RWA: Восход реальных мировых активов
В этой статье рассматривается тенденция и перспективы развития токенизации реальных активов (таких как недвижимость, облигации, акции и т.д.) с помощью технологии блокчейн и их интеграции в экосистему децентрализованных финансов (#DeFi). Обсуждается историческая эволюция #RWA, основные направления и регуляторные вызовы, с которыми она сталкивается, а также подчеркивается потенциал применения в рынках ценных бумаг, недвижимости, кредитования и стейблкоинов, а также возможные инвестиционные риски.
Все желающие могут поддержать нас тремя быстрыми кликами 🫡
1. Отслеживание RWA
RWA - Реальные Мировые Активы
RWA, что является сокращением от Real World Assets, относится к представлению и торговле реальными активами в цифровом, токенизированном формате в рамках экосистемы блокчейн или Web3. Эти активы включают, но не ограничиваются, недвижимостью, товарами, облигациями, акциями, произведениями искусства, драгоценными металлами, интеллектуальной собственностью и т.д. Основная идея RWA заключается в том, чтобы перенести традиционные финансовые активы в экосистему децентрализованных финансов (DeFi) с помощью технологии блокчейн, что позволяет достичь более эффективного, прозрачного и безопасного управления активами и сделками.
Значение RWA заключается в его способности повышать ликвидность относительно неликвидных активов в реальном мире за счет технологии блокчейн, позволяя им участвовать в экосистеме DeFi для кредитования, стекинга, торговли и других операций. Этот способ соединения реальных активов с миром блокчейн становится важным направлением развития в экосистеме Web3.
RWA - Особый Статус Активов
RWA представляет собой токенизацию реальных мировых активов, преобразуя их в цифровые активы, которые могут генерировать полезность в блокчейне. Его суть заключается в создании моста между крипто-активами и традиционными активами. Крипто-активы обычно реализуются через смарт-контракты, где вся бизнес-логика и операции с активами выполняются в сети; соблюдая принцип "Код - это Закон"; в то время как традиционные активы, такие как облигации, акции и недвижимость, функционируют в рамках правовой системы реального мира, защищенные государственными законами.Предложенные RWA правила токенизации требуют как технологической поддержки на блокчейне через смарт-контракты, так и защиты базовых активов, таких как акции и недвижимость, с помощью реальных законов.
На практике, в рамках RWA токенизация представляет собой не просто процесс выпуска токена на блокчейне; она включает в себя сложный набор процессов, касающихся отношений активов в реальном мире, вне цепочки. Процесс токенизации обычно включает: покупку и хранение базовых активов, установление юридической структуры для отношений между токенами и этими активами, а также окончательный выпуск токенов. Благодаря этому процессу токенизации законы вне цепочки и соответствующие процессы операционной деятельности продукта объединяются, что обеспечивает законные права держателей токенов на базовые активы.
RWA - Историческое отслеживание
Развитие RWA можно разделить на три этапа: раннее исследование, начальная разработка и быстрое расширение.
· Этап раннего исследования (2017-2019)
2017: Начало изучения RWA
С постепенным развитием концепции децентрализованных финансов (DeFi) начала возникать идея RWA (Real World Assets). Некоторые пионерские проекты, такие как Polymath и Harbor, начали исследовать возможность токенизации ценных бумаг. Polymath сосредоточился на создании платформы для выпуска токенов ценных бумаг, направленной на решение вопросов юридической соответствия, в то время как Harbor стремился предоставить рамки соответствия, позволяющие ликвидировать ценные бумаги на блокчейне.
2018: Начало токенизации товаров
В сфере токенизации недвижимости и товаров начали появляться пилотные проекты. Например, проект RealT пытался токенизировать недвижимость в Соединенных Штатах, позволяя глобальным инвесторам получить частичную собственность и доход от аренды американской недвижимости, покупая токены.
