RWA: A Ascensão dos Ativos do Mundo Real
Este artigo explora a tendência e as perspectivas de desenvolvimento da tokenização de ativos do mundo real (como imóveis, títulos, ações, etc.) através da tecnologia blockchain e sua integração ao ecossistema de finanças descentralizadas (#DeFi). Ele apresenta a evolução histórica de #RWA, principais trajetórias e os desafios regulatórios que enfrenta, destacando o potencial de aplicação nos mercados de títulos, imóveis, empréstimos e stablecoins, bem como os potenciais riscos de investimento.
Todos são bem-vindos para apoiar com três cliques rápidos 🫡

1. Rastreando RWA

RWA - Ativos do Mundo Real
RWA, abreviação de Ativos do Mundo Real, refere-se à representação e negociação de ativos do mundo real de maneira digital e tokenizada dentro do ecossistema blockchain ou Web3. Esses ativos incluem, mas não se limitam a, imóveis, commodities, títulos, ações, obras de arte, metais preciosos, propriedade intelectual, etc. A ideia central do RWA é trazer ativos financeiros tradicionais para o ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi) através da tecnologia blockchain, alcançando assim uma gestão e transações de ativos mais eficientes, transparentes e seguras.

A importância do RWA reside em sua capacidade de aumentar a liquidez de ativos relativamente ilíquidos no mundo real através da tecnologia blockchain, permitindo que eles participem do ecossistema DeFi para empréstimos, staking, negociação e outras operações. Esse método de conectar ativos reais com o mundo blockchain está se tornando uma direção de desenvolvimento importante no ecossistema Web3.

RWA - Um Status de Ativo Especial
RWA é a tokenização de ativos do mundo real, transformando-os em ativos digitais que podem gerar utilidade na blockchain. Sua essência é uma ponte entre ativos nativos de criptomoedas e ativos tradicionais. Ativos nativos de criptomoedas são geralmente implementados através de contratos inteligentes, onde toda a lógica de negócios e operações de ativos são concluídas on-chain; aderindo ao princípio de "Código é Lei"; enquanto ativos tradicionais como títulos, ações e imóveis operam sob o arcabouço legal do mundo real, protegidos por leis governamentais.A série de regras de tokenização propostas pela RWA requer tanto suporte tecnológico on-chain de contratos inteligentes quanto a proteção de ativos subjacentes, como ações e imóveis, por leis do mundo real.

Na prática, sob a estrutura da RWA, a tokenização não é meramente um processo simples de emissão de um token na blockchain; envolve um conjunto complexo de processos que se referem às relações de ativos no mundo real off-chain. O processo de tokenização geralmente inclui: compra e custódia dos ativos subjacentes, estabelecimento de uma estrutura legal para a relação entre os tokens e esses ativos, e a emissão final do token. Através desse processo de tokenização, as leis off-chain e os processos operacionais relevantes dos produtos são combinados, garantindo que os detentores de tokens tenham reivindicações legais sobre os ativos subjacentes.

RWA - Rastreabilidade Histórica
O desenvolvimento da RWA pode ser dividido em três etapas: exploração inicial, desenvolvimento inicial e expansão rápida.

· Etapa de Exploração Inicial (2017-2019)
2017: A Exploração da RWA Começa
À medida que o conceito de finanças descentralizadas (DeFi) gradualmente amadureceu, a ideia de RWA (Real World Assets) começou a emergir. Alguns projetos pioneiros, como Polymath e Harbor, começaram a explorar a viabilidade da tokenização de valores mobiliários. A Polymath focou na criação de uma plataforma de emissão de tokens de valores mobiliários destinada a resolver questões de conformidade legal, enquanto a Harbor visou fornecer uma estrutura de conformidade que permitisse que ativos de valores mobiliários fossem líquidos na blockchain.

2018: O Início da Tokenização de Commodities
No âmbito da tokenização de imóveis e commodities, alguns projetos piloto começaram a surgir. Por exemplo, o projeto RealT tentou tokenizar imóveis nos Estados Unidos, permitindo que investidores globais obtivessem propriedade parcial e renda de aluguel de imóveis nos EUA por meio da compra de tokens.

