TD Cowenは、StrategyのエクイティとBitcoinのループがリスクにもかかわらずNAVプレミアムを正当化すると述べ、買いの評価を維持しています。

Michael SaylorのBitcoin財務企業であるStrategyは、2025年第2四半期を69140 Bitcoinをバランスシートに追加して終え、TD Cowenの66000コインという見積もりを楽々と上回り、同社の2025年の$BTC利回りをほぼ20%に拡大したと、ブローカーは月曜日の調査ノートで述べた。

7月1日現在の最新のバッチ（先週購入した4980 $BTC、平均価格106801ドル）により、Strategyの保有量は597325 Bitcoinに増加し、約630億ドルの価値となった。会長のMichael Saylorは、先週の購入資金を3つのアクティブなアット・ザ・マーケット・プログラムから調達した。普通株式の売却から51950万ドル、配当支払いのために留保された4500万ドル、転換社債および優先社債の発行から合計約5900万ドルである。今年80ドルと85ドルで開始された両方の優先クラスは、依然として104ドル以上で取引されており、転換前に最小限のクーポン費用で済むレバレッジBitcoinエクスポージャーに対する需要を示している。

Strategyの株式は、純資産価値に対して約63%という大幅なプレミアムで取引され続けている。TD Cowenは、すべての株式売却が直ちに追加の1株あたり$BTCに転換されるため、このマークアップは合理的であると述べている。CowenのアナリストであるLance VitanzaとJonnathan Navarreteは、このプレミアムを3つの要因に起因させている。NAVを大幅に上回る価格での継続的な株式発行、希薄化を最小限に抑える固定収入スタックに対する需要の増加、およびスポットBitcoinの一般的なプロキシとしての株式の役割である。

しかし、リスクは残っている。Cowenは、Bitcoinのボラティリティが市場評価益を消し去る可能性があると指摘した。また、規制当局が企業の暗号資産財務を標的にする可能性があり、市場がStrategyのプレミアムを圧縮する可能性があるとも述べた。それでも、同社は、Saylorの戦略（株式を売却し、コインを購入し、繰り返す）は、Bitcoin自体が上昇するよりも速く、本質的な1株あたり$BTCを構築し続けていると主張している。

Yahoo Financeのデータによると、Strategyの株価は年初から34.7%上昇している。Cowenのアナリストは、同社が有利な条件で資本を調達でき、Bitcoinがブローカーの評価に組み込まれている2025年12月までに128000ドルへの予測された道をたどる限り、勢いは続くと予想している。

投資銀行は、Strategyの買い評価と590ドルの目標株価（月曜日の404.23ドルの終値より約45%高い）を据え置いたが、長期的なBitcoin蓄積の仮定を引き上げた。彼らは現在、Strategyが2027年末までに850000 $BTC強を管理すると予測しており、これは最終的に存在する2100万Bitcoinの約4.1%に相当する。彼らのモデルはまた、同社の2025年のBitcoin利回りを26.1%に、年末の$BTCドル利益を119億ドルに押し上げた。

TD Cowenによると、StrategyのS&P 500への組み入れの可能性、より明確な米国の税務ガイダンス、および$BTCに対する機関投資家の入札の拡大は、さらなる加速の触媒となる。