2019: Формирование Альянса TAC
Альянс TAC был создан для содействия стандартизации и кросс-платформенной совместимости RWA, облегчая сотрудничество и развитие среди различных проектов.Кроме того, в этот период были запущены платформы, такие как Securitize и OpenFinance, которые сосредоточились на предоставлении решений по соблюдению норм для токенизированных активов предприятиям.
· Начальная стадия разработки (2020-2022)
2020: Несколько проектов представили RWA
Проект Centrifuge привлек значительное внимание благодаря токенизации реальных дебиторских задолженностей и счетов-фактур, что позволило малым и средним предприятиям получать финансирование на блокчейне. Более того, известные проекты DeFi, такие как Aave и Compound, начали экспериментировать с использованием RWA в качестве залога для расширения своих операций по кредитованию.
2021: Maker DAO выходит на рынок RWA
Centrifuge представил RWA в качестве залога на платформе кредитования MakerDAO, позволяя пользователям зарабатывать стейблкоин DAI, держась за RWA.
2022: Традиционные фонды вступают в RWA
Крупные финансовые учреждения, такие как JPMorgan и Goldman Sachs, начали проводить исследования и пилотные проекты, связанные с RWA, изучая, как цифровизировать традиционные активы через блокчейн; был создан RWA Alliance (Союз реальных активов) для продвижения стандартизации и глобального принятия RWA.
· Стадия быстрого расширения (2023-настоящее время)
2023: Участие государства в правовой конструкции RWA
Крупные компании по управлению активами, такие как BlackRock и Fidelity, начали экспериментировать с управлением частью своих портфелей активов через токенизацию для повышения ликвидности и прозрачности; Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Европейский орган по ценным бумагам и рынкам (ESMA) также начали постепенно вмешиваться, пытаясь установить регуляторные рамки, связанные с RWA. Направление трека RWA
Учитывая разнообразие форм традиционных активов, трек RWA также ярко проявил себя в различных областях. От материальных активов, таких как недвижимость, товары, драгоценные металлы, произведения искусства и предметы роскоши, до нематериальных активов, таких как облигации и ценные бумаги, интеллектуальная собственность, углеродные кредиты, страхование, проблемные активы и фиатные валюты, RWA (реальные активы) продемонстрировала свой потенциал применения в различных сферах.
Недвижимость
В традиционных финансах недвижимость обычно рассматривается как относительно стабильный актив для долгосрочных инвестиций. В нормальных рыночных условиях недвижимость обладает высоким потенциалом прироста капитала. Тем не менее, низкая ликвидность и высокая долговая нагрузка в сфере недвижимости повышают порог входа в торговлю и увеличивают инвестиционные риски для индивидуальных инвесторов. В проектах RWA, связанных с недвижимостью, токенизация может значительно повысить ликвидность активов и снизить риски для частных лиц.
· Tangible: Сосредоточен на токенизации физических активов (таких как недвижимость и драгоценные металлы), позволяя этим традиционно труднооборачиваемым активам достигать ликвидности на блокчейне.
· Landshare: С помощью токенизации Landshare позволяет мелким инвесторам участвовать в рынке недвижимости, особенно через свою модель инвестиционного фонда на основе блокчейна.
· PropChain: Предоставляет глобальную платформу для инвестиций в недвижимость на базе блокчейна, позволяя инвесторам получать доступ к мировому рынку недвижимости через токены, не приобретая собственность напрямую.
· RealT, RealtyX: Позволяют инвесторам владеть долей в недвижимости США и зарабатывать аренду, покупая токены.
Фиатные валюты и стейблкоины
В области стейблкоинов представлены $USDT (Tether), FDUSD, USDC и USDE и другие. Эти стейблкоины обеспечивают актив с низкой волатильностью на крипторынке, привязывая свою стоимость к фиатным валютам, при этом $USDT (Tether) является наиболее известным. Tether на данный момент является крупнейшим стейблкоином по доле на рынке, его стоимость привязана к курсу 1:1 к доллару США. Это означает, что стоимость каждого $USDT соответствует одному доллару.