2019: Formação da Aliança TAC
A Aliança TAC foi estabelecida para promover a padronização e a interoperabilidade entre plataformas da RWA, facilitando a cooperação e o desenvolvimento entre diferentes projetos.Além disso, plataformas como Securitize e OpenFinance foram lançadas durante este período, focando em fornecer soluções de conformidade para ativos tokenizados a empresas.

· Estágio Inicial de Desenvolvimento (2020-2022)
2020: Vários Projetos Introduzem RWA
O projeto Centrifuge ganhou atenção significativa por tokenizar recebíveis e faturas do mundo real, permitindo que pequenas e médias empresas obtivessem financiamento na blockchain. Além disso, projetos DeFi bem conhecidos, como Aave e Compound, começaram a experimentar o uso de RWA como colateral para expandir suas operações de empréstimo.

2021: Maker DAO Entra no Mercado de RWA
A Centrifuge introduziu RWA como colateral na plataforma de empréstimos MakerDAO, permitindo que os usuários ganhassem stablecoin DAI ao manter RWA.

2022: Fundos Tradicionais Entram em RWA
Grandes instituições financeiras, como JPMorgan e Goldman Sachs, começaram a conduzir pesquisas e projetos piloto relacionados a RWA, explorando como digitalizar ativos tradicionais via blockchain; a RWA Alliance (Aliança de Ativos do Mundo Real) foi estabelecida para promover a padronização e a adoção global de RWA.

· Estágio de Expansão Rápida (2023-Presente)
2023: Envolvimento do Governo na Construção Legal de RWA
Grandes empresas de gestão de ativos, como BlackRock e Fidelity, começaram a experimentar a gestão de parte de seus portfólios de ativos através da tokenização para aumentar a liquidez e a transparência; a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) e a Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) também começaram a intervir gradualmente, tentando estabelecer estruturas regulatórias relacionadas a RWA. Direção da RWA

Dada a diversidade das formas de ativos tradicionais, a trilha de RWA também se destacou em diferentes áreas. Desde ativos tangíveis, como imóveis, commodities, metais preciosos, obras de arte e bens de luxo, até ativos intangíveis, como títulos e valores mobiliários, propriedade intelectual, créditos de carbono, seguros, ativos não produtivos e moedas fiduciárias, RWA (Ativos do Mundo Real) demonstrou seu potencial de aplicação em diversos campos.
Indústria Imobiliária
No financiamento tradicional, o imobiliário é tipicamente visto como um ativo relativamente estável para investimentos de longo prazo. Em condições normais de mercado, o imobiliário possui um forte potencial de valorização de capital. No entanto, as características de baixa liquidez e alta alavancagem do imobiliário elevam o limiar de negociação e aumentam os riscos de investimento para investidores individuais neste setor. Em projetos de RWA relacionados ao imobiliário, a tokenização de imóveis pode aumentar significativamente a liquidez dos ativos e reduzir os riscos suportados pelos indivíduos.

· Tangible: Focada na tokenização de ativos físicos (como imóveis e metais preciosos), permitindo que esses ativos tradicionalmente difíceis de negociar alcancem liquidez na blockchain.
· Landshare: Por meio da tokenização, a Landshare permite que pequenos investidores participem do mercado imobiliário, particularmente através de seu modelo de fundo imobiliário baseado em blockchain.
· PropChain: Fornece uma plataforma global de investimento imobiliário baseada em blockchain, permitindo que investidores tenham exposição ao mercado imobiliário global por meio de tokens, sem a necessidade de adquirir propriedades diretamente.
· RealT, RealtyX: Permitem que investidores possuam propriedade parcial de imóveis nos EUA e ganhem renda de aluguel ao adquirir tokens.

Fiat para Stablecoins
No campo das stablecoins, existem $USDT (Tether), FDUSD, USDC e USDE, entre outros. Essas stablecoins fornecem um ativo de baixa volatilidade no mercado de criptomoedas, atrelando seu valor a moedas fiduciárias, sendo o $USDT (Tether) o mais conhecido. O Tether é atualmente a maior stablecoin em participação de mercado, com seu valor atrelado em uma proporção de 1:1 ao dólar americano. Isso significa que o valor de cada $USDT corresponde a um dólar.

