2025年8月1日から、香港金融管理局はステーブルコインの発行ライセンス申請を開始し、香港地区におけるステーブルコインの発展が、正式に実施段階に入ることを示しています。

この政策は長らく準備されてきました。過去1年間、香港金融管理局はステーブルコインの応用シーンに関するサンドボックス・テストを推進し、規制の範囲と申請ルートを徐々に明確にしてきました。現在、参加機関はテストから正式な規制体制下でのコインの発行と流通へと移行します。

不完全な統計によると、すでに数十の機関がステーブルコインのライセンスを申請する意向を示しています。同時に、より多くの地元の銀行、テクノロジー企業、Web3チームが、清算システム、カストディ・メカニズム、決済インターフェースなどを中心に、さらなる準備を進めています。

この記事では、香港のステーブルコインに関する最新情報を継続的に追跡し、業界関係者の皆様にご参照いただけるようにします。

香港ステーブルコイン規制の進捗

一、規制制度の正式施行

「ステーブルコイン条例」は、2025年8月1日から正式に施行されます。

香港金融管理局は、同時に4つの関連文書を官報に掲載します（英語版のみ提供）：

・「ライセンスを受けたステーブルコイン発行者に対する監督指針」のコンサルテーション結果と正式な指針

・「マネーロンダリングおよびテロ資金供与対策指針（ライセンスを受けたステーブルコイン発行者に適用）」のコンサルテーション結果と正式な指針

・「ステーブルコイン発行者のライセンス制度の概要説明」

・「既存のステーブルコイン発行者のための移行条項の概要説明」

二、ライセンス取得プロセスと要件

香港金融管理局は、2025年8月1日から9月30日までの期間に、最初のステーブルコイン発行者ライセンス申請を受け付けます。

申請を希望する機関は、8月31日までに公式メールアドレスを通じて香港金融管理局に積極的に連絡し、規制に関する期待とフィードバックを伝えることが推奨されます。

香港金融管理局は、市場参加者に対し、公衆とのコミュニケーションには注意が必要であり、ライセンスを取得済みである、または申請中であるという虚偽の主張は違法であると注意を促しています。

三、申請条件とコンプライアンス要件

香港のコンプライアンスに準拠したすべてのステーブルコイン保有者の身元は、確認を受ける必要があり、事実上の実名制となります。

香港金融管理局のアシスタント・プレジデント（規制およびマネーロンダリング対策担当）である陳景宏氏は、この規定は以前の「ホワイトリスト」制度よりも厳格であると述べています。将来的に技術が成熟すれば、緩和される可能性があります。

立法会議員の呉杰庄氏は、香港金融管理局が確かにKYCを実施し、実名制が可能な方法の一つであると付け加えました。具体的な計画は発行者が提案し、香港金融管理局の審査を経て承認されます。

四、香港金融管理局の法定通貨ペッグコインに対する姿勢

香港金融管理局の副総裁である陳維民氏は、次のように述べています。

・単一の法定通貨にペッグされたステーブルコインのライセンスを申請できます。

・複数の法定通貨にペッグされたステーブルコインのライセンスも申請できます。

・ただし、申請時に通貨の種類を明確に説明する必要があります。

陳維民氏はまた、ライセンス取得のハードルは非常に高いと強調しました。最初のライセンスは来年初頭に発行される見込みです。

五、移行期間の取り決めと分類処理

「ステーブルコイン条例」の施行後、6ヶ月の移行期間が設けられ、香港金融管理局は既存の発行機関を分類処理します。

・規制要件を満たす者：一時的なライセンスを取得できます。

・3ヶ月以内に基準を満たさない者：4ヶ月以内に事業を終了する必要があります。

・基準を満たさない者：通知を受け取ってから1ヶ月以内に運営を停止する必要があります。

要件には、全額準備、1日以内の償還処理、香港での事業体の設立、財源の維持、KYC、取引監視などが含まれます。

違反者は、罰金、ライセンスの停止または取り消しなどの処分を受ける可能性があります。

香港の政策当局によるステーブルコインに関する最新の見解

「ステーブルコイン条例」が2025年8月1日に正式に施行されるのに伴い、香港政府と関連機関は、さまざまな場でステーブルコインに関する政策シグナルを集中的に発信しています。これらの見解は、規制ロジック、ライセンス発行メカニズムだけでなく、ペッグ通貨、応用シーン、リスク管理などの重要な問題も網羅しており、香港のステーブルコイン規制システムの実際の運用概要を徐々に描き出しています。