На традиционных финансовых рынках фиатная валюта сама по себе является видом реального актива (RWA), который сохраняет свою ценность благодаря резервам и регулирующим механизмам. Когда фиатная валюта попадает в блокчейн в форме стейблкоинов, она переупаковывается как программируемый цифровой актив, способный напрямую участвовать в различных операциях в экосистеме децентрализованных финансов (DeFi), таких как кредитование, платежи и трансакции между странами.Tether напрямую связывает стоимость $USDT с реальными активами, оцениваемыми в долларах, что значительно повышает стабильность $USDT и создает относительно безопасную и стабильную среду для внедрения и использования RWA.
Механизм работы $USDT
Tether поддерживает стоимость $USDT, удерживая корзину резервных активов. Эти резервные активы включают наличные деньги, эквиваленты наличных, краткосрочные государственные облигации, коммерческие бумаги, обеспеченные кредиты и небольшое количество драгоценных металлов. Когда пользователи вносят фиатную валюту (например, доллары США) на счет Tether, Tether выпускает эквивалентное количество $USDT пользователю, тем самым достигая привязки 1:1 между $USDT и долларом.
Стабильность $USDT и риски
· Системный риск: Поскольку стоимость $USDT напрямую привязана к доллару, его пользователи должны нести системные риски и рыночные колебания, связанные с долларом. Например, если доллар значительно обесценится на мировом рынке, покупательная способность $USDT также снизится.
· Регуляторный риск: Если регулирующие органы поставят под сомнение или предпримут действия против операционной модели Tether, это может повлиять на выпуск и использование USDT.
· Риск обеспечения: Хотя Tether утверждает, что $USDT полностью обеспечен резервными активами, всегда возникали вопросы относительно прозрачности и достаточности этих резервов. Если Tether не сможет поддерживать достаточные резервы или если качество резервных активов ухудшится, это может привести к потере привязки $USDT, то есть $USDT может больше не поддерживать свою стоимость 1:1 с долларом.
· Риск ликвидности: В условиях крайнего рыночного стресса Tether может столкнуться с проблемами недостаточной ликвидности. Если большое количество пользователей одновременно запросит обмен $USDT обратно на доллары, Tether может испытывать трудности с выполнением этих запросов в короткие сроки, что приведет к панике на рынке и волатильности цен.
Различные дилеммы и проблемы, с которыми сталкивается Tether, не уникальны для рынка стейблкоинов, но представляют собой вызовы для всего рынка RWA. Безопасность RWA всегда тесно связана с качеством его основных активов и легко подвержена влиянию законов и норм разных стран и регионов.
Кредитный рынок
Сочетание RWA и рынка кредитования может предложить больше вариантов залога и более высокие кредитные лимиты. В таких DeFi протоколах, как Maker и AAVE, заемщики должны предоставить криптоактивы в качестве залога, которые превышают сумму кредита, чтобы обеспечить безопасность займа. Включение RWA расширяет ассортимент залога, включая традиционные активы, такие как недвижимость и дебиторская задолженность, позволяя участвовать не только криптоактивам, но и активам из реальной экономики в этой системе. Эта инициатива может привлечь больше государственного финансирования для развития малых и микропредприятий, предоставить крупным компаниям больше каналов для кредитования и дать возможность обычным инвесторам вкладывать средства в предприятия и получать доходы от будущих разработок.
Облигации и ценные бумаги
В традиционных финансовых рынках облигации и ценные бумаги являются одними из самых популярных инвестиционных инструментов, часто имеющих комплексные финансовые регуляторные системы. Поэтому в проектах RWA, связанных с облигациями и ценными бумагами, согласование с законами и нормативными актами реального мира является самым важным шагом.
· Maple Finance: Предоставляет возможность бизнесу и кредиторам создавать и управлять кредитными пулами в блокчейне, что делает выпуск и торговлю облигациями более эффективными и прозрачными.
