A TD Cowen diz que o ciclo de ações para BTC da Strategy justifica o prêmio do NAV apesar dos riscos, mantém a classificação de compra
A Strategy, a empresa de tesouraria de Bitcoin de Michael Saylor, terminou o segundo trimestre de 2025 com 69.140 bitcoin adicionados ao seu balanço, superando facilmente a estimativa de 66.000 moedas da TD Cowen e estendendo o rendimento de $BTC da empresa em 2025 para quase 20%, disse a corretora em uma nota de pesquisa na segunda-feira.
O lote mais recente, em 1º de julho — 4.980 $BTC comprados na semana passada a um preço médio de $106.801,00 — elevou as participações da Strategy para 597.325 bitcoin, valendo aproximadamente $63 bilhões. O presidente Michael Saylor financiou a compra da semana passada com três programas ativos no mercado: $519,5 milhões em vendas de ações ordinárias, menos $45 milhões retidos para pagamentos de dividendos, e quase $59 milhões combinados de ofertas conversíveis e preferenciais seniores. Ambas as classes preferenciais, lançadas este ano a $80,00 e $85,00, ainda são negociadas acima de $104,00, sinalizando demanda por exposição alavancada ao bitcoin que acarreta despesas mínimas de cupom antes da conversão.
As ações da Strategy continuam a ser negociadas com um prêmio significativo, cerca de 63%, em relação ao valor patrimonial líquido, uma marcação que a TD Cowen considera razoável porque cada venda de ações se converte imediatamente em $BTC adicional por ação. Os analistas da Cowen, Lance Vitanza e Jonnathan Navarrete, atribuem o prêmio a três fatores: emissão contínua de ações a preços bem acima do NAV, demanda crescente pela pilha de renda fixa que minimiza a diluição e o papel da ação como um proxy popular para spot bitcoin.
No entanto, os riscos permanecem. A Cowen observou que a volatilidade do bitcoin poderia apagar os ganhos de marcação a mercado. Também disse que os reguladores poderiam ter como alvo os tesouros corporativos de criptomoedas, e o mercado pode comprimir o prêmio da Strategy. Mesmo assim, a empresa argumenta que o manual de Michael Saylor — vender ações, comprar moedas, repetir — continua a construir $BTC intrínseco por ação mais rápido do que o Bitcoin sobe por conta própria.
As ações da Strategy subiram 34,7% no acumulado do ano, mostram os dados do Yahoo Finance. Os analistas da Cowen esperam que o ímpeto continue, desde que a empresa consiga levantar capital em termos favoráveis e o bitcoin permaneça em seu caminho projetado para $128.000,00 até dezembro de 2025, o preço embutido na avaliação da corretora.
O banco de investimento deixou a classificação de compra da Strategy e o preço-alvo de $590,00 inalterados — cerca de 45% acima do fechamento de $404,23 de segunda-feira —, mas aumentou sua suposição de acumulação de bitcoin de longo alcance. Eles agora projetam que a Strategy controlará pouco mais de 850.000 $BTC até o final de 2027, aproximadamente 4,1% dos 21 milhões de bitcoins que existirão. Seu modelo também elevou o rendimento de bitcoin da empresa em 2025 para 26,1% e os ganhos em dólares de $BTC no final do ano para $11,9 bilhões.
De acordo com a TD Cowen, a potencial inclusão da Strategy no S&P 500, uma orientação tributária mais clara nos EUA e uma oferta institucional mais ampla para $BTC representam catalisadores para uma maior aceleração.