Битва за корпоративные крипто-казначейства набирает обороты, но повторится ли история с крахом Grayscale GBTC?
Рыночная капитализация Bitcoin резко возросла, и 124 публичные компании включили его в свою финансовую стратегию, превращая крипто-казначейства в новую волну институционального ажиотажа.
Однако эта тенденция также вызвала обеспокоенность в отрасли: Nic Carter, партнер Castle Island, и другие предупреждают, что нынешний "маховик покупки Bitcoin" может пойти по рискованному пути, аналогичному Grayscale GBTC.
Например, рыночная стоимость BTC-активов MicroStrategy составляет 61,0 миллиардов долларов США, в то время как рыночная капитализация компании достигает 107,4 миллиардов долларов США, что составляет премию в 1,76 раза. Подобные компании, такие как Twenty One, Nakamoto Corp, Trump Media и другие, также наращивают свои позиции в Bitcoin, Ethereum или SOL и других криптоактивах за счет огромного финансирования.
Риск, скрытый за этой стратегией, заключается в следующем: рост цен на акции → финансирование для увеличения позиций в BTC → повышение уверенности → дальнейший рост. Как только рынок развернется, этот механизм может вызвать системную цепную реакцию.
Если цена криптовалюты резко упадет, активы казначейства обесценятся → цена акций упадет → финансирование будет затруднено → вынужденная продажа BTC, что усилит падение.
Этот путь очень похож на крах GBTC в 2022 году. В том году 3AC, BlockFi и другие использовали кредитное плечо для покупки GBTC, закладывали его для получения кредитов, а после того, как премия GBTC превратилась в дисконт, обанкротились и ликвидировались, вызвав кризис доверия к криптовалютам.
Standard Chartered недавно предупредил, что если BTC упадет ниже текущей средней себестоимости предприятий в 22%, половина позиций столкнется с плавающими убытками и, возможно, будет вынуждена продать их. Если текущая рыночная цена упадет ниже 90 000,00 долларов США, риск может быть спровоцирован.
Даже если MicroStrategy построила более гибкую структуру капитала с помощью конвертируемых облигаций и ATM-эмиссии, обладая устойчивостью к давлению в течение цикла, необходимо тщательно оценить, сможет ли вся отрасль сохранить уверенность на медвежьем рынке.
Повторит ли "крипто-казначейский бум" сценарий GBTC? Времени у рынка осталось немного.