Stablecoins se tornam o novo empreendimento nacional da Coreia do Sul: por que e quais são os riscos?

Em linha com a legislação de stablecoins em rápido avanço nos EUA, a Coreia do Sul assumiu a criptomoeda indexada à moeda fiduciária como sua mais recente prioridade econômica.

O recém-eleito presidente do país, Lee Jae Myung, prometeu aprovar a emissão atualmente proibida de stablecoins indexadas ao won coreano e promover um mercado local de stablecoins.

Após a eleição, o legislador de esquerda Min Byeong-deok, chefe de ativos digitais de Lee durante a campanha, propôs uma legislação que estabelece um regime de licenciamento e um conjunto de requisitos para potenciais emissores de stablecoins.

"O uso de dollar stablecoins está diretamente ligado às saídas de capital, enquanto a liquidação de transações no exterior usando stablecoins baseadas em won pode reduzir o capital doméstico sendo convertido em moedas estrangeiras", disse Min ao The Block.

Com stablecoins em won coreano (KRW), a nova administração da Coreia do Sul busca fortalecer a independência do país em relação a ativos baseados em moedas estrangeiras e expandir o cenário financeiro digital baseado em won para, eventualmente, ampliar seu cenário econômico e monetário.

"Espera-se que esta iniciativa produza vários benefícios econômicos, como a redução dos custos de negociação, a diversificação dos riscos cambiais e o aumento do investimento global na economia local", disse Min.

Na entrevista ao The Block, Min explicou que o objetivo é criar um ambiente onde entidades privadas possam emitir stablecoins indexadas ao won e várias indústrias — nomeadamente criadores de conteúdo, desenvolvedores de jogos e plataformas de e-commerce — possam utilizar ativamente os tokens.

O setor privado da Coreia do Sul já está se preparando para o surgimento de stablecoins, com a KakaoPay, uma plataforma líder de pagamento móvel, apresentando pedidos de patentes relacionados no início deste mês.

"Uma stablecoin lastreada em won coreano pode preencher um nicho como uma alternativa aos métodos de pagamento tradicionais, como transferência bancária ou câmbio", escreveu Sam Seo, presidente da Kaia DLT Foundation. "Teoricamente, os turistas coreanos com destino a países vizinhos ou os turistas que visitam a Coreia podem trocar KRW por USD ou vice-versa, não em dinheiro, mas em stablecoins para quase remover os custos de comissão."

No entanto, alguns especialistas do setor questionaram a eficácia real da iniciativa.

"As KRW stablecoins não resolverão o problema da fuga de capitais — elas podem até acelerá-lo", disse Brian Hoonjong Paik, cofundador e CEO da empresa de serviços de investimento em Bitcoin SmashFi. "Ao contrário do dólar, o won coreano não é uma moeda aceita globalmente. Emitir uma stablecoin lastreada em won não lhe confere repentinamente demanda internacional."

De acordo com dados do Atlantic Council, o dólar americano domina as reservas globais de câmbio, detendo uma participação de 57%. O dólar foi usado em 88% de todas as transações de câmbio em janeiro de 2025. O won coreano é agrupado com vários outros como moedas não tradicionais, que compartilham cerca de 10% das reservas.

Paik acrescentou que a iniciativa de stablecoin poderia sair pela culatra, expondo o sistema monetário do país ao uso especulativo nos mercados globais de crypto.

"As stablecoins correspondem à demanda por títulos do governo nessa moeda... Ninguém está comprando títulos em won coreano", escreveu o usuário do X e autor de Bitcoin "bonghyeon_bro". "Forçar o uso em instituições públicas ou empresas pode trazer alguns resultados iniciais. Só espero que as pessoas envolvidas não acabem desperdiçando recursos e tempo."

Paik, da SmashFi, também levantou uma questão potencial de que as KRW stablecoins, que se espera serem lideradas pelo setor privado, mas amplamente supervisionadas pelo governo, correm o risco de se tornarem um proxy-CBDC, potencialmente abrindo portas para a censura financeira.

Em vez de permitir e promover stablecoins indexadas ao won, Paik sugeriu que a Coreia do Sul seguisse um caminho semelhante ao de El Salvador — construindo uma reserva nacional de Bitcoin.

