Contexto: A Core Scientific transformou-se de uma empresa de mineração de Bitcoin em uma empresa diversificada de inteligência artificial (IA), aprofundando recentemente sua cooperação com a operadora de data center de IA CoreWeave. Desde o IPO da CoreWeave em março de 2024, o preço das ações subiu 115%, enquanto as ações da Core Scientific aumentaram cerca de 45% no mesmo período, mas ainda caíram quase 25% no acumulado do ano.

Eventos Chave: A CoreWeave assegurou um novo contrato da OpenAI no valor de 15,90 mil milhões de dólares até 2029, com um backlog de quase 30 mil milhões de dólares em receitas. A Core Scientific está avançando em seu plano de entrega de 250MW para 2025, incluindo um projeto de 260MW em Denton, Texas, relacionado à OpenAI. As duas empresas assinaram um contrato de 12 anos, sob o qual a CoreWeave adquiriu aproximadamente 590MW de infraestrutura de computação de alta performance da Core Scientific, com receitas contratuais totais esperadas de 10,20 mil milhões de dólares. A Core Scientific adota um modelo asset-light, com a CoreWeave pré-pagando a maior parte dos custos de desenvolvimento, e as margens brutas são esperadas entre 75% e 80%.

Impacto Potencial: Analistas acreditam que o mercado ainda não refletiu completamente o valor da Core Scientific como uma plataforma avançada de data center e antecipam uma valorização de 57% no preço das ações, com preço-alvo de 17 dólares. O negócio de IA da Core Scientific deve representar 43% do valor empresarial até 2029, com uma taxa composta anual de crescimento de receita de cerca de 30%. Entretanto, o preço das ações da Core Scientific pode também apresentar volatilidade relacionada a notícias sobre a CoreWeave.

Os laços cada vez mais profundos entre Core Scientific e CoreWeave podem fazer com que a ação da mineradora de bitcoin que se tornou diversificadora em IA, e que tem apresentado desempenho inferior, se alinhe ao recente aumento de preço do hyperscaler de IA, segundo analistas da Bernstein.

CoreWeave (CRWV) subiu 115% desde sua oferta pública inicial de US$ 1,5 bilhão em março, com a ação listada na Nasdaq atualmente negociada em torno de US$ 90, com uma capitalização de mercado de US$ 41,5 bilhões, de acordo com o TradingView. A Core Scientific (CORZ) também subiu cerca de 45% no mesmo período e 70% nos últimos 30 dias. No entanto, permanece com queda de quase 25% no acumulado do ano, conforme a página de preços do The Block — refletindo confiança mista dos investidores no capex de IA, disseram os analistas liderados por Gautam Chhugani em uma nota aos clientes na terça-feira.

Entretanto, com a CoreWeave assegurando US$ 15,9 bilhões em novos pedidos da OpenAI até 2029 e ampliando seu backlog total de receita para quase US$ 30 bilhões, além da Core Scientific avançar seu pipeline de entrega de 250MW para 2025 — incluindo progresso no site de 260MW em Denton ligado à OpenAI — a Bernstein prevê que a confiança dos investidores na CORZ está pronta para se recuperar rapidamente.

"Acreditamos que a CORZ ainda é avaliada como uma mineradora de bitcoin e não como uma plataforma de data center de ponta com um modelo capital leve", disseram os analistas, reiterando sua recomendação de outperform para a Core Scientific e fixando um preço-alvo de US$ 17 — um potencial de valorização de 57%.

A CoreWeave opera mais de 30 data centers de IA com 420MW de potência ativa e possui uma capacidade contratada total de aproximadamente 1,6GW, sendo 590MW provenientes exclusivamente da Core Scientific. A CoreWeave também não é estranha ao universo cripto, tendo sido mineradora de Ethereum antes da mudança da rede para proof-of-stake em 2022, quando a empresa se voltou para IA.

A CoreWeave assinou um acordo inicial de 12 anos com a Core Scientific em junho de 2024, garantindo 200MW de capacidade de energia para ampliar suas operações de nuvem de IA. O acordo reutiliza parte da infraestrutura da Core Scientific para cargas de trabalho de IA de alto desempenho. Após expansões subsequentes em outubro de 2024 e fevereiro de 2025, a infraestrutura HPC contratada total da CoreWeave com a Core Scientific subiu para aproximadamente 590MW em seis locais, com receita total projetada agora atingindo US$ 10,2 bilhões durante o contrato de 12 anos.

A Core Scientific visa entregar 250MW para a CoreWeave em 2025 e os 590MW completos até o início de 2027, usando um modelo capital leve com capex compartilhado, onde a CoreWeave pré-financia os custos de desenvolvimento na maioria dos casos — estimando uma margem bruta de 75% a 80% no acordo.

Seu site em Denton, Texas, abrigará, por fim, um dos maiores clusters de GPU da América do Norte ligados às cargas de trabalho da OpenAI, observaram os analistas. A Core Scientific também está negociando entre 50MW e 100MW em contratos empresariais não vinculados a hyperscalers, com divisão 50:50 entre CoreWeave e outros clientes, e seu balanço patrimonial foi fortalecido por meio de refinanciamento de dívida e US$ 779 milhões em liquidez, incluindo 1.200 BTC, acrescentaram.

Máquinas ASIC (circuitos integrados de aplicação específica) para mineração de bitcoin não são adequadas para cargas de trabalho de IA. Contudo, a infraestrutura subjacente dos operadores — incluindo contratos lucrativos de fornecimento de energia, os locais físicos e sistemas avançados de refrigeração — pode ser adaptada para hospedagem de GPUs, tornando a diversificação para data centers de IA uma opção atraente para empresas de mineração em meio ao boom dos modelos de linguagem grande (LLM).

A Core Scientific fornece infraestrutura de hospedagem de GPU para clientes de IA como a CoreWeave, mas não fornece as GPUs propriamente ditas. Sob seus acordos, a CoreWeave possui e fornece GPUs Nvidia, enquanto a Core Scientific modifica e opera sua infraestrutura de data center para acomodar essas cargas de trabalho de computação de alta densidade e alto desempenho.

A transição da empresa tem sido marcante, tendo alocado aproximadamente 900MW de sua potência total de 1,3GW para uso em IA/HPC, deixando apenas cerca de 400MW para mineração de bitcoin, observaram os analistas. A Bernstein espera que o segmento de IA da Core Scientific eventualmente componha 43% do valor empresarial e impulsione uma taxa composta anual de crescimento da receita de cerca de 30% até 2029.

No entanto, a ação da Core Scientific também está suscetível a pressões de baixa decorrentes de notícias da CoreWeave, como demonstrado por uma queda rápida de 13% em março após a divulgação da empresa de que havia perdido alguns contratos da Microsoft.Embora a CoreWeave tenha posteriormente destacado a adição de um novo cliente hyperscaler não identificado, além da Microsoft e da OpenAI, os analistas da Bernstein observaram — amplamente reportado como sendo a Alphabet, empresa-mãe do Google.

Core Scientific e CoreWeave aprofundam colaboração para avançar no projeto Texas OpenAI, preço das ações esperado para recuperação