フランクリン・テンプルトン、暗号資産財務企業の不確実な見通しを指摘、「危険な」フィードバックループのリスクを指摘

Franklin Templeton Digital Assetsのアナリストは、企業の暗号資産財務戦略の隆盛はプラス面をもたらす一方で、ネガティブなフィードバックループのリスクは「特に危険なシナリオ」だと警告しました。

上場企業が暗号資産財務モデルを採用する傾向が強まっており、株式、転換社債、優先株式などの手段を通じて資本を調達し、Bitcoin、Ethereum、Solanaなどの暗号資産を取得してバランスシートに保有しています。Bitcoin Treasuriesのデータによると、現在135社の上場企業が$BTCのみでこの戦略を展開しています。

Michael SaylorのStrategy（旧MicroStrategy）に触発されたこの投機的なアプローチは勢いを増しており、企業は2024年初頭から、市況に応じたプログラム、公募増資、優先株式、転換社債、担保付社債、場合によってはSPACやリバース・マージャーなど、リスク・リターン・プロファイルの異なるさまざまな手段を投資家に提供することで、数十億ドルを調達しています。アナリストは水曜日のレポートで指摘しました。

市場リーダーのStrategy（$BTC）に加え、主要な財務資産保有者には、Metaplanet（$BTC）、Twenty One（$BTC）、SharpLink（$ETH）、Upexi（SOL）、Sol Strategies（SOL）などがあり、それぞれが選択した資産の大幅な成長を目標としています。

企業による暗号資産財務戦略は、魅力的なプラス面をもたらすとアナリストは指摘しました。特に、純資産価値に対してプレミアムで資本を調達できるため、基礎となる暗号資産の価値よりも高い価格で株式を発行でき、暗号資産のボラティリティの中でも株式発行を増加させることができます。

「興味深いことに、暗号資産のボラティリティは、しばしばリスクと見なされますが、この戦略の重要な推進力となっています。ボラティリティは、転換社債などの金融商品に組み込まれたオプションの価値を高めます」と彼らは述べています。

暗号資産価格の上昇は、企業の市場価値を高め、より多くの投資家を引き付けるポジティブなフィードバックループを生み出す可能性もあります。EthereumやSolanaなどのプルーフ・オブ・ステーク資産を保有する企業にとって、ステーキングは資産価値の上昇を補完するさらなる収入源となります、とアナリストは付け加えました。

しかし、このモデルには重大なリスクがあると、Franklin Templetonは警告しています。市場対NAV比率が1を下回ると、新たな株式発行は希薄化し、企業は既存の株主を害することなく追加の資本を調達することが困難になり、資本形成が停滞し、好循環が崩れる可能性があります。

さらに悪いことに、暗号資産価格の下落はネガティブなフィードバックループを引き起こす可能性があり、企業は株価を守るために資産を売却せざるを得なくなり、暗号資産の価値と投資家の信頼をさらに低下させ、自己強化的な下降スパイラルに陥る可能性があります、とアナリストは述べています。

「企業の暗号資産財務モデルは、機関投資家による暗号資産採用の新たな段階を表していますが、リスクがないわけではありません」と彼らは結論付けています。「NAVに対するプレミアムを維持し、増加的な取引を継続し、市場のボラティリティを乗り切る能力が、これらの企業の長期的な成功にとって重要になります。」

プレミアムが維持されれば、このモデルは繁栄し続ける可能性があります。しかし、大幅なドローダウンや長期的な弱気市場は、下降スパイラルにつながり、これらの企業を非常にリスクの高い投資にする可能性があります、とアナリストは付け加えました。

先月、Presto Researchのアナリストは、暗号資産財務企業の清算または崩壊のリスクは現実のものだが、Terraや3ACなどの過去の暗号資産危機よりもはるかにニュアンスに富んでいると述べました。Coinbase Institutionalのグローバル・ヘッド・オブ・リサーチであるDavid Duongも、レバレッジをかけた企業による暗号資産の購入は、最終的に「システミックリスク」をもたらす可能性があると警告しました。しかし、彼は、短期的にはその圧力は限定的に見えると述べました。