重要なポイント： Bitcoin（$BTC）は、個人投資家の需要が枯渇しているため、これ以上価格が上昇することはないという認識が広まっています。オンチェーンデータは、この見方を裏付けているように見えます。小規模ウォレットのアクティビティは数年来の低水準にあります。しかし、これは本当に全体像なのでしょうか？もしかすると、個人投資家はまだ存在しており、私たちが以前探していた場所にはいないだけかもしれません。今回のサイクルでは、個人投資家からの需要の大部分が、現物ETF、年金基金、証券口座といったTradFiのレールを通じて流れている可能性があります。もしETFが個人投資家としてカウントされるなら、Bitcoin市場の理解の仕方が変わるかもしれません。2024年1月に米国で現物Bitcoin ETFが開始されて以来、Bitcoinは、技術的な自信の欠如や自己管理への抵抗から、これまで直接保有したことがなかったかもしれない顧客のポートフォリオに組み込まれるようになりました。機関投資家も、規制の明確さや会計処理の容易さからETFを購入します。その中でも、投資顧問やヘッジファンドが最大のETF保有者であり、個人および法人顧客のためにBitcoinエクスポージャーを管理しています。銀行、保険会社、年金基金も参入しており、$BTCを保有するだけでなく、顧客にもエクスポージャーを提供しています。全体として、ETFの株主は現在、約1350億ドル相当のBitcoinを保有しています。Bloombergのアナリスト、Eric Balchunas氏によると、投資顧問は13F申請を通じて報告された210億ドルの資産のほぼ半分を占めており、これはETFエクスポージャー全体の成長著しい一部であり、現在ではETF保有全体の約20%を占めています。ヘッジファンドが69億ドル相当のETF株式（約83934 $BTC）で続き、その後に証券会社と持ち株会社が続きます。CoinSharesのレポートは、さらに詳細を明らかにしています。Goldman Sachsは18億ドルを投資して金融アドバイザーの中でトップであり、Millennium Managementは16億ドルでヘッジファンドのトップです。ETFのフローを、少額の個人ウォレットがsatsを積み上げているというおなじみのイメージとは対照的に、純粋に機関投資家のものとして分類したくなるかもしれません。その視点から見ると、確かに、直接的な個人投資家の需要はほとんど消滅しています。Bitwiseのリサーチ責任者であるAndré Dragosch氏がCointelegraphに語ったように、「私たちの計算では、2025年において、個人投資家はBitcoinの主要な販売者でした。一方、一般企業とファンドおよびETPの両方が、2025年におけるBitcoinの最大の需要源でした。」しかし、Dragosch氏は、「これらの投資手段は依然として個人投資家が圧倒的に多いことを考えると、個人投資家の参加がETP/ETFを通じて強く表れていることは確かです。これは、米国の最新の13F申請で明らかであり、米国のスポットBitcoin ETFにおける個人投資家の割合が依然として75%に近いことを示しています。」したがって、$BTC ETF株式の最終的な保有者が個人顧客である場合、オンチェーンデータの解釈方法を再検討する時期かもしれません。これは、Bitcoin市場の新たな現実かもしれません。新たな個人投資家の需要は、Bitcoinを自己管理ウォレットではなく、証券口座に保管することを好むのです。Bitcoinの本来の精神とは相容れないものの、このアプローチは、その投資理論を信じている多くの人々にとって魅力的なものです。スポットETFの爆発的な成功は、オンチェーンに記録されなくても、個人投資家の関心の証拠です。Bloombergによると、BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は、すでに同社の主力S&P 500 ETF（IVV）よりも多くの収益を上げています。これは、ニッチな現象とは言えません。関連記事： Bitcoin価格が112,000ドルという史上最高値を突破できないのはなぜか？$BTCアナリストが解説 しかし、ETFの需要があっても、Bitcoinの価格は依然としてプレッシャーにさらされています。CryptoQuantのグラフが示すように、2025年1月には、Bitcoinの見かけ上の需要は約160万ドルでピークに達し、ETFとStrategyの流入額の合計の2倍でした。今日、ETFのフローが安定しているにもかかわらず、その数値はマイナスに転じ、-857000ドルにまで落ち込んでいます。言い換えれば、現在の流入額は、ETFがあっても、継続的な流出を相殺するには十分ではありません。市場は、需要を再燃させるために、金利引き下げのような大きな触媒を必要としているのかもしれません。そのようなトリガーは、Bitcoinエコシステムにおいてますます中心的な役割を果たすようになった機関投資家とその顧客に主に利益をもたらすでしょう。フランスの暗号通貨取引所Paymiumの戦略ディレクターであるAlexandre Stachtchenko氏は、この変化を認めています。「最終的には、個人投資家はTradFiのレールを通らざるを得なくなるでしょう。それが私の長年の確信です。」しかし、彼は、これは直接的な個人投資家の需要が消滅することを意味するわけではないと明言しています。裕福な米国の投資家はBlackRockなどを通じてエクスポージャーを得ることを選択するかもしれませんが、ナイジェリアやアルゼンチンのような場所の個人投資家は、引き続き$BTCを直接購入し、保有する可能性が高いでしょう。したがって、直接的な個人投資家の需要は消滅したのではなく、静かになっただけなのかもしれません。そして、適切な条件が整えば、再び現れる可能性もあります。この記事は、一般的な情報提供のみを目的としており、法的または投資アドバイスとして意図されたものではなく、またそう解釈されるべきではありません。ここに表明された見解、考え、意見は著者自身のものであり、Cointelegraphの見解や意見を必ずしも反映または代表するものではありません。