Principais conclusões: Hyperliquid está a ter um momento. Desde o seu fundo local em abril, o $HYPE ($HYPE) subiu mais de 300% em apenas dois meses, atingindo um máximo histórico em 17 de junho, antes de abrandar ligeiramente. Entretanto, a blockchain de Layer 1 que alimenta tornou-se discretamente um dos maiores players em DeFi. Os números falam por si. Hyperliquid ocupa agora o 8º lugar entre todas as blockchains por valor total bloqueado (TVL), com 1,75 mil milhões de dólares bloqueados, de acordo com a DefiLlama. O seu produto principal — uma DEX de alto desempenho — agora movimenta mais de 420 milhões de dólares em volume diário, colocando-o em 6º lugar entre todas as exchanges descentralizadas. E agora, o Lion Group, cotado na Nasdaq, anunciou recentemente que deterá 600 milhões de dólares em reservas com $HYPE como seu principal ativo de tesouraria. O momento está a crescer. No entanto, a questão permanece: a ascensão meteórica do token é suportada por fundamentos, ou é apenas mais um ciclo de *$hype*? Lançado em 2023 pelos colegas de Harvard Jeff Yan e Iliensinc, Hyperliquid é um dos poucos grandes projetos de *crypto* a ser lançado sem financiamento externo. O objetivo da Hyperliquid é ambicioso: oferecer a autocustódia e a transparência de uma *exchange* descentralizada, replicando a velocidade e a conveniência normalmente encontradas em plataformas centralizadas. Na prática, a DEX oferece uma experiência suave, com funcionalidades como negociação com um clique, depósitos diretos de mais de 30 *chains* e acesso a mercados *spot*, de margem e perpétuos. Notavelmente, evita a complexidade de fazer *bridge* de ativos, oferecendo contratos perpétuos vinculados aos preços dos *tokens* em vez dos próprios *tokens* — um design que favorece a eficiência, mas limita a *composability* e a interoperabilidade *crosschain*. Também deposita uma confiança considerável na precisão dos oráculos de preços e nos mecanismos de taxas de financiamento. Esta DEX é construída na *blockchain* Hyperliquid, uma *layer-1* personalizada que usa uma variante do consenso de tolerância a falhas bizantinas (BFT) chamada HyperBFT. O protocolo depende de uma comunicação rápida e de alto volume entre os nós e afirma suportar até 200.000 transações por segundo. No entanto, este *throughput* tem um custo: a descentralização. A rede opera atualmente com apenas 21 validadores delegados, um contraste gritante com os 14.200 nós da camada de execução da Ethereum. A plataforma atingiu um ponto de inflexão crítico em novembro de 2024, quando o volume diário de negociação aumentou dez vezes, de 2 mil milhões de dólares para mais de 20 mil milhões de dólares. Agora possui mais de 500.000 utilizadores. Construir um ótimo produto é uma coisa. Monetizá-lo de uma forma que beneficie significativamente os detentores de *tokens* é algo completamente diferente. O *token* $HYPE foi lançado via *airdrop* em novembro de 2024, distribuindo 31% do fornecimento total de 1 bilião de *tokens* aos utilizadores. Até agora, o *airdrop* mais valioso da história, o seu valor atingiu 11 mil milhões de dólares apenas um mês depois. Atualmente, 334 milhões de *tokens* $HYPE ostentam um *market cap* de 12,4 mil milhões de dólares, o que implica uma avaliação totalmente diluída de cerca de 38 mil milhões de dólares. $HYPE serve como o *gas token* e o ativo de governação da *chain* Hyperliquid. Pode ser colocado em *staking* na plataforma, diretamente ou através da validação. Ainda assim, a questão persiste: deter $HYPE oferece valor a longo prazo? O CEO da Moonrock Capital, Simon Dedic, expressou as suas dúvidas no X: “Eu adoro Hyperliquid. Aprecio genuinamente tudo o que eles construíram e honestamente acredito que é um dos melhores projetos em todo o *crypto*. Mas a sério - quem está a comprar $HYPE a quase 50 mil milhões de dólares [de avaliação totalmente diluída]? Como é que a relação risco/recompensa ainda é remotamente razoável aqui?” Os utilizadores que responderam, incluindo o analista de *crypto* Ansem, tinham as suas ideias claras sobre isso, argumentando que as preocupações com a avaliação ignoram o desempenho da Hyperliquid e o potencial do setor. Por exemplo, a Hyperliquid atualmente comanda 70% de todas as negociações de perpétuos descentralizados, mas apenas 10% dos volumes globais da Binance. O potencial de crescimento ao fechar essa lacuna é enorme, especialmente se o clima regulatório nos EUA melhorar. Além disso, o fornecimento de $HYPE é cuidadosamente gerido. Nos últimos 6 meses, o Fundo de Assistência da Hyperliquid acumulou 910 milhões de dólares em recompras de $HYPE, reinvestindo aproximadamente 97% da receita de taxas da plataforma em HYPE. Atualmente, apenas 34% do fornecimento total está em circulação, com a maioria dos *tokens* da equipa (23,8% do fornecimento total) investidos até 2027-2028. Além disso, quase 39% do fornecimento total está reservado para "recompensas da comunidade" a serem distribuídas gradualmente. E como o projeto nunca arrecadou de VCs, não há pressão externa para descarregar *tokens*. Sob esta luz, a avaliação totalmente diluída de 38 a 45 mil milhões de dólares pode ser alta, mas não necessariamente irracional, particularmente para os detentores de longo prazo que acreditam na trajetória do protocolo. De acordo com Ansem, os compradores atuais provavelmente incluem VCs de estágio tardio excluídos das rodadas iniciais, analistas de TradFi aplicando a lógica P/E ao *crypto* e baleias ETH ou SOL a rodar para o que eles veem como a próxima camada de negociação dominante. Relacionado: Coreia do Sul investigará taxas de *exchanges* de *crypto* locais. A Hyperliquid parece bem posicionada para atrair capital. No entanto, isso nem sempre é uma força. Repetidamente, investidores e utilizadores têm favorecido plataformas centralizadas pela sua conveniência, apenas para serem lembrados mais tarde de que a descentralização é mais do que uma preferência ideológica — é uma escolha de design para resiliência. O risco de centralização raramente importa — até que de repente importe. Este artigo não contém conselhos ou recomendações de investimento. Cada movimento de investimento e negociação envolve risco, e os leitores devem conduzir a sua própria pesquisa ao tomar uma decisão.