一、ステーブルコインは投機ツールではなく、金融インフラである

すべての公の場での発言において、繰り返し強調されている立場は、ステーブルコインは市場の投機ツールとなるべきではないということです。

7月20日、香港金融発展局の洪丕正主席は年次報告書の発表会で、ステーブルコインはその「安定」の役割を果たすべきであり、資産市場のデジタル化は長期的な戦いであり、近視眼的な視点を持つべきではないと指摘しました。彼はまた、将来的にはさまざまな資産が「トークン化」されるだろうと述べましたが、このプロセスは24時間以内に完了するものではなく、短期的に金融システム全体が「完全にオンチェーン化」されることを期待すべきではないとも述べました。

財経事務及庫務局の許正宇局長は、過去数ヶ月にわたり、同様の見解を繰り返し公に表明しています。彼は、ステーブルコインは金融効率を高める金融発展ツールと見なされるべきであり、財テクの手段ではないと考えています。6月29日、彼は政府が明確な規制理念を堅持し、発行者に対し、システミックリスクを防ぎ、通貨主権を保護するために、資本金、準備メカニズム、償還能力を備えるよう求めると述べました。

財政司司長の陳茂波氏も、複数の署名記事で、ステーブルコインはプログラミング可能な特性を備えており、決済の自動化、金融サービスプロセスの再構築に利用できると指摘しましたが、その発展は実体経済のニーズへの関心から逸脱すべきではないと述べました。彼は、「単に技術を追求するのではなく、ツールの祭典でもない」と強調しました。

中央シンクタンクからの声も、ステーブルコインのマクロ背景を指摘しています。6月21日、国家金融与発展実験室の理事長である李揚氏は、ステーブルコインは実質的に米ドルのチェーン上の延長であり、米国がドル覇権をデジタル化するためのツールであると述べました。中国は、この流れに乗じて人民元の国際化を推進し、人民元ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨の間の補完メカニズムの開発を検討すべきです。

二、ライセンス制度の厳格化、申請ハードルの高さ

香港のステーブルコイン規制制度は、高い基準の審査メカニズムを採用します。7月30日、香港金融管理局の副総裁である陳維民氏は、技術説明会で、ライセンス取得のハードルは「非常に高い」と明言し、最初の段階では大量のライセンスを一度に発行するのではなく、申請資料の質を一つずつ評価すると述べました。最初のライセンスは来年初頭に発行される見込みです。

香港金融管理局の総裁である余偉文氏は、以前の記事で、ステーブルコイン発行者が直面するコンプライアンス要件は、電子ウォレットや銀行などの金融機関とほぼ同等であり、資産準備管理、償還ポリシー、マネーロンダリング対策メカニズムのいずれにおいても、一貫した規制を採用すると指摘しました。初期段階では「少数のライセンス」のみを発行し、発行者の事業計画、実際のシーン、準備能力、技術的安全性に重点を置いて評価します。

許正宇氏は、発行者はユーザーが償還を開始した後「1日以内に完了」する必要があり、同時に安定メカニズムと顧客資産隔離メカニズムを確立し、マネーロンダリング対策とテロ資金供与対策を全面的に実施する必要があると繰り返し指摘しました。

三、応用シーンはクロスボーダー決済が優先、Web3は次点

「オンチェーン化」または「DeFi化」の物語を強調するよりも、政策当局はステーブルコインのポジショニングを常にクロスボーダー決済、清算システムを中心としています。

余偉文氏は、最初のステーブルコインは主にクロスボーダー貿易決済とWeb3のシーンテストに焦点を当てると述べました。彼はまた、サンドボックスへの参加はライセンス発行の前提条件ではなく、テスト範囲に入った機関であっても、将来的に正式なライセンスを取得できるとは限らないことを強調しました。

