1. 週間マーケットハイライト
香港の暗号資産推進が「暗号資産エクイティ」トレンドを誘発、機会とリスクのバランス

グローバル資本市場において、暗号資産と株式の融合という明確なトレンドが生まれています。米国では、Circle、Coinbase、MicroStrategyなどの主要企業が最近、Genius Actなどの法制化の進展に支えられ、暗号資産関連株の上昇を牽引しました。特にMicroStrategyは、暗号資産をバランスシートに組み込むことで、バリュエーションの再評価という物語を先導しました。このモデルは、異常なものから再現可能なトレンドへと進化しており、SharpLink GamingやDFDVなどの企業に追随するよう促しています。しかし、この戦略には、暗号資産の高いボラティリティと継続的な規制の不確実性に起因する重大な財務リスクが伴います。

対照的に、香港は明確かつ進化する規制の青写真を描き、独自の道を切り開いています。一連の首尾一貫した政策措置を通じて、香港は規制の枠組みを段階的に強化しています。以前のステーブルコイン条例の可決から、最近の「香港デジタル資産開発政策マニフェスト2.0」やデジタル資産サービスに関するライセンス制度の草案まで、香港は取引、カストディ、資産管理を網羅する統一された業界全体の規制の枠組みを確立することに尽力しています。特に、ステーブルコイン条例の実施は、ステーブルコインが取引手段から、クロスボーダー決済のような現実世界でのユースケースへと移行するための制度的な礎を築きました。このニュースは、JD.comやZhongAn Onlineなどの関連株の上昇を促し、香港が国際的なステーブルコインハブになるという市場の期待を高めました。

同時に、シンガポールが暗号資産規制を強化するにつれて、香港の株式市場が地域の暗号資産の資本フローを吸収できるかどうかが、注目すべき変数となっています。さらに重要なことに、6月25日、Guotai Junan Internationalが香港で仮想資産の取引およびアドバイザリーサービスに対する承認を受けた中国本土初の証券会社となり、その株価は日中190%以上急騰しました。これらの動きは、TigerやFutuのような証券会社がHashKey Exchangeのオムニバスモデルを通じて参入することと相まって、伝統的な金融がWeb3の受け入れを加速させているという明確なシグナルを送っています。

これらの好ましい政策の後押しは、二次市場に波及し、香港株の「暗号資産エクスポージャー」と市場の注目度を高めています。2023年以降、一貫して暗号資産を購入しているBoyaa Interactiveは、今年の3月時点で約3,351 $BTCと297 ETHを保有していました。同社の株価は4月以降大幅に上昇しており、香港株式市場における「暗号資産蓄積」戦略の価値発見のケーススタディとなっています。Goufu InnovationやBlueport Interactiveのような暗号資産保有企業、およびOKG TechnologyやNew Huo Technologyのような暗号資産サービスプロバイダーも、資本の焦点となり、初期段階の「暗号資産エクイティ」セクターを形成しています。

それにもかかわらず、このトレンドには慎重な視点が求められます。香港の政策の進展は称賛に値するものの、その暗号資産エコシステムは、全体的な活動、主要企業の規模、および産業クラスター効果において明確な欠点があります。市場のキャパシティは限られており、コンプライアンスは、ある意味、諸刃の剣として機能します。したがって、香港における現在の「暗号資産エクイティ」の波は、ファンダメンタルズよりもセンチメントと物語によって牽引されている可能性があり、その持続可能性は疑問視されます。このトレンドが持続可能で独立した市場の軌道へと進化するためには、これらの企業が暗号資産の物語を具体的なビジネスの採用とユーザーの成長に転換し、それによってバリュエーションの根本的な再評価を正当化できるかどうかが鍵となります。
2. 週間厳選マーケットシグナル
パウエル議長が堅調な米国経済を強調し、企業による買いがサポートを強化する中、Bitcoinは上昇を継続

中東の緊張は米国株式市場にほとんど影響を与えておらず、リスク選好が高まり、$BTCの大幅な反発を牽引しています。連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長は、議会証言で米国経済の活動は堅調であると述べましたが、7月の利下げが差し迫っているかどうかについては明確な兆候を示しませんでした。