"Bitcoin é o único ativo digital verdadeiramente neutro, resistente à censura e globalmente líquido", disse Paik. "[A reserva de Bitcoin] oferece à Coreia a chance de fortalecer sua soberania monetária, possuindo um ativo que não pode ser depreciado ou controlado por governos estrangeiros."

Min reconheceu que o won não é uma grande moeda global, mas argumentou que há "demanda real" por stablecoins indexadas ao won.

"No campo das 'finanças digitais', uma medida de pagamento baseada em won tem demanda realista, visto que conteúdos coreanos, jogos, e-commerce e outros serviços coreanos estão se expandindo globalmente", disse Min. "Poderia especialmente construir uma infraestrutura econômica digital para usuários estrangeiros de serviços coreanos ou acordos com comerciantes estrangeiros."

De acordo com o Ministério do Comércio, Indústria e Energia, a Coreia do Sul registrou US$ 683,8 bilhões em exportações no ano passado, seu maior recorde de todos os tempos, com crescimento generalizado nas exportações de TI, construção naval, automóveis, cosméticos e outros setores de exportação.

"Em termos de interoperabilidade global, muitos países estão atualmente promovendo stablecoins baseadas em moedas locais, e o BIS e o FMI também estão recomendando experimentos de digitalização de moedas em pagamentos transfronteiriços. A Coreia do Sul também deve tomar uma medida preventiva para participar do ecossistema global de infraestrutura de pagamentos", acrescentou o legislador.

Sobre as preocupações de que as stablecoins possivelmente se tornem um proxy-CBDC ou uma ferramenta de censura, Min traçou uma linha clara, dizendo que as stablecoins seriam estritamente emitidas pelo setor privado e lideradas pela demanda do mercado.

"No entanto, a transparência básica, a divulgação de reservas e o sistema de registro de emissores são inevitáveis para atender aos padrões internacionais em lavagem de dinheiro e combate ao terrorismo", disse Min. "Isto não é para controle de capital, mas um requisito mínimo para garantir a confiança no mercado financeiro internacional."

Min também concordou que o governo deve fazer ajustes para adotar Bitcoin no espaço financeiro do país, em formas de incorporar a cryptocurrency em produtos de investimento, mas disse que seria difícil seguir o modelo nacional de tesouraria de Bitcoin devido às diferenças inatas nas políticas monetárias, estrutura de inflação e ambiente político.

A legislação proposta por Min — a Lei Básica de Ativos Digitais — visa ajudar o retorno da Coreia do Sul à economia digital global. Isto segue um período de cautela regulatória, decorrente em grande parte do colapso do projeto de stablecoin TerraUSD nascido na Coreia do Sul, que anteriormente impediu as autoridades de promover a inovação Web3.

A proposta inclui os vários compromissos de crypto do Presidente Lee além de stablecoins, como o levantamento da proibição de fundos negociados em bolsa de crypto e a criação de um Comitê de Ativos Digitais supervisionado diretamente pelo presidente.

Paik, da SmashFi, embora elogiando a decisão de impulsionar os ETFs de crypto, apontou que o impulso de crypto da administração está perdendo elementos cruciais — autocustódia, descentralização e liberdade monetária.

"A agenda de Lee parece excessivamente focada na financeirização e no controle de capital, não no empoderamento", escreveu Paik. "Não há menção de proteger carteiras não custodiais, apoiar o desenvolvimento de código aberto ou alinhar-se com o ethos Bitcoin que sustenta todo o espaço. Esse é um grande ponto cego."

Em resposta, o legislador Min disse que tal crítica é "digna de ser ouvida", concordando que a base da blockchain reside na descentralização e no direito de autocontrole de ativos pessoais.

"Na realidade, no entanto, um certo nível de institucionalização é inevitável em áreas onde os mercados financeiros e a proteção do consumidor estão ligados", disse Min.

Para encontrar um equilíbrio entre preservar o ethos central da blockchain e salvaguardar os participantes do mercado, o legislador disse que se esforçará para introduzir regras mínimas sobre a prevenção de atos desleais e a proteção do investidor sem comprometer a abertura e a criatividade da tecnologia blockchain.

"No futuro, garantiremos que a autonomia do mercado e o direito à autocustódia sejam garantidos a um nível de 'tecnologia/protocolo', e regulamentos e políticas para intervir apenas na exigência da 'operação transparente das plataformas'", disse Min.