許正宇氏はインタビューで、ステーブルコインは「一帯一路」地域で現地通貨の変動に代わる決済手段として利用でき、特にインフラプロジェクト、エンジニアリング請負などの外国為替市場が発達していないシーンに適していると述べました。

陳茂波氏は、香港は金融資産のトークン化の道を推進し続け、グリーンボンド、ETF、金属商品などの市場にトークン決済メカニズムを徐々に導入し、ステーブルコインを通じて取引通貨とオンチェーン資産の間の架け橋を構築すると述べました。

四、法定通貨ペッグメカニズムの開放、人民元ステーブルコインは慎重に検討する必要がある

ペッグ通貨の取り決めについて、政策当局は香港の規制フレームワークが設計上オープンであることを明確に表明しています。

7月30日、陳維民氏は、申請者は特定の法定通貨にペッグするか、複数の法定通貨にペッグするかを選択でき、申請時に明確に申告するだけでよいと述べました。

以前、許正宇氏も「人民元ステーブルコイン」の可能性について何度か言及しました。彼は、法律上は人民元にペッグすることを禁止していませんが、為替レート管理とマクロ経済政策が関係する場合は、中国本土の関連機関と連絡を取り、調整する必要があると指摘しました。「香港には法的空間がありますが、行う場合は、国全体の為替レートと金融政策を考慮する必要があります。」

陳茂波氏も司長随筆で、さまざまな法定通貨をペッグ資産として使用することを許可することは、より多くの国際機関が実際の応用シーンに基づいて香港でステーブルコインを発行することを選択するのに役立つと指摘しました。

五、投資家と一般大衆への慎重な注意喚起

制度構築を推進すると同時に、多くの政策担当者が市場の熱狂に対して冷静な注意を促しています。

立法会議員の呉杰庄氏は、香港にはステーブルコインを発展させるための広大なスペースがあり、将来的には金融と実体経済を結びつけるための実験場になると述べました。しかし、彼は特に、新興資産クラスに直面して、個人投資家は警戒を怠らず、盲目的に追随せず、製品のリスクを十分に理解する必要があると注意を促しました。

香港金融管理局も公告を発表し、一般大衆に対し、「ライセンスを取得している」または「ライセンスを申請中である」と主張する無許可のステーブルコインプロジェクトまたは人物に警戒するよう注意を促し、一般大衆が無許可のステーブルコインを保有している場合、関連するリスクは自身で負担する必要があると強調しました。

市場は香港のステーブルコイン規制をどのように見ているか？

香港の「ステーブルコイン条例」の施行が目前に迫り、市場レベルでは、ライセンス発行のペース、シーンの経路、人民元ペッグの可能性などの問題を中心に集中的な議論が展開されています。証券会社、ファンド会社、外資系投資銀行、メディアからの声は、この規制制度に対する市場の構造的な期待と潜在的な影響を徐々に明らかにしています。

一、ライセンス発行のペースと最初のライセンス取得機関の予想

7月30日、中信証券は調査レポートを発表し、「ステーブルコイン発行者ライセンス制度概要説明」が現在の申請段階で最も参考になる公式文書になると指摘しました。報告書は、最初のステーブルコインライセンスの数は「一桁にとどまる」と予想しており、早ければ年末までに発行される可能性があるとしています。香港金融管理局は、機関が8月31日までに規制当局に連絡を取り、正式な申請締め切りは9月30日であると奨励しています。

報告書は、2つの主要なポイントに注目することを推奨しています。1つは、ライセンス取得の可能性が明確な発行者です。2つ目は、ステーブルコインの使用シーンの構築への参加が確定しているプラットフォーム型企業です。

華夏基金（香港）の行政総裁である甘添氏は、現在の段階を「基本的なルールが確定し、シーンのパイロットが開始されるのを待つ」瀬戸際と見なしています。彼は、華夏基金が香港のステーブルコインサンドボックス・テストに参加しており、決済、申し込み、償還、資産管理の統合パスを模索していることを明らかにしました。彼は、将来的に「コンプライアンス+実装+資産接続」のクローズドループを最初に確立できる者が、ステーブルコイン市場のトッププレーヤーになる可能性があると考えています。

