Franklin Templeton sinaliza uma perspetiva incerta para as empresas de tesouraria de crypto, citando o risco de um ciclo de feedback "perigoso"

Analistas da Franklin Templeton Digital Assets alertaram que, embora o boom do tesouro cripto corporativo apresente vantagens, o risco de um ciclo de feedback negativo é um "cenário particularmente perigoso".

Existe uma tendência crescente de empresas de capital aberto adotarem um modelo de tesouro cripto, levantando capital por meio de instrumentos como ações, notas conversíveis e ações preferenciais para adquirir e manter ativos cripto como Bitcoin, Ethereum e Solana em seus balanços — com 135 empresas públicas agora implantando o playbook apenas em $BTC, de acordo com dados da Bitcoin Treasuries.

Inspirada na Strategy de Michael Saylor (anteriormente MicroStrategy), esta abordagem especulativa ganhou força, com empresas levantando bilhões de dólares desde o início de 2024, oferecendo aos investidores vários instrumentos com diferentes perfis de risco-retorno, incluindo programas at-the-market, investimento privado em capital público, ações preferenciais, notas conversíveis e garantidas e, ocasionalmente, SPACs ou fusões reversas, observaram os analistas em um relatório na quarta-feira.

Além da líder de mercado Strategy ($BTC), outros principais detentores de tesouro incluem Metaplanet ($BTC), Twenty One ($BTC), SharpLink ($ETH), Upexi (SOL) e Sol Strategies (SOL), cada um visando um crescimento significativo em seus ativos escolhidos.

A estratégia de tesouro cripto corporativo oferece vantagens atraentes, observaram os analistas, notadamente a capacidade de levantar capital com um prêmio sobre o valor patrimonial líquido, permitindo-lhes emitir ações a preços superiores ao valor de seus ativos cripto subjacentes, tornando a emissão de ações agregadora mesmo em meio à volatilidade cripto.

"Curiosamente, a volatilidade dos ativos cripto — muitas vezes vista como um risco — é um facilitador fundamental desta estratégia. A volatilidade aumenta o valor das opções embutidas em instrumentos financeiros como notas conversíveis", disseram.

O aumento dos preços das criptomoedas também pode aumentar o valor de mercado das empresas, criando um ciclo de feedback positivo que atrai mais investidores. Para empresas que detêm ativos de Proof-of-Stake, como Ethereum e Solana, o staking fornece um fluxo de receita adicional para complementar a valorização do valor do ativo, acrescentaram os analistas.

No entanto, o modelo acarreta riscos significativos, alertou a Franklin Templeton. Se a relação mercado/NAV cair abaixo de 1,000, a nova emissão de ações torna-se diluidora, e as empresas podem ter dificuldades em levantar capital adicional sem prejudicar os acionistas existentes, paralisando a formação de capital e quebrando o ciclo virtuoso.

Pior ainda, a queda dos preços das criptomoedas pode desencadear um ciclo de feedback negativo, onde as empresas são forçadas a vender ativos para defender o preço de suas ações, deprimindo ainda mais os valores das criptomoedas e a confiança dos investidores em uma espiral descendente auto-reforçada, disseram os analistas.

"O modelo de tesouro cripto corporativo representa uma nova fase de adoção institucional de criptomoedas, mas não está isento de riscos", concluíram. "A capacidade de manter um prêmio sobre o NAV, continuar as transações agregadoras e navegar pela volatilidade do mercado será crucial para o sucesso a longo prazo dessas empresas."

Se o prêmio permanecer, o modelo poderá continuar a prosperar; no entanto, uma redução significativa ou um mercado de baixa prolongado poderá levar a uma espiral descendente, tornando estas empresas investimentos de alto risco, acrescentaram os analistas.

No mês passado, analistas da Presto Research afirmaram que os riscos de liquidação ou colapso para empresas de tesouro cripto são reais, mas muito mais matizados do que durante as crises cripto passadas, como Terra ou 3AC. O chefe global de pesquisa da Coinbase Institutional, David Duong, também alertou que a compra corporativa alavancada de criptomoedas pode eventualmente representar "riscos sistêmicos". No entanto, ele disse que a pressão parece limitada no curto prazo.