Em abril, a empresa de software imobiliário Janover mudou sua marca para DeFi Development Corporation depois que ex-executivos da exchange de criptomoedas Kraken assumiram o controle da empresa. Semanas antes da mudança de nome, a empresa marcou uma guinada agressiva em direção ao acúmulo de $SOL, a sexta maior cryptocurrency por capitalização de mercado, e até recebeu $24 milhões em um acordo de private equity para comprar mais tokens.

A DeFi Dev Corp segue uma tendência de empresas de capital aberto construindo tesourarias de altcoins, ou tesourarias corporativas de cryptocurrencies além do Bitcoin. A empresa canadense $SOL Strategies (ticker HODL) arrecadou $500 milhões para comprar $SOL, e a empresa de produtos de consumo Upexi (ticker UPXI) recebeu $100 milhões em financiamento liderado pela empresa de venture capital GSR para fazer o mesmo. A $SOL Strategies divulgou a posse de 395.000 $SOL em 31 de maio, com a Upexi observando 735.692 $SOL em participações em 24 de junho.

Além de solana, a empresa de marketing de afiliados SharpLink Gaming, com sede em Minnesota, comprou 188.478 ETH com ajuda financeira da desenvolvedora de infraestrutura crypto Consensys. A SharpLink é agora a segunda maior detentora de ETH, atrás da Ethereum Foundation, a organização independente que supervisiona o desenvolvimento do ecossistema Ethereum. A SharpLink tem planos de fazer staking de suas participações em ETH, uma medida que a U.S. Securities and Exchange Commission ainda não permitiu para um fundo negociado em bolsa de ether à vista.

A empresa automotiva chinesa Webus planeja construir uma tesouraria de $300 milhões em XRP. Um desenvolvedor de chips quer vender $500 milhões em notas conversíveis para estocar BNB. E, caramba, "TRUMP" não é apenas um presidente, verbo, mas também uma estratégia de tesouraria de memecoin para uma empresa de soluções de logística.

Mais empresas de capital aberto estão recorrendo a altcoins como parte de suas estratégias de tesouraria corporativa. Ao contrário do Bitcoin, as altcoins oferecem acesso a oportunidades de staking e decentralized finance (DeFi) que podem gerar rendimento para a empresa. Para uma tesouraria crypto focada em $SOL, os investidores podem comprar ações dessas empresas como uma forma de exposição indireta a solana enquanto esperam pela aprovação da SEC para ETFs de solana à vista.

No entanto, as tesourarias de altcoins em empresas públicas acarretam riscos tanto para as empresas quanto para os investidores em comparação com os ETFs. Elas fornecem exposição provisória a altcoins, pois a aprovação federal para ETFs de crypto à vista além do Ethereum, ou aqueles que fazem staking de seus ativos além do fundo Rex-Osprey, ainda não chegou.

Em crypto, todos os caminhos parecem levar à Strategy.

A empresa de Michael Saylor, anteriormente conhecida como MicroStrategy, tem engolido Bitcoin desde agosto de 2020. A Strategy (ticker MSTR) é agora a maior detentora corporativa de Bitcoin, possuindo cerca de 3% do total de 21 milhões de BTC em circulação, de acordo com suas últimas divulgações.

A Strategy antecipou o lançamento de ETFs de Bitcoin à vista, que a SEC finalmente aprovou em 10 de janeiro de 2024, permitindo que investidores institucionais e de varejo acessem o preço do Bitcoin sem ter que deter o ativo diretamente. Com os ETFs de solana à vista ainda no horizonte, outras empresas estão seguindo a liderança da Strategy.

“O que a Strategy fez é essencialmente pegar o Bitcoin, o ativo, e então fazer alguma atividade de mercado de capitais em torno dele, aproveitando essa volatilidade, o que é ótimo”, disse Parker White, diretor de investimentos e operações da DeFi Dev Corp, ao The Block em uma entrevista. “Nós pegamos esse manual e o colocamos em nosso manual.”

As empresas de tesouraria crypto, particularmente a Strategy, operam em uma espécie de efeito "flywheel". Michael Saylor não precisa depender dos lucros do software de business intelligence da Strategy para comprar mais Bitcoin. Quando as ações da MSTR são negociadas acima do valor patrimonial líquido das participações em Bitcoin da empresa, Saylor pode entrar nos mercados de capitais para levantar bilhões adicionais vendendo ações da MSTR ou emitindo dívida para financiar compras adicionais.

No entanto, White observa que Solana oferece mais flexibilidade para a DeFi Dev Corp do que Bitcoin. O mecanismo de consenso de prova de participação de Solana permite que a empresa não apenas ganhe rendimento com o staking de suas participações, mas também impulsione suas recompensas de staking depois que a empresa concordou em adquirir um negócio de validador $SOL por $3,5 milhões em 5 de maio.

“Eu gosto de chamar de ‘MicroStrategy Plus’”, diz White. “Cada vez mais, esse sinal de mais vai ficar cada vez maior, a ponto de a peça da MicroStrategy meio que desaparecer no fundo porque não é o núcleo do que estamos fazendo aqui.”

