A procura por Bitcoin por parte de investidores de retalho não desapareceu; eles estão a investir massivamente nos ETFs de BTC à vista.

Principais conclusões: Existe uma suposição generalizada de que o Bitcoin ($BTC) não consegue subir mais porque a procura de investidores de varejo está secando. Os dados onchain parecem apoiar esta narrativa: a atividade de pequenas carteiras está no nível mais baixo dos últimos anos. Mas será que esta é realmente a imagem completa? Talvez o varejo ainda esteja aqui, só não onde costumávamos procurar. Neste ciclo, uma grande parte da procura de varejo pode estar fluindo através dos trilhos da TradFi: ETFs spot, fundos de pensão e contas de corretagem. Se os ETFs forem contados como varejo, isso pode mudar a forma como o mercado de Bitcoin é compreendido. Desde o lançamento dos ETFs spot de Bitcoin nos EUA em janeiro de 2024, o Bitcoin entrou nas carteiras de clientes que talvez nunca o tivessem detido diretamente, devido à falta de confiança técnica ou à falta de vontade de gerir a autocustódia. As instituições também compram ETFs pela sua clareza regulamentar e facilidade de contabilidade. Entre eles, os consultores de investimento e os *hedge funds* são os maiores detentores de ETFs, gerindo a exposição ao Bitcoin em nome de clientes de varejo e corporativos. Bancos, seguradoras e fundos de pensão também estão entrando, não só detendo $BTC, mas também oferecendo exposição aos seus clientes. Coletivamente, os acionistas de ETFs agora possuem aproximadamente $135 bilhões em Bitcoin. De acordo com o analista da Bloomberg, Eric Balchunas, os consultores de investimento representam quase metade dos $21 bilhões em ativos reportados através de registros 13F — um subconjunto crescente da exposição total de ETFs que agora representa cerca de 20% de todas as participações em ETFs. Os *hedge funds* seguem com $6,9 bilhões em ações de ETFs (cerca de 83.934 $BTC), seguidos por corretoras e *holding companies*. O relatório da CoinShares acrescenta cor: Goldman Sachs lidera entre os consultores financeiros com $1,8 bilhão investido, enquanto a Millennium Management lidera os *hedge funds* com $1,6 bilhão. É tentador categorizar os fluxos de ETFs como puramente institucionais, em contraste com a imagem familiar de uma pequena carteira de varejo acumulando sats. Desse ponto de vista, sim — a procura direta de varejo praticamente desapareceu. Como André Dragosch, chefe de pesquisa da Bitwise, disse ao Cointelegraph, “O varejo tem sido o principal distribuidor de Bitcoin em 2025 até agora, com base nos nossos cálculos. Enquanto isso, tanto as corporações públicas quanto os fundos e ETPs têm sido a maior fonte de procura por Bitcoin em 2025.” No entanto, Dragosch acrescentou que “É certamente verdade que a participação do varejo também é fortemente expressa através de ETPs/ETFs, uma vez que estes veículos de investimento permanecem fortemente dominados pelo varejo. Isso é evidente nos mais recentes registros 13F nos EUA, que ainda indicam que a porcentagem de investidores de varejo em ETFs spot de Bitcoin dos EUA está perto de 75%.” Então, se o detentor final de uma ação de $BTC ETF é um cliente de varejo, pode ser hora de reconsiderar como os dados onchain são interpretados. Esta pode ser a nova realidade do mercado de Bitcoin: a nova procura de varejo prefere manter o seu Bitcoin numa conta de corretagem, e não numa carteira de autocustódia. Embora antitético ao *ethos* original do Bitcoin, esta abordagem agrada a muitos que, no entanto, acreditam na sua tese de investimento. O sucesso explosivo dos ETFs spot é uma evidência do interesse do varejo, mesmo que não se registre onchain. O iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock já gerou mais receita do que o seu principal S&P 500 ETF (IVV), de acordo com a Bloomberg — dificilmente um fenômeno de nicho. Relacionado: Por que o preço do Bitcoin não consegue romper as altas históricas de $112K? Analistas de $BTC explicam. No entanto, mesmo com a procura de ETFs, o preço do Bitcoin permanece sob pressão. Como o gráfico da CryptoQuant ilustra, em janeiro de 2025, a aparente procura de Bitcoin atingiu o pico em cerca de $1,6 milhão, o dobro dos fluxos combinados de ETFs e Strategy. Hoje, com os fluxos de ETFs estáveis, esse número mudou para território negativo, caindo para -$857.000,00. Em outras palavras, os fluxos de entrada atuais — mesmo com os ETFs — não são suficientes para compensar os fluxos de saída contínuos. O mercado pode precisar de um grande catalisador, como cortes nas taxas de juros, para reacender a procura. Tal gatilho beneficiaria principalmente as instituições e os seus clientes, que agora desempenham um papel cada vez mais central no ecossistema Bitcoin. Alexandre Stachtchenko, diretor de estratégia da *exchange* francesa de criptomoedas Paymium, reconhece esta mudança: “Eventualmente, o varejo terá que passar pelos trilhos da TradFi, é a minha convicção de longa data.” No entanto, ele esclarece que isso não significa que a procura direta de varejo desaparecerá. Enquanto os investidores americanos mais ricos podem optar pela exposição através da BlackRock e seus pares, os participantes de varejo em lugares como a Nigéria ou a Argentina provavelmente continuarão a comprar e manter $BTC diretamente. Então, talvez a procura direta de varejo não tenha desaparecido — apenas ficou silenciosa. E nas condições certas, ainda poderia ressurgir. Este artigo tem como objetivo fornecer informações gerais e não pretende ser e não deve ser interpretado como aconselhamento jurídico ou de investimento. As visões, pensamentos e opiniões expressas aqui são exclusivamente do autor e não refletem ou representam necessariamente as visões e opiniões do Cointelegraph.