Bitcoin Treasuriesのデータによると、現在、世界の250の企業または団体が347万$BTCを保有しており、そのうち140が上場企業です。過去30日間で、22の企業または団体が最初の$BTC購入または保有を発表しました。先週の注目すべき取引には、Anthony PomplianoのBitcoin保管会社であるProCapが、平均価格103,785ドル（約3億8,700万ドル）で3,724 $BTCを取得し、10億ドル相当の$BTCを保有する計画が含まれます。持続的な企業による買いは、$BTC価格に強力なサポートを提供し続けています。

データソース：Trading View

Bitcoin ETFは、先週22.2億ドルの純流入を記録し、今年の週間の純流入が20億ドルを超えたのは3回目です。この3週間連続の持続的な流入は、$BTC価格を支える強力な機関投資家の支援を強調しています。一方、Ethereum ETFは、7週間連続の純流入という歴史的なマイルストーンを達成しました。今後、Ethereumの優良DeFiエコシステムにおける機会には、細心の注意を払う必要があります。

データソース：SosoValue

データソース：CoinMarketCap

USDTの供給量は上昇傾向を維持しており、過去7日間で約17.7億ドル増加し、USDCは約5.56億ドル増加しました。注目すべきは、先週、Circleの株式時価総額が一時的にUSDCの流通供給量の市場価値を超え、非合理的な熱狂の波を反映しました。

データソース：FED Watch Tool

短期的に、市場は7月30日の会合で連邦準備制度理事会が現在の4.25%-4.50%の金利レンジを維持する確率を81.4%と見ており、4.00%-4.25%への引き下げの可能性は18.6%です。これは、連邦準備制度理事会のジェローム・パウエル議長の議会証言における利下げに対するためらいと一致しています。今後、利下げの可能性は、今年の残りの3回のFOMC会合で高まります。12月までに、市場は金利が3.50%-3.75%に低下する確率を47.3%と予測しており、さらなる利下げへの期待が高まっています。
今週注目すべき主要なマクロイベント：

6月30日～7月2日：シントラで開催されるECB中央銀行フォーラム

7月1日、22:00：米国6月ISM製造業PMI

7月2日、20:15：米国6月ADP雇用レポート

7月3日、19:30：ECB6月金融政策会合議事録 20:30：米国6月失業率および非農業部門雇用者数

7月4日：トランプの税制・歳出法案の期限

プライマリーマーケットの資金調達に関する考察

データソース：cryptorank

先週、プライマリーマーケットは総額18.5億ドルの資金調達を記録し、2025年で4番目に大きい週間の資金調達額となりました。主要セクターは予測市場であり、Polymarketが10億ドルを超える評価額で2億ドルを調達し、KalshiがParadigm主導で20億ドルの評価額で1.85億ドルを確保しました。

予測市場では、参加者は将来のイベントの結果に賭けることができ、通常、候補者が選挙に勝つか、スポーツの試合結果など、特定のイベントが発生するかどうかに焦点を当てています。構造的に、予測市場はバイナリーオプションとほぼ同じであり、どちらもバイナリー結果（はい/いいえ、上/下、勝ち/負け）で将来の結果を予測することに依存し、固定されたリスクと報酬プロファイルを特徴としており、参加者は潜在的な利益と損失を事前に知ることができます。主な違いは、その適用と意図にあります。予測市場は、情報を集約し、確率を予測することに焦点を当てていますが、バイナリーオプションは、より明確に金融商品です。ただし、予測市場とバイナリーオプションの規制の枠組みは、管轄区域によって大きく異なります。