· Securitize: Предлагает услуги по выпуску, управлению и торговле токенизированными ценными бумагами. Эта платформа позволяет предприятиям выпускать облигации, акции и другие ценные бумаги на блокчейне и предоставляет полный набор инструментов для соблюдения норм, чтобы гарантировать соответствие токенизированных ценных бумаг законам и регуляторным требованиям разных стран.
· $Ondo Finance: Предлагает продукты, включая токенизированные фонды краткосрочных государственных облигаций, которые обеспечивают стабильные доходы, еще больше размывая границы между DeFi и традиционными финансами.
3. Размер рынка RWA
Рынок RWA переживает бум с мая 2023 года, и на момент написания, согласно defillama, TVL, связанный с RWA, составляет $6.30 миллиардов, что представляет собой увеличение на 6000% по сравнению с прошлым годом.
Согласно данным с https://t.co/tyvXbRC5G2, количество держателей активов, связанных с RWA, составляет 62,487, включая 99 эмитентов, а общая стоимость стейблкоинов достигает $169 миллиардов.
Несколько известных компаний в сфере Web3, включая Binance, с оптимизмом оценивают будущую рыночную стоимость RWA, предполагая, что к 2030 году ее общая рыночная стоимость может достичь $16 триллионов.
Как новый сектор, RWA меняет рынок DeFi с беспрецедентной силой, и его огромный потенциал вызывает ожидания у инвесторов. Однако развитие проектов RWA сильно связано с реальностью, и различные законы и правила в разных странах и регионах могут стать серьезными ограничениями для их развития.
4. Развитие экосистемы RWA
С приходом традиционного капитала от таких компаний, как Goldman Sachs и SoftBank, а также известных Web3 компаний, таких как Binance и OKX, в секторе RWA постепенно появляются сильные проекты; как новые, так и уже устоявшиеся проекты, такие как Centrifuge, Maple Finance, $Ondo Finance и MakerDAO, начинают выделяться в этом «голубом океане», становясь настоящими лидерами RWA с точки зрения технологий и экосистемы.
Centrifuge: Протокол токенизации реальных активов
Концепция
Centrifuge — это платформа для токенизации реальных активов на блокчейне, предоставляющая децентрализованный протокол финансирования активов, сотрудничая с известными DeFi кредитными протоколами на крипторынке, такими как MakerDAO и Aave, а также с заемщиками, имеющими залог в реальном мире (обычно стартапы), чтобы завершить циркуляцию между активами DeFi и реальными активами.
Развитие финансирования
Centrifuge получает сильную поддержку капитала с момента своего создания, обеспечив в общей сложности $30.80 миллионов финансирования за пять раундов с 2018 по 2024 год, среди заметных венчурных капиталистов, поддерживающих проект, такие как ParaFi Capital и IOSG Ventures. Более того, сам проект Centrifuge достиг впечатляющих результатов, токенизировав 1,514 активов и достигнув общего объема финансирования в $636 миллионов, с увеличением TVL на 23% по сравнению с предыдущим годом.
Техническая архитектура
Основная архитектура Centrifuge состоит из Centrifuge Chain, Tinlake, расчетов on-chain Net Asset Value (NAV) и многоуровневой структуры инвестирования. Centrifuge Chain — это независимая блокчейн-сеть, построенная на Substrate (часть парачейна Polkadot), специально разработанная для управления токенизацией активов и защиты конфиденциальности; Tinlake — это децентрализованный протокол финансирования активов, позволяющий эмитентам генерировать NFTs из активов и использовать эти NFTs в качестве залога для получения ликвидности.
В процессе полной операции кредитования реальные активы токенизируются в NFTs с помощью протокола Tinlake, которые затем используются в качестве залога, позволяя эмитентам получать ликвидность из пула, в то время как инвесторы предоставляют средства в ликвидный пул. Тем временем модель расчета NAV on-chain обеспечивает прозрачность ценообразования и статуса активов как для инвесторов, так и для эмитентов. Многоуровневая структура инвестирования позволяет выделить три различных уровня кредитования: младший (высокий риск, высокая доходность), мезонинный и старший (низкий риск, низкая доходность).