White observa que essa abordagem “MicroStrategy Plus” usando Solana permite que a DeFi Dev Corp seja autossuficiente. A empresa detém 621.313 $SOL avaliados em $88,9 milhões, que podem ser auto-stakeados usando seu negócio de validador $SOL adquirido para obter receita passiva. Além disso, a empresa planeja obter recompensas de staking adicionais dos tokens Dogwifhat e Bonk baseados em Solana para aumentar sua estratégia de $SOL por ação.

“Muitas pessoas fazem essa pergunta. Eles dizem, tipo, ‘ei, o que acontece quando os mercados de capitais secam? Você não pode mais levantar capital. Tipo, você não está nessa máquina de movimento perpétuo?’ Na verdade, não estamos”, diz Parker. “Poderíamos jogar fora a atividade dos mercados de capitais, nunca levantar mais um centavo de capital, e o negócio ainda seria capaz de gerar um crescimento de $SOL por ação bastante atraente apenas por causa do negócio de validador.”

“A peça da MicroStrategy é importante”, acrescenta White. “Mas podemos jogar isso fora e ter puramente nosso próprio manual e ainda funcionaria.”

“Grande parte do ímpeto da atividade está em torno de Solana, e é por isso que realmente não pensamos em fazer isso em outro ativo”, diz White.

Ainda assim, outros analistas observam que as altcoins, apesar de seus casos de uso em DeFi, são uma aposta mais instável do que o Bitcoin.

“Bitcoin, eu acho, tem um perfil de risco muito diferente de qualquer outra cryptocurrency”, diz Alexander Blume, CEO da Two Prime, uma empresa de investimento em ativos digitais para instituições e investidores profissionais.

Como Blume observa, o Bitcoin é mais estabelecido do que outros ativos digitais, com o whitepaper do token sendo lançado em 2008. A Commodities Futures Trading Commission (CFTC) considera o Bitcoin, bem como ETH e outras cryptocurrencies, uma commodity sob a Commodity Exchange Act, o que afeta a supervisão regulatória do ativo.

O fornecimento total de 21 milhões de Bitcoin, além de seu cronograma de recompensa de bloco programado, ajuda a manter a inflação do ativo sob controle.

“Solana e Ethereum, pelo menos do meu ponto de vista, são basicamente apenas startups de tecnologia com liderança humana e controle bastante centralizado, status regulatório incerto em muitos casos”, diz Blume.

Ele observa a mudança do Ethereum em 2022 de um mecanismo de consenso de prova de trabalho para uma prova de participação em um movimento chamado “The Merge”, bem como outras mudanças na inflação e recompensas para esses ativos.

"É apenas uma empresa de tecnologia muito mais falível para humanos — o que não há nada de ruim nisso. Mas é apenas um perfil de risco diferente de algo que realmente não muda em nada como o Bitcoin", diz Blume.

“Quando você adiciona isso, você sabe, uma estratégia de tesouraria corporativa em oposição a um ETF, agora você está adicionando outra camada de risco de tomada de decisão humana”, acrescenta. “Considerando que o ETF, ele apenas se senta e é mantido sob custódia pela BlackRock ou quem quer que seja. Há menos dessas perguntas, menos desses riscos adicionados.”

Embora as cryptocurrencies em si acarretem riscos diferentes, outros analistas apontam as variadas motivações para algumas empresas que constroem tesourarias de altcoins. O chefe de ativos digitais da VanEck, Matthew Sigel, disse anteriormente ao The Block que, em sua opinião, algumas empresas com pequenas capitalizações de mercado que buscam levantar centenas de milhões para suas estratégias de tesouraria poderiam ser esquemas de "pump and dump de insiders", já que as tesourarias podem inflar os preços das ações da empresa.

Até agora, a SEC não aprovou ETFs de solana à vista. Empresas de gestão de investimentos como Invesco, Galaxy Digital, Van Eck, Bitwise e 21 Shares solicitaram um ETF de solana à vista com a SEC no início deste ano. O rastreador de ETF de Solana do The Block mostra que 12 fundos aguardam aprovação regulatória em 1º de julho.

Embora incerto quando a SEC poderia aprová-los, o analista sênior de ETF da Bloomberg, Eric Balchunas, afirma que os ETFs de solana à vista poderiam chegar em algum momento entre julho e outubro.

As tesourarias crypto focadas em Solana de empresas como DeFi Development Corp., Upexi e $SOL Strategies ajudam a preencher o vazio para os investidores enquanto isso, especialmente se eles estão ansiosos para adicionar um veículo de investimento exposto a Solana em seus portfólios.

No entanto, sempre que os ETFs de solana à vista chegarem ao mercado, os investidores provavelmente os preferirão em vez das estratégias de tesouraria corporativa como um investimento mais direto — embora os fluxos de entrada esperados provavelmente sejam muito menores do que os dos ETFs de Bitcoin e ether.

“A grande maioria dos investidores normais e médios, que já usam ETFs e são novos em crypto de qualquer maneira, eles vão se sentir muito mais seguros e dormir à noite com os ETFs”, disse Balchunas ao The Block em uma entrevista.

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