米国では、CFTCは予測市場をバイナリーオプションと同様にデリバティブとして分類し、規制された指定契約市場（DCM）での取引を義務付けています。バイナリーオプションは、規制された米国のプラットフォームでのみ合法です。現在、米国の16のDCMが居住者にバイナリーオプション取引を提供しており、Kalshiもその1つです。DCMステータスの申請には、広範な文書と最大180日かかる審査プロセスが含まれます。申請者は、先物、先物オプション、または商品オプションの取引所として運営し、CFTCのパート38付録Aを通じて申請書を提出し、ガバナンス、リスク管理、顧客保護を含む23のコア原則への準拠を実証する必要があります。証券ベースの先物の場合、CFTCとSECによる共同監督が必要です。DCMステータスを取得した後でも、プラットフォームは定期的なルール執行レビューを含む、継続的なCFTCの監督に直面します。規制の複雑さは、Kalshiのスポーツ予測市場に見られるように、ネバダ州とニュージャージー州の州規制当局との間で紛争を引き起こし、州レベルのギャンブル監督を主張しましたが、KalshiはCFTCライセンスが全国に適用されると主張しました。

欧州連合では、予測市場は明確な規制に直面しておらず、加盟国のゲーム法に準拠してギャンブルとして分類される場合があります。バイナリーオプションは、その高いリスクと詐欺の可能性のために、個人投資家には禁止されており、厳格な基準を満たす専門投資家のみが規制されたプラットフォームで取引できます。

中国本土では、バイナリーオプションは違法な金融活動として厳しく禁止されています。許可されていないプラットフォームは違法と見なされ、投資家は法的リスクに直面します。香港では、バイナリーオプションは厳しく規制されており、SFCからの承認が必要であり、主に機関投資家を対象としています。

日本では、バイナリーオプションは金融庁（FSA）からの承認が必要であり、プラットフォームは透明性と投資家保護基準を遵守し、主に機関投資家を対象としています。個人投資家の参加は制限されており、リスクを軽減するために、取引サイクルは通常、7日間以上など、より長く設定されています。予測市場が金融資産に関連付けられている場合、FSAデリバティブ規制の対象となる可能性があり、非金融市場は日本のギャンブル法に基づいてギャンブルとして扱われる可能性があります。

構造的に、KalshiとPolymarketはほぼ同じであり、主な違いはコンプライアンスです。米国のDCMとして、Kalshiは米国の居住者に直接サービスを提供できますが、Polymarketは明示的に除外しています。Kalshiは暗号資産の入金をサポートしていますが、メールベースのログインが必要ですが、Polymarketはシームレスなウォレット統合を提供し、PolychainやFounders FundなどのWeb3ネイティブの投資家ベースに対応しています。KalshiのY CombinatorやSequoiaのようなWeb2志向の支援者と比較して、Polymarketは、特にトランプのキャンペーン中に、より強力な市場での評判を獲得し、ニュースサイクルを支配し、Twitterとの公式パートナーシップを確保しました。Polymarketの市場影響力は高いものの、Kalshiの米国ライセンスとコンプライアンスは競争上の優位性をもたらします。市場シェアをめぐる最も直接的な衝突は、11月の中間選挙と2026年のワールドカップで発生する可能性があります。
3. プロジェクトスポットライト
最近、暗号資産ネイティブ市場は比較的落ち着いていますが、「金融クロスオーバー」によって引き起こされた熱狂が伝統的な二次株式市場で激化しています。注目すべきトレンドは、伝統的な金融（TradeFi）と暗号資産の世界がもはや平行線ではなく、活発な双方向の統合を開始したことです。伝統的な証券会社が仮想資産分野に参入したり、暗号資産の巨人がトークン化された証券に戦略的に位置付けたりするなど、これらの動きは資本市場から大きな注目を集めています。
香港の証券会社が仮想資産の拡大を加速、市場の熱意が株価を押し上げる
暗号資産（香港の規制当局によって「仮想資産」と呼ばれる）ビジネスのライセンスのアップグレードは、香港の証券セクターの触媒になりつつあります。2025年6月24日、Guotai Junan International (01788.hk) は、その香港子会社がクライアントに仮想資産取引サービスを提供するアップグレードされたライセンスを受け取ったと発表しました。このニュースはすぐに市場を刺激し、同社の株価は1週間以内に167.26%急騰しました。香港ストックコネクトを通じた保有は前月比で2倍になり、取引量は過去最高を記録しました。その後、市場の熱意は他の証券会社にも広がり、Tianfeng Securitiesのような同様のコンセプト株も一時的な急騰を経験しました。その香港子会社はすでに2024年半ばに関連資格を取得していましたが。

