収益メタは短期的な一時的な会話ではありません。それは、市場が効率に向かってトレンドしている兆候です。

私たちの最新の記事では、この背後にある私たちの推論を、@tokenterminalからのデータとともに分析しています。

DeFiLlamaのデータによると、±300のL1とLayer 2が存在します。これらのうち、TVLが10億ドルを超えているのはわずか10個です。1日のプロトコル手数料が20万ドルを超えているものも同じくらいしかありません。価格対売上の観点から見ると、ArbitrumとOptimismは60から80の間の健全な水準で取引されています。しかし、1000以上で取引されているプロトコルの海を考慮すると、従来の投資家がなぜ収益に焦点を当てているのかが理解できるでしょう。

OracleやMicrosoftのような企業は、その上に製品を構築するため、オープンソースソフトウェアに貢献しています。AWSはLinuxがなければ存在しなかったかもしれません。Googleは、モバイルハードウェアの構築におけるギャップを埋めるためにAndroidを必要としています。しかし、今日のレイトステージプロトコルについて同じことは言えません。コード、才能、またはリソースに貢献するインセンティブは単に存在しません。ETHが2017年に示したような富の効果（±200倍上昇）や、Solanaが2024年に示したような富の効果（底から±20倍上昇）がない場合、暗号通貨の限界トークンが入札を獲得する可能性は低いでしょう。

では、創業者たちはどうするのでしょうか？彼らは、マージンが高いニッチな垂直市場に焦点を当てます。

たとえば、@maplefinanceを考えてみましょう。TokenTerminalによると、彼らのローンブックは12億ドルですが、Aaveは160億ドルです。しかし、この時点で、両者の月間収益はほぼ同じです。彼らは、企業の資本プールを追求し、Bitcoinで利回りを得ることによってこれを実現しています。ニッチ。垂直。粘着性。

同様に、過去1年間で、@AethirCloudは約7800万ドルの収益に対して±900万ドルの手数料を得ています。彼らは、LLMのトレーニングやゲームなどのニッチなユースケース向けに、GPUの分散型ネットワークを提供しています。彼らは、Web3内ではしばしば議論されない、現実的で粘着性があり、ニッチなニーズに応えています。その過程で、彼らはDePinネットワークがスケールできることを検証しました。

なぜこれが重要なのでしょうか？無限の資産が存在する時代において、経済的ファンダメンタルズは、資産の基準価格を設定するための推進要因となるでしょう。これは、@arthur_0xや@noahtraderのような著名な流動性ファンド投資家の背後にある中心的なテーゼです。これらのファンダメンタルズがない場合、私たちは単に仮説的な希望と夢を取引することになるでしょう。

別の方法は、単に収益を生み出すことに焦点を当て、トークン化しないことです。@AxiomExchangeは、年初来で1億4000万ドル近くの収益を上げています。@phantomは、累積手数料で3億9400万ドルを超えました。これらは他の業界では聞いたことのない数字です。しかし、Web3の資本速度を考えると、十分な流通があれば、取引インターフェースを構築し、手数料を獲得することが可能です。

最近の買収ラッシュ、収益メタ、株式に包まれた資産の間で、私たちが見ているのは大きな乖離です。暗号通貨の古い戦略と経済的に健全な資産の間。認識ゲームをすることと、資産がどのように取引されるべきかの基本ケースを持つことの間。

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