Проблемы в разработке
Несмотря на то, что проект Centrifuge занимает первое место по вниманию к проектам RWA на RootData, ключевые метрики, такие как TVL, снизились из-за влияния медвежьего рынка 2022 года и разочарования ожиданий проекта в 2024 году, в настоящее время составляют всего $497,944.
$ONDO Finance: Лидер в области токенизированных казначейских облигаций США
Концепция
В отличие от Centrifuge, который нацелен на создание платформы для циркуляции DeFi-фондов и реальных активов, $Ondo Finance представляет собой децентрализованный финансовый протокол институционального уровня, направленный на предоставление финансовых продуктов и услуг институционального уровня, создавая открытый, безразрешительный и децентрализованный инвестиционный банк. В настоящее время $Ondo Finance сосредоточен на внедрении стабильных активов, выходящих за рамки стейблкоинов, предлагая безрисковые или низкорисковые, стабильно растущие и масштабируемые фондовые продукты (такие как казначейские облигации США, фонды денежного рынка и т.д.) в блокчейн, позволяя держателям получать доход от большинства базовых активов, сохраняя относительно стабильные активы.
Финансирование Развития
$ONDO Finance исторически провела три раунда финансирования, собрав в общей сложности $34 миллиона, с участием таких инвесторов, как Pantera Capital, Coinbase Ventures, Tiger Global, Wintermute и других известных институтов. Кроме того, $ONDO Finance имеет до 82 партнеров в таких областях, как поддержка цепочек, хранение активов, поддержка ликвидности и сервисные услуги.
$ONDO Finance также показала хорошие результаты на рынке, текущая цена токена проекта $ONDO составляет $0.6979. Это представляет собой увеличение на 2448%, 1270% и 784% по сравнению с ценой финансирования Серии A в $0.0285, ценой ICO в $0.055 и открытой ценой в $0.089 соответственно, что демонстрирует энтузиазм рынка в поддержке проекта.
С апреля этого года $ONDO Finance испытала значительный рост ключевых метрик, таких как TVL, который в настоящее время составляет $538.97 миллионов, занимая третье место в секторе RWA.
Структура Продукта
Основные цели $ONDO Finance в настоящее время — это USDY и OUSG.
USDY (USD Yield Token) — это новый тип финансового инструмента, выпущенного $Ondo USDY LLC, который сочетает в себе доступность стейблкоинов с доходностью государственных облигаций США. В отличие от многих других блокчейн-инструментов доходности, структурное проектирование USDY соответствует законам и нормативам США и обеспечено краткосрочными государственными облигациями США и банковскими спросовыми депозитами.
USDY включает два типа: USDY (накопительный) и rUSDY (ребейз). Цена токена USDY (накопительный) увеличивается с доходностью базовых активов, что делает его подходящим для долгосрочных держателей и нужд управления наличностью; rUSDY (ребейз) поддерживает цену токена на уровне $1.00, достигая доходности за счет увеличения количества токенов, что делает его удобным для расчетов или обмена.
OUSG (Краткосрочные государственные облигации США $Ondo) — это инвестиционный инструмент, выпущенный $ONDO Finance, который обеспечивает ликвидность через токенизацию, направленный на предоставление инвесторам сверхнизкорисковых и высоколиквидных инвестиционных возможностей.Токены OUSG связаны с краткосрочными казначейскими облигациями США, и их держатели могут получать ликвидность через мгновенное создание и выкуп токенов.
· Структура токенизации: Основные активы OUSG в основном хранятся в Фонде цифровой ликвидности BlackRock для институциональных инвесторов (BUIDL), а также часть активов размещена в Казначейском фонде BlackRock (TFDXX), банковских депозитах и USDC для обеспечения ликвидности. С помощью технологии блокчейн акции OUSG были токенизированы и могут передаваться и торговаться круглосуточно и без выходных.