Nos mercados financeiros tradicionais, a moeda fiduciária em si é um tipo de ativo do mundo real (RWA) que mantém seu valor por meio de reservas e mecanismos regulatórios. Quando a moeda fiduciária entra na blockchain na forma de stablecoins, ela é reembalada como um ativo digital programável, capaz de participar diretamente de várias operações dentro do ecossistema de finanças descentralizadas (DeFi), como empréstimos, pagamentos e transferências transfronteiriças.A Tether associa diretamente o valor do $USDT a ativos do mundo real precificados em dólares, aumentando significativamente a estabilidade do $USDT enquanto fornece um ambiente relativamente seguro e estável para a introdução e uso de RWA.

Mecanismo de Operação do $USDT
A Tether apoia o valor do $USDT mantendo uma cesta de ativos de reserva. Esses ativos de reserva incluem dinheiro, equivalentes de dinheiro, títulos governamentais de curto prazo, papel comercial, empréstimos garantidos e uma pequena quantidade de metais preciosos. Quando os usuários depositam moeda fiduciária (como dólares americanos) na conta da Tether, a Tether emite uma quantidade equivalente de $USDT para o usuário, alcançando assim um peg de 1:1 entre $USDT e o dólar.

Estabilidade e Riscos do $USDT
· Risco Sistêmico: Como o valor do $USDT está diretamente atrelado ao dólar, seus usuários devem suportar riscos sistêmicos e flutuações de mercado associadas ao dólar. Por exemplo, se o dólar sofrer uma depreciação significativa no mercado global, o poder de compra do $USDT também diminuirá.
· Risco Regulatório: Se as autoridades regulatórias questionarem ou tomarem medidas contra o modelo operacional da Tether, isso pode impactar a emissão e o uso do USDT.
· Risco de Colateral: Embora a Tether afirme que o $USDT é totalmente respaldado por ativos de reserva, sempre houve questões sobre a transparência e a suficiência dessas reservas. Se a Tether não conseguir manter reservas suficientes ou se a qualidade dos ativos de reserva diminuir, isso pode levar a uma desvinculação do $USDT, significando que o $USDT pode não manter mais seu valor de 1:1 com o dólar.
· Risco de Liquidez: Em condições extremas de mercado, a Tether pode enfrentar problemas de liquidez insuficiente. Se um grande número de usuários solicitar simultaneamente a troca de $USDT de volta para dólares, a Tether pode ter dificuldades em atender a esses pedidos em um curto espaço de tempo, levando ao pânico no mercado e à volatilidade dos preços.

Os vários dilemas e questões enfrentados pela Tether não são exclusivos do mercado de stablecoins, mas são desafios em todo o mercado de RWA. A segurança dos RWA está sempre intimamente relacionada à qualidade de seus ativos subjacentes e é facilmente influenciada pelas leis e regulamentos de diferentes países e regiões.

Mercado de Empréstimos
A combinação de RWA e o mercado de empréstimos de crédito pode trazer mais opções de colaterais e limites de empréstimos mais altos. Em protocolos DeFi como Maker e AAVE, os tomadores de empréstimos precisam fornecer ativos criptográficos como colateral que excedam o valor do empréstimo para garantir a segurança do mesmo. A inclusão de RWA expande a gama de colaterais para incluir ativos tradicionais como imóveis e contas a receber, permitindo que não apenas ativos criptográficos, mas até mesmo ativos da economia real participem deste sistema. Esta iniciativa pode trazer mais financiamento público para o desenvolvimento de pequenas e microempresas, fornecer a grandes empresas mais canais de empréstimo e permitir que investidores comuns invistam em empresas e obtenham retornos de desenvolvimentos futuros.

Obrigações e Títulos
Nos mercados financeiros tradicionais, obrigações e títulos são alguns dos métodos de investimento mais amplamente utilizados, frequentemente com sistemas regulatórios financeiros abrangentes. Portanto, em projetos de RWA relacionados a obrigações e títulos, alinhar-se às leis e regulamentos do mundo real é o passo mais crucial.