二、規制経路と香港ドル/人民元「二重軌道並行」の構想

7月23日、平安証券は報告書を発表し、香港は「米ドルステーブルコインが国際市場に対応+香港ドルステーブルコインが中国本土に接続」する二重軌道規制体制を形成する可能性があると述べました。一方では、米ドル主導型のプロジェクトの香港への誘致を継続します。他方では、人民元の国際化のために制度的なスペースを確保します。

報告書は、香港のステーブルコインの定義は特定の法定通貨に限定されず、将来的には米ドル以外のステーブルコインの市場シェアが拡大する可能性があると指摘しました。現在、香港のステーブルコイン規制は、「一部が香港ドルにペッグされている」海外プロジェクトを規制範囲に含めています。

肖風（HashKey Group会長）はインタビューで、香港のステーブルコインライセンスは香港ドルペッグに限定されず、ペッグ通貨とデプロイされるパブリックチェーンネットワークは発行者が独自に決定すると述べました。彼は、Ethereum、Solanaなどのネットワークは、香港のステーブルコインのデプロイインフラストラクチャになる可能性があると述べました。

三、CNHステーブルコインの政策的期待と金融機能の構想

6月以降、「オフショア人民元ステーブルコイン（CNH Stablecoin）」が香港で最初にパイロットテストされるかどうかは、市場のホットな話題となっています。

モルガン・スタンレーは、香港のステーブルコイン条例はCNHステーブルコインの「最初の合法的な道を開いた」と指摘しました。約1兆人民元のオフショア流動性プールのサポートにより、CNHステーブルコインは中国本土の資本規制に違反することなく、クロスボーダー決済の実現可能性を検証し、CIPSおよびSWIFT以外の補完的な決済チャネルとして機能することができます。

モルガン・スタンレー中国のチーフエコノミストである邢自強氏は、香港はまず米ドルと香港ドルにペッグされたステーブルコインを推進し、技術と市場の信頼基盤を確立してから、CNHステーブルコインを徐々に導入し、デジタル決済システムにおける人民元の地位を強化する必要があると述べました。

《信報》は記事で、香港は「試験的な先駆者」として、CNHステーブルコインの実装を推進し、国際決済の議論の競争に対応できると述べました。ただし、前提として、マネーロンダリング対策、テロ資金供与対策などの規制要件を適切に処理する必要があります。

《経済観察報》はコメントで、CNHステーブルコインが香港で最初にパイロットテストされた場合、SWIFTシステムから独立した人民元チャネルが構築され、人民元の国際化のための新しいデジタルパスが開かれると指摘しました。この探求は、2009年の人民元クロスボーダー決済メカニズムに続く、もう1つの制度的飛躍になる可能性があります。

中国銀行の元副頭取である王永利氏も記事を発表し、米国は法律を通じて米ドルステーブルコインの戦略的発展を支援しており、中国は積極的に対応する必要があると述べました。香港のステーブルコイン規制システムは最前線にあり、CNHステーブルコインを最初にパイロットテストするための現実的な条件を備えており、海外の暗号資産取引と清算に優先的に使用できます。

四、金融市場への影響と資本の注目点

広発証券は6月3日の報告書で、香港のステーブルコイン法案はまだ初期段階にあるものの、短期的には構造的な投資機会をもたらし、主にデジタル通貨、クロスボーダー決済、ブロックチェーン、RWAなどのセクターに集中すると指摘しました。報告書は、政策が人民元ペッグステーブルコインを明確にサポートする場合、A株の一部の関連企業は「香港ブリッジチャネル」のコンプライアンス価値の解放から恩恵を受けると考えています。

ただし、広発証券はまた、現在の中国国内の仮想資産規制は依然として厳格であるため、大規模な増分資金が参入する可能性は依然として低いと指摘しました。

平安証券はさらに、グローバルステーブルコイン規制が徐々に形成されるにつれて、将来的には統一された国際規制フレームワークの確立が促進されることが期待され、中国は制度のウィンドウ期間を把握し、香港を通じて制御可能なパスを模索し、米ドルステーブルコインがデジタル資産分野で全面的に独占されることを回避する必要があると付け加えました。

