Resumo
Tendência: Backed Finance (xStocks) e Robinhood EU lançaram ações americanas tokenizadas, despertando o interesse na negociação de ações on-chain. O potencial de longo prazo aguarda uma adoção mais ampla.Vantagem: Acesso 24/5 ou 24/7, exposição a múltiplos ativos, capacidade de composição DeFi, zero impostos on-chain.Riscos:Liquidez e Volatilidade Fora do Horário Comercial: Os formadores de mercado suportam o risco não coberto, ampliando os spreads e causando desalinhamentos de preços nos fins de semana.Apetite Incerto do Varejo: Os usuários de criptomoedas não impulsionaram historicamente um forte volume de ações on-chain ainda.Potencial Futuro:
Capacidade de Composição DeFi: Usar tokens de ações como garantia, alavancagem, rendimento, etc.Emissão Primária On-Chain: Listagem direta de tokens on-chain (por exemplo, token de ações da SpaceX via Robinhood).Negociação de Alavancagem Multi-Ativos: Contratos perpétuos sobre ações, commodities, índices com alta alavancagem.Introdução
Os títulos tokenizados estão revolucionando o investimento ao digitalizar ativos como ações e ETFs em blockchain, permitindo negociação 24/7, exposição a múltiplos ativos e compatibilidade com DeFi. Impulsionados por blockchain e avanços regulatórios, o xStocks da Backed Finance e o token de ações da Robinhood estão na vanguarda, capitalizando esses ventos favoráveis regulatórios e tecnológicos.
Este artigo mergulha nesses projetos, analisando suas oportunidades, riscos e como seria a perspectiva futura para este cenário.
Análise de Projeto
xStocks
xStocks usando uma estrutura de Jersey SPV e empresa controladora suíça com participantes aprovados (por exemplo, Kraken, Bybit) conduzem KYC‑mint/redeem 1:1 $USDC para ações reais. Permite negociação 24/7 em DeFi e 24/5 em CEX; preços secundários indexados por oráculos e arbitragem AP, mas desvios de fim de semana/feriado são possíveis. Sem direitos de voto; dividendos reinvestidos automaticamente como mais tokens; divisões tratadas off‑chain. Mas também tem altas taxas de emissão/resgate, enquanto tem problemas de iliquidez fora do horário comercial e pode ter limites regulatórios no acúmulo de ações.
Detalhes do ProjetoBacked Finance designa certas entidades como “Participantes Aprovados” (APs) para seu processo de emissão e resgate. Os APs pagam ou recebem $USDC para cunhar ou resgatar xStocks, e atuam como os principais fornecedores desses tokens para os mercados secundários, onde os certificados de ações de tais ações subjacentes são colocados em custodiantes.Uma vez cunhados, os xStocks (um token de rebase) são negociados 24/7 em locais DeFi — e 24/5 no Kraken — em vez de serem restritos ao horário do mercado de ações.Cada ativo tem seu próprio oráculo de preços para fornecer feeds de preços oportunos.Os xStocks são lançados no Kraken e Bybit para usuários KYC’ed, bem como em vários protocolos DeFi no Solana, como Kamino e Jupiter.Backed Finance cobra uma taxa de 25 bps quando a emissão e o resgate acontecem.
Mecanismo de Indexação de PreçosO preço dos xStocks na emissão/resgate é determinado pelo preço que as corretoras executam as negociações.Para o mercado secundário, o AP fará negociação de arbitragem para garantir que os xStocks sejam os mesmos.Mas é provável que haja um desvio de preço nos fins de semana e feriados, quando o mercado de ações está fechado e o preço dos xStocks depende do Oracle da Chainlink, não do preço real do ativo.Propriedade e Ações CorporativasAs ações tokenizadas apenas transmitem o valor da garantia subjacente (ações reais), onde a propriedade e os direitos de voto não são transmitidos aos detentores de ações tokenizadas.Os detentores de xStocks recebem dividendos reinvestindo os dividendos no mesmo token (após impostos) e seus saldos de xStocks aumentam para refletir o dividendo.O mesmo deve acontecer para divisão e outras ações corporativas (mas sem informações públicas). Backed Finance emitirá tokens e os enviará aos usuários.Configuração LegalBacked Finance adota uma estrutura dupla:A empresa controladora é uma empresa com sede na Suíça sob a Lei DLT Suíça, permitindo que a Backed desenvolva e gerencie a operação de sua plataforma, garantindo a adesão aos padrões.Um Jersey SPV também é estabelecido para emitir produtos tokenizados com 0% de imposto corporativo e uma estrutura legal bem estabelecida.Mas a natureza global da internet levanta preocupações sobre o acesso inadvertido por usuários em regiões restritas.Além disso, pode haver um limite potencial para a Backed Finance adquirir ações de uma determinada empresa. Embora não abordado publicamente e agora, os xStocks são pequenos em tamanho, mas a ESMA ou a SEC podem restringir ou regular grandes aquisições de ações.Robinhood
Contratos de derivativos licenciados na Lituânia em Arbitrum (em breve L2 próprio) com negociação 24/5 para usuários da UE. É indexado aos feeds de preços da Nasdaq e está disponível apenas dentro do “jardim murado” da Robinhood. Dividendos pagos em dinheiro e negociação pausada durante as ações. Os usuários não têm direitos de voto e propriedade real das ações.