· Механизм создания и выкупа: Инвесторы могут немедленно получить токены OUSG через USDC или обменять токены OUSG на USDC.
Версии токенов: Аналогично USDY, OUSG также делится на OUSG (накопительные) и rOUSG (rebase).
Как OUSG, так и USDY требуют поддержки идентификации пользователя KYC; поэтому $Ondo сотрудничает с бэкенд-протоколом DeFi Flux Finance для предоставления услуг кредитования, обеспеченного стейблкоинами, для токенов вроде OUSG, которые требуют разрешенного инвестирования, что позволяет участникам без разрешений участвовать в бэкенде протокола.
BlackRock BUIDL: Первый токенизированный фонд на Ethereum
Концепция
BlackRock BUIDL — это ETF (биржевой инвестиционный фонд), совместно запущенный всемирно известной управляющей компанией активами BlackRock и Securitize, официально названный "iShares U.S. Infrastructure ETF" с тикером BUIDL. Подобно USDY, BUIDL по сути является ценной бумагой; когда пользователи инвестируют $100 в BUIDL, они получают токены стоимостью $1 каждый, одновременно получая инвестиционные доходы от первоначальных $100.
Соответствие нормативным требованиям
В отличие от многих проектов в секторе RWA, BUIDL имеет более надежную систему соблюдения нормативных требований. Фонд BUIDL управляется специальной инвестиционной структурой (SPV), созданной BlackRock в Британских Виргинских Островах (BVI); SPV является независимым юридическим лицом, используемым для изоляции активов и обязательств фонда. В то же время фонд BUIDL подал заявку на освобождение по Регламенту D в соответствии с законодательством США о ценных бумагах и открыт только для аккредитованных инвесторов.
Основные активы
Управление активами фонда осуществляет BlackRock Financial.Фонд инвестирует в денежные эквиваленты, такие как краткосрочные облигации казначейства США и соглашения о обратном выкупе на одну ночь, чтобы гарантировать, что каждый токен BUIDL сохраняет стабильную стоимость в $1. Securitize LLC отвечает за процесс токенизации фонда BUIDL, включая преобразование акций фонда в токены на блокчейне. Доходы на блокчейне генерируются автоматически с помощью смарт-контрактов.
Рынок
С учетом силы и репутации BlackRock фонд BUIDL продемонстрировал отличные результаты в рыночном признании и метриках TVL, с стабильным TVL в $502.41 миллиона, занимая 4-е место по RWA TVL.
С точки зрения технической архитектуры, инновации BUIDL не являются особенно обширными по сравнению с другими проектами; однако давняя репутация BlackRock на крипторынке достаточна для того, чтобы обеспечить проекту место в секторе RWA.
В экосистеме RWA, помимо Centrifuge, который интегрирует традиционное кредитование с DeFi, $ONDO Finance и BlackRock BUIDL, также произошли прорывы в интеграции недвижимости с DeFi, такие как Propbase, который напрямую токенизирует активы недвижимости для обращения, и PARCL, который позволяет делать токенизированные инвестиции в районы или местоположения.
Заключение
· RWA в основном относится к реальным активам, и основной целью всего сектора является достижение интероперабельности между реальными активами и активами на блокчейне, способствуя притоку большего количества реального капитала в блокчейн, постепенно размывая границы между DeFi и традиционными финансами.
· Основные направления RWA включают как материальные, так и нематериальные активы. В настоящее время акцент делается на трех основных областях: ценные бумаги, недвижимость и кредитование, а также стейблкоины.
· По сравнению с другими направлениями, сектор RWA сталкивается с более жестким регулированием и требованиями к соблюдению норм, что дает некоторым известным компаниям большее преимущество.
Несмотря на сильную нарративную составляющую и перспективы сектора RWA, из-за неопределенности его соблюдения необходимо оставаться осторожными при инвестировании в связанные проекты и быть готовыми реагировать на потенциальные риски в любое время.