A meta da receita não é uma conversa passageira e de curto prazo. É o sinal de um mercado a caminhar para a eficiência.

A nossa mais recente história detalha o nosso raciocínio por detrás disto, com dados de @tokenterminal

De acordo com dados da DeFiLlama, existem ±300 L1s e Layer 2. Destes, apenas 10 têm um TVL superior a $1 bilhão. Existem tantos com uma taxa de protocolo diária superior a $200.000. De uma perspetiva de preço para vendas, Arbitrum e Optimism são negociados a níveis saudáveis entre 60 e 80. Mas considere o mar de protocolos que são negociados acima de 1000, e compreenderá porque é que os alocadores tradicionais estão agora focados na receita.

Empresas como a Oracle e a Microsoft contribuem para o software de código aberto porque constroem produtos em cima dele. A AWS pode não existir se não fosse o Linux. A Google precisa do Android para preencher as lacunas que tem na construção de hardware móvel. No entanto, o mesmo não se pode dizer dos protocolos em fase final atualmente. Os incentivos para contribuir com código, talento ou recursos simplesmente não existem. Na ausência de efeitos de riqueza como o que o ETH mostrou em 2017 (subida de ±200x) ou Solana em 2024 (subida de ±20x a partir do fundo), é improvável que o token marginal em crypto receba ofertas.

Então, o que fazem os fundadores? Concentram-se em nichos de mercado verticais onde as margens são mais elevadas.

Considere @maplefinance, por exemplo. De acordo com a TokenTerminal, eles fazem $1,2 bilhão no seu livro de empréstimos em comparação com os $16 bilhões da Aave. Mas os dois fazem aproximadamente o mesmo em ganhos mensais neste momento. Eles são capazes de fazer isso buscando pools corporativos de capital e gerando rendimento em Bitcoin. Nicho. Vertical. Aderente.

Da mesma forma, no último ano, a @AethirCloud fez ±9 milhões em taxas sobre uma receita de cerca de $78 milhões. Eles oferecem uma rede distribuída de GPUs para casos de uso de nicho, como o treinamento de LLMs e jogos. Eles atendem a uma necessidade real, aderente e de nicho que muitas vezes não é discutida dentro da Web3. No processo de busca disso, eles validaram que as redes DePin podem escalar.

Porque é que tudo isto importa? Numa era em que existem ativos infinitos, os fundamentos económicos serão um fator determinante para definir um preço base para os ativos. Esta tem sido a tese central por detrás de investidores proeminentes em fundos líquidos como @arthur_0x e @noahtrader. Na ausência destes fundamentos, estaremos simplesmente a negociar esperanças e sonhos hipotéticos.

Uma abordagem alternativa é simplesmente focar-se na geração de receita e nunca tokenizar. A @AxiomExchange fez perto de $140 milhões em receita até agora. A @phantom ultrapassou os $394 milhões em taxas cumulativas. Estes são números nunca antes ouvidos noutras indústrias. Mas dada a velocidade do capital na Web3, é possível construir uma interface de negociação e capturar taxas, desde que se tenha distribuição suficiente.

Entre a recente onda de aquisições, a meta da receita e os ativos a serem envolvidos em torno de ações, o que estamos a testemunhar é uma grande divergência. Entre o antigo manual de crypto e os ativos economicamente sólidos. Entre jogar jogos de perceção e ter um caso base para como um ativo deve ser negociado.

Leia o nosso mais recente na história para notas de campo sobre como pensamos que a situação evoluiria.