CCTV《玉淵譚天》と《証券時報》などのメディアも相次いでコメントを発表し、米国がステーブルコインを通じて米ドルのデジタル化を推進することは、新しい形態の金融拡大であると考えています。中国がステーブルコインの展開で長期間空白のままの場合、米ドル主導の新しい決済ネットワークに受動的に対応する可能性があります。

誰が香港のステーブルコインライセンスを申請する準備をしているか？

「ステーブルコイン条例」が2025年8月1日に施行されるのに伴い、多くの企業が参入のペースを加速し、ステーブルコイン発行者ライセンスの申請を準備または発表しています。これらの参加者は、金融機関、テクノロジープラットフォーム、決済会社、ブロックチェーンスタートアップ企業など、さまざまな業界のバックグラウンドを持っており、香港のステーブルコイン規制制度の実施後に刺激される多様な対応を反映しています。

一、市場全体の参入熱

7月14日の報道によると、すでに50〜60社が香港のステーブルコインライセンスを申請する意向を示しています。

・そのうち約半分が決済機関、もう半分が有名なインターネット企業です。

・ほとんどが中国資本のバックグラウンドを持っています。

・最初の段階では3〜4個のライセンスのみが発行されると予想され、初期のステーブルコインは主に香港ドルと米ドルにペッグされます。

二、サンドボックスパイロット機関リスト（2024年7月18日発表）

以下の5つの機関がステーブルコイン発行者のサンドボックス・テストに参加しています。

1. 京東幣鏈科技（香港）有限公司

2. 圓幣創新科技有限公司

3. スタンダードチャータード銀行（香港）有限公司

4. 安擬集團有限公司

5. 香港電訊（HKT）有限公司

三、申請または申請中であることを明確に表明している企業

・中国三三传媒
7月15日の公告で、香港のステーブルコインライセンスを申請する予定であり、資金は株式の割り当てと現金準備から調達すると発表しました。

・天盛資本
7月11日、デジタル資産取引および外国為替決済会社を設立し、ステーブルコインライセンスを申請する予定であると発表しました。同社はステーブルコインをアート取引および外国為替決済サービスに使用し、クロスボーダー貿易決済に注力する予定です。

・多点数智
7月3日の公告で、香港のステーブルコインライセンスの申請を準備中であると発表しました。

・Animoca Brands + スタンダードチャータード銀行（香港）+ 香港電訊
合弁会社を設立し、ライセンスを申請して香港ドルステーブルコインを発行することを繰り返し公に表明しています。ステーブルコインは、ゲーム仮想資産取引、クロスボーダー貿易、金融決済などのシーンで使用されます。

・京東
香港で香港ドルと1:1でペッグされたステーブルコインを発行することを公式ウェブサイトで公開しており、発行主体は京東幣鏈科技（香港）であり、香港金融管理局のステーブルコイン「サンドボックス」参加者リストにも選ばれています。

・螞蟻集團國際（Ant International）
関係者によると、同社は香港の「ステーブルコイン条例」の施行後、直ちに発行者ライセンスを申請し、シンガポールとルクセンブルクでも許可を求める予定です。

・連連数字
関係者によると、連連数字は香港とシンガポールでステーブルコインライセンスの申請を積極的に検討しています。その子会社であるDFX Labsは、香港証券先物委員会が発行する仮想資産取引プラットフォームライセンスをすでに保有しています。

四、関連事業を調査、注目、または展開している企業

・中国平安
7月21日、インタラクティブプラットフォームで、香港のステーブルコイン規制の変更に気づいており、高い関心を払い、積極的に調査していると回答しました。

・三未信安
6月30日、同社は香港地区の仮想通貨やステーブルコインなどの関連事業に参加しており、暗号インフラストラクチャプロバイダーとして、関連プロジェクトにセキュリティを提供すると発表しました。

五、明確化事項

・八達通公司
ステーブルコインアクセラレータープロジェクトに参加していると伝えられていました。同社はその後、Brincが主導する探索的計画に「アドバイザーの立場」でのみ参加しており、その性質は概念研究であり、ステーブルコイン製品の開発または正式な協力ではないことを明確にしました。