Detalhes do ProjetoA Robinhood lançou um conjunto de ações tokenizadas baseadas inicialmente em Arbitrum com planos para a própria blockchain L2 da Robinhood. Permite que seus usuários da UE negociem esses ativos com benefícios como negociação 24/5 e baixas taxas.Os produtos são contratos de derivativos financeiros oferecidos pela Robinhood.Quando os usuários compram contratos, a Robinhood emite tokens e simultaneamente coloca uma negociação off‑chain para as ações subjacentes com as corretoras.Os certificados de ações são mantidos por um custodiante licenciado nos EUA, e a Nasdaq fornece os feeds de preços.Além das ações e ETFs negociados publicamente nos EUA, a Robinhood também introduziu tokens para empresas privadas como SpaceX e OpenAI.Agora, os ativos estão disponíveis apenas na Robinhood, tornando-se um jardim fechado.
Mecanismo de Indexação de PreçosComparado com xStocks, a Robinhood só precisa usar os feeds de preços da Nasdaq como o preço de marcação para os produtos, onde a Nasdaq pode fornecer os feeds de preços em uma base 24/5.No entanto, ainda pode haver potenciais riscos de horário de mercado estendido, uma vez que as negociações fora do horário normal em ações normalmente experimentam baixa liquidez e alta volatilidadePropriedade e Ações CorporativasA Robinhood lidará diretamente com as ações corporativas para os usuários, como ajustar as participações dos usuários proporcionalmente em uma divisão de ações ou enviar euros aos usuários após a distribuição de dividendos.Além disso, a negociação não estará disponível durante as ações corporativas.Embora o token de ações seja apenas um contrato financeiro, os usuários não terão o direito de voto e a propriedade das ações subjacentes.Configuração LegalO token de ações está sob a MiFID II como derivativos na UE, onde a emissora é a Robinhood EU, uma empresa de investimento lituana licenciada e regulamentada pelo Banco da Lituânia. A Robinhood também afirmou que “ao comprar tokens de ações, você não está comprando as ações reais — você está comprando contratos tokenizados que seguem seu preço, registrados em um blockchain” para evitar qualquer ambiguidade para a propriedade direta das ações.A Robinhood também propôs à SEC uma estrutura federal para ativos RWA, que está sob revisão.Benefícios e Riscos
Vários benefícios que observamos que os tokens de ações podem trazer:Acessibilidade: ter usuários de criptomoedas em todo o mundo acessando ações e ETFs dos EUA;Sem impostos: ainda não há regulamentações tributárias para atividades on-chain.Capacidade de Composição DeFi: Trazer ativos valiosos como ações on-chain para desbloquear mais casos de uso, integrando protocolos DeFi.MAS fornecer acesso a ações em exchanges de criptomoedas não é nada de novo.A FTX forneceu negociação de ações em maio de 2021, onde nenhum relatório subsequente saiu indicando que tinha uma quantia de negociação decente.A eToro e a Robinhood começaram seus negócios fornecendo aos investidores acesso a commodities, fx, ações e ETFs, mas foi a criptomoeda que tornou ambas as plataformas lucrativas, não o contrário.Além disso, o token de ações também enfrenta desafios fora do horário comercial, onde os tokens podem ser negociados 24/7 ou 24/5, enquanto as ações subjacentes não podem, colocando riscos de preço para os formadores de mercado ou os usuários e causaria alta volatilidade e a liquidez também pode cair. Quando o mercado reabrir, o token se alinhará rapidamente e causará mais perdas.Também vale a pena acompanhar que vemos que o volume para os xStocks foi de cerca de 6,6 Mln usd no dia 1. Seria uma métrica direta para rastrear se o volume de negociação real vai se sustentarEmbora os desafios precisem ser corrigidos, também existem múltiplos potenciais não exaustivos pendentes para serem desbloqueados:Capacidade de Composição DeFi: A utilização de tokens de ações como garantia em protocolos DeFi permite empréstimos em loop, negociação de alavancagem e outras atividades financeiras, atraindo investidores de varejo e institucionais. Essa funcionalidade permite que os investidores mantenham títulos tokenizados, como xStocks, para capturar a valorização dos ativos subjacentes enquanto se envolvem em estratégias especulativas. Plataformas DeFi como Kamino anunciaram suporte para xStocks, sinalizando uma crescente adoção. A contínua integração de títulos tokenizados em protocolos DeFi adicionais, juntamente com a demanda contínua dos usuários, merece um acompanhamento atento.Emissão Primária: Projetos como Robinhood EU, que oferece títulos tokenizados para empresas privadas como SpaceX, e também observamos iniciativas buscando registro direto na SEC para negociação on-chain, aprimorando o acesso ao mercado e a eficiência de capital para ativos de alto valor. Esses esforços pioneiros estão expandindo o escopo de títulos tokenizados, trazendo ativos diversos e valiosos para plataformas blockchain. No entanto, o alinhamento de tais inovações com as estruturas regulatórias em evolução permanece uma consideração crítica.Negociação Multi-ativo de Alta Alavancagem: As plataformas on-chain permitem a negociação de contratos perpétuos sobre ações, commodities e índices com alta alavancagem, fornecendo exposição diversificada a ativos e atendendo às demandas dos traders por eficiência de capital e flexibilidade. Esses locais descentralizados e não custodiantes facilitam o acesso multifacetado a títulos tokenizados, permitindo que os investidores capitalizem as oportunidades de mercado em várias classes de ativos.Isenção de responsabilidade