· Maple Finance: Fornece uma maneira para empresas e credores criarem e gerenciarem pools de empréstimos em cadeia, tornando a emissão e negociação de obrigações mais eficientes e transparentes.
· Securitize: Oferece serviços de emissão, gestão e negociação para títulos tokenizados. Esta plataforma permite que empresas emitam obrigações, ações e outros títulos na blockchain, e oferece um conjunto completo de ferramentas de conformidade para garantir que esses títulos tokenizados estejam em conformidade com as leis e requisitos regulatórios de vários países.
· $Ondo Finance: Oferece produtos que incluem fundos tokenizados de obrigações governamentais de curto prazo, que proporcionam retornos estáveis, desfocando ainda mais as linhas entre DeFi e finanças tradicionais.

Tamanho do Mercado RWA

O mercado de RWA experimentou um boom desde maio de 2023, e até o momento da redação, de acordo com a defillama, o TVL relacionado a RWA ainda está em $6,30 bilhões, representando um aumento de 6000% em relação ao ano anterior.

De acordo com dados de https://t.co/tyvXbRC5G2, existem até 62.487 detentores de ativos relacionados a RWA, com 99 emissores, e o valor total das stablecoins é de $169 bilhões.

Várias empresas conhecidas do Web3, incluindo a Binance, estão muito otimistas em relação ao futuro valor de mercado dos RWA, estimando que até 2030, seu valor total de mercado pode alcançar $16 trilhões.

Como um setor emergente, os RWA estão mudando o mercado DeFi com uma força sem precedentes, e seu enorme potencial vale as expectativas dos investidores. No entanto, o desenvolvimento dos projetos de RWA está altamente correlacionado com a realidade, e as diferentes leis e regulamentações em vários países e regiões podem facilmente se tornar restrições ao seu desenvolvimento.

4. Desenvolvimento do Ecossistema RWA

Com a entrada de capital tradicional de empresas como Goldman Sachs e SoftBank, bem como de empresas conhecidas do Web3 como Binance e OKX, projetos fortes no setor RWA estão gradualmente surgindo; tanto novos quanto projetos estabelecidos como Centrifuge, Maple Finance, $Ondo Finance e MakerDAO estão começando a brilhar nesse oceano azul, tornando-se líderes genuínos em RWA em termos de tecnologia e estrutura de ecossistema.

Centrifuge: Protocolo de Ativos Reais On-chain
Conceito
Centrifuge é uma plataforma para tokenizar ativos do mundo real on-chain, fornecendo um protocolo descentralizado de financiamento de ativos, colaborando com protocolos de empréstimos DeFi conhecidos no mercado de criptomoedas, como MakerDAO e Aave, e mutuários com colaterais no mundo real (geralmente startups), para completar a circulação entre ativos DeFi e ativos reais.

Desenvolvimento do Financiamento
Centrifuge recebeu forte apoio de capital desde a sua criação, garantindo um total de $30,80 milhões em financiamento em cinco rodadas de 2018 a 2024, com VCs notáveis como ParaFi Capital e IOSG Ventures apoiando o projeto. Além disso, o próprio projeto Centrifuge possui conquistas impressionantes, com a tokenização de 1.514 ativos e ativos de financiamento totalizando $636 milhões, com um aumento anual do TVL de 23%.

Arquitetura Técnica
A arquitetura central da Centrifuge consiste na Centrifuge Chain, Tinlake, cálculos de Valor Líquido de Ativos (NAV) on-chain e uma estrutura de investimento em camadas. A Centrifuge Chain é uma blockchain independente construída em Substrate (parte do parachain Polkadot) projetada especificamente para gerenciar a tokenização de ativos e a proteção de privacidade; Tinlake é um protocolo de financiamento de ativos descentralizado que permite que emissões gerem NFTs a partir de ativos e utilizem esses NFTs como colaterais para obter liquidez.

Em um processo completo de operação de empréstimos, ativos do mundo real são tokenizados em NFTs através do protocolo Tinlake, que são então usados como colaterais, permitindo que os emissores obtenham liquidez do pool enquanto os investidores fornecem fundos para o pool de liquidez. Enquanto isso, o modelo de cálculo de NAV on-chain garante que tanto investidores quanto emissores possam ver de forma transparente a precificação e o status dos ativos. A estrutura de investimento em camadas permite três diferentes níveis de empréstimo: júnior (alto risco, alto retorno), mezzanine e sênior (baixo risco, baixo retorno).

Questões de Desenvolvimento
Embora o projeto Centrifuge ocupe o primeiro lugar em termos de atenção a projetos de RWA no RootData, métricas centrais como TVL diminuíram devido ao impacto do mercado em baixa de 2022 e à desilusão com as expectativas do projeto em 2024, atualmente situando-se em apenas $497.944.

$ONDO Finance: Líder em Títulos do Tesouro dos EUA Tokenizados
Conceito
Diferentemente da Centrifuge, que se dedica a construir uma plataforma para a circulação de fundos DeFi e ativos reais, a $Ondo Finance é um protocolo financeiro descentralizado de grau institucional voltado para fornecer produtos e serviços financeiros de grau institucional, criando um banco de investimento aberto, sem permissão e descentralizado. Atualmente, a $Ondo Finance foca em opções de ativos estáveis pioneiras além de stablecoins, trazendo produtos financeiros sem risco ou de baixo risco, que valorizam de forma constante e são escaláveis (como Títulos do Tesouro dos EUA, fundos de mercado monetário, etc.) para a blockchain, permitindo que os detentores desfrutem dos retornos da maioria dos ativos subjacentes enquanto mantêm ativos relativamente estáveis.

Financiamento do Desenvolvimento
A $ONDO Finance historicamente conduziu três rodadas de financiamento, levantando um total de 34 milhões de dólares, com investidores incluindo Pantera Capital, Coinbase Ventures, Tiger Global, Wintermute e outras instituições bem conhecidas. Além disso, a $ONDO Finance conta com até 82 parceiros em áreas como suporte de cadeia, custódia de ativos, suporte de liquidez e instalações de serviço.

A $ONDO Finance também teve um bom desempenho no mercado, com o token do projeto atual, $ONDO, precificado em 0,6979 dólares. Isso representa um aumento de 2448%, 1270% e 784% em comparação com o preço de financiamento da Série A de 0,0285 dólares, o preço do ICO de 0,055 dólares e o preço de abertura de 0,089 dólares, respectivamente, demonstrando o entusiasmo do mercado em apoiar o projeto.

Desde abril deste ano, a $ONDO Finance experimentou um crescimento significativo em métricas chave como TVL, atualmente alcançando 538,97 milhões de dólares, ocupando o terceiro lugar no setor de RWA.

Estrutura do Produto
Os principais alvos da $ONDO Finance atualmente são USDY e OUSG.

USDY (Token de Rendimento em Dólares) é um novo tipo de instrumento financeiro emitido pela $Ondo USDY LLC que combina a acessibilidade de stablecoins com as vantagens de rendimento de títulos da dívida pública dos EUA. Ao contrário de muitos outros instrumentos de rendimento em blockchain, o design estrutural do USDY está em conformidade com as leis e regulamentos dos EUA e é respaldado por títulos da dívida pública dos EUA de curto prazo e depósitos à vista em bancos.

O USDY inclui dois tipos: USDY (acumulativo) e rUSDY (rebase). O preço do token USDY (acumulativo) aumenta com o rendimento dos ativos subjacentes, tornando-o adequado para detentores de longo prazo e necessidades de gerenciamento de caixa; o rUSDY (rebase) mantém um preço de token de 1,00 dólar, alcançando rendimento ao aumentar o número de tokens, tornando-o adequado como ferramenta de liquidação ou troca.

OUSG (Títulos do Governo dos EUA de Curto Prazo da $Ondo) é uma ferramenta de investimento emitida pela $ONDO Finance que fornece exposição à liquidez por meio da tokenização, com o objetivo de oferecer aos investidores oportunidades de investimento de risco ultra baixo e altamente líquidas.Os tokens OUSG estão vinculados a títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, e os detentores podem obter retornos de liquidez por meio de cunhagem e resgate instantâneos.

· Estrutura de Tokenização: Os ativos subjacentes do OUSG são mantidos principalmente no Fundo de Liquidez Digital Institucional dos EUA da BlackRock (BUIDL), com outras partes mantidas no Fundo do Tesouro da BlackRock (TFDXX), depósitos bancários e USDC para garantir liquidez. Através da tecnologia blockchain, as ações do OUSG foram tokenizadas e podem ser transferidas e negociadas 24/7.
· Mecanismo de Cunhagem e Resgate: Os investidores podem obter imediatamente tokens OUSG através de USDC ou trocar tokens OUSG por USDC.
Versões do Token: Semelhante ao USDY, o OUSG também é dividido em OUSG (acumulativo) e rOUSG (rebase).

Seja OUSG ou USDY, ambos requerem suporte KYC do usuário; assim, a $Ondo colabora com o protocolo DeFi backend Flux Finance para fornecer serviços de empréstimo colateralizado com stablecoin para tokens como OUSG que requerem investimento com permissão, permitindo a participação sem permissão no backend do protocolo.

BlackRock BUIDL: O Primeiro Fundo Tokenizado na Ethereum
Conceito
BlackRock BUIDL é um ETF (fundo negociado em bolsa) lançado em conjunto pela renomada empresa de gestão de ativos BlackRock e a Securitize, oficialmente nomeado "iShares U.S. Infrastructure ETF," com o ticker BUIDL. Semelhante ao USDY, o BUIDL é essencialmente uma segurança; quando os usuários investem $100 no BUIDL, eles recebem tokens avaliados em $1 cada, enquanto também desfrutam dos retornos do investimento nos $100 iniciais.

Conformidade Regulatória
Diferente de muitos projetos no setor RWA, o BUIDL possui uma estrutura de conformidade mais robusta. O fundo BUIDL é operado por um veículo de propósito especial (SPV) estabelecido pela BlackRock nas Ilhas Virgens Britânicas (BVI); o SPV é uma entidade legal independente usada para isolar os ativos e passivos do fundo. Enquanto isso, o fundo BUIDL solicitou a isenção Reg D sob as leis de valores mobiliários dos EUA e está aberto apenas a investidores credenciados.

Ativos Subjacentes
A BlackRock Financial gerencia os ativos do fundo.O fundo investe em equivalentes de caixa, como títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra overnight, para garantir que cada token BUIDL mantenha um valor estável de $1. A Securitize LLC é responsável pelo processo de tokenização do fundo BUIDL, incluindo a conversão das ações do fundo em tokens on-chain. Os rendimentos on-chain são gerados automaticamente por contratos inteligentes.

Resposta do Mercado
Com a força e a reputação da BlackRock, o fundo BUIDL teve um desempenho muito bom em reconhecimento de mercado e métricas de TVL, com um TVL estável de R$ 502,41 milhões, ocupando a 4ª posição em TVL de RWA.

Do ponto de vista da arquitetura técnica, a inovação do BUIDL não é particularmente extensa em comparação com outros projetos; no entanto, a longa reputação da BlackRock no mercado de criptomoedas é suficiente para garantir uma posição para o projeto no setor de RWA.

No ecossistema RWA, além da Centrifuge, que integra empréstimos tradicionais com DeFi, $ONDO Finance e BlackRock BUIDL, também houve avanços na integração de imóveis com DeFi, como a Propbase, que tokeniza diretamente ativos imobiliários para circulação, e a PARCL, que permite investimentos em tokens em bairros ou locais.

Conclusão

· RWA refere-se essencialmente a ativos do mundo real, e o objetivo fundamental de todo o setor é alcançar a interoperabilidade entre ativos reais e ativos on-chain, facilitando a entrada de mais capital real na blockchain enquanto gradualmente desfoca as linhas entre DeFi e finanças tradicionais.
· As principais vertentes de RWA incluem tanto ativos tangíveis quanto intangíveis. Atualmente, foca em três grandes áreas: títulos, imóveis e empréstimos de crédito, além de stablecoins.
· Comparado a outras vertentes, a vertente RWA enfrenta uma supervisão regulatória e requisitos de conformidade mais rigorosos, o que dá a algumas empresas conhecidas uma vantagem maior.

Apesar da forte narrativa e das perspectivas da vertente RWA, devido à incerteza de sua conformidade, ainda é necessário permanecer cauteloso ao investir em projetos relacionados e estar preparado para responder a potenciais riscos a qualquer momento.