実際、香港はすでに仮想資産取引分野に深く進出しています。現在までに、11のライセンスされた仮想資産取引プラットフォームに加えて、41の機関（その大部分は証券会社）がそのようなサービスを提供することを承認されています。このような混雑した供給側の背景に対して、単一のライセンスの承認が依然として劇的な株価の変動を引き起こす可能性があることは、現在の市場センチメントがファンダメンタルズを上回っている可能性があることをある程度反映しています。

ライセンスの取得は単なる出発点です。証券会社がこの資格を持続可能な収益と利益に変えるためには、依然として多くの課題に直面しています。これらには、激しい業界競争、顧客教育と市場開拓のコスト、および仮想資産市場自体の固有の高いボラティリティリスクが含まれます。証券会社は現在、主に取引仲介業者またはブローカーとして機能していることに注意することが重要です。彼らのビジネスモデルは比較的単純であり、会社全体の収益への実際の貢献は短期的には非常に限られている可能性があります。

間違いなく、伝統的な証券会社による仮想資産の積極的な受け入れは、フィンテックの発展に沿った重要なステップであり、その長期的な戦略的重要性は称賛に値します。ただし、現在の株価の急騰は、市場のセンチメントと楽観的な期待によってより多く推進されています。ビジネスモデルがまだ成熟しておらず、利益貢献が不明確なこの初期段階では、市場の評価と企業のファンダメンタルズの間に一時的な乖離が生じる可能性があります。
暗号資産の巨人が対抗的に侵入、トークン化された株式が新たな戦場に
伝統的な金融が暗号資産ドメインを探索する一方で、同様に強力な逆のトレンドが形成されています。暗号資産の世界のネイティブ巨人は、「トークン化された株式」をコア兵器として使用して、伝統的な証券市場に戦略的に浸透しています。

暗号資産取引所Geminiは、6月28日に、欧州連合のユーザーにトークン化された株式取引サービスを開始したと発表しました。最初の利用可能な資産はStrategy (MSTR)です。この動きは、コンプライアンスの枠組みの中で実際の株式を保有するのと同じ経済的権利をユーザーに付与するだけでなく、さらに重要なことに、資産をオンチェーンで自由に転送できるようにし、透明性とグローバルな流動性を大幅に向上させます。

同様に、Coinbaseの最高法務責任者は、デポジットトークンのパイロットが成功した後、同社が米国SECから「ノーアクションレター」を積極的に求めていることを最近明らかにしました。その明確な目標は、広範な米国ユーザーベース向けにトークン化された株式取引をコンプライアンスに準拠して開始することです。一方、以前にBitstampを買収したRobinhoodも行動を起こす準備ができています。その幹部は、6月30日に予定されている主要な暗号資産関連のリリースを発表しました。それはLayer 2ブロックチェーンの開発と、ヨーロッパのユーザーが米国資産を取引できるようにすることを含む可能性があるという広範な憶測があります。

すでに発売されている製品から、明確な規制当局への提出書類、今後の市場リリースまで、これらの暗号資産の巨人のロードマップは、単一の戦略的目標を示しています。それは、伝統的な金融資産を使い慣れた暗号資産取引環境に導入することです。これは、製品マトリックスを充実させ、ユーザーの粘着性を高めるのに役立ち、既存のユーザーベースにサービスを提供し、維持することを目的とした製品ラインの拡張として機能します。
KuCoin Venturesについて
KuCoin Venturesは、世界トップ5の暗号資産取引所であるKuCoin Exchangeの主要な投資部門です。Web 3.0時代の最も破壊的な暗号資産およびブロックチェーンプロジェクトへの投資を目指し、KuCoin Venturesは、深い洞察とグローバルなリソースにより、暗号資産およびWeb 3.0の構築者を財政的および戦略的にサポートします。コミュニティに優しく、研究主導の投資家として、KuCoin Venturesは、Web3.0インフラストラクチャ、AI、コンシューマーアプリ、DeFi、PayFiに焦点を当てて、ポートフォリオプロジェクトとライフサイクル全体を通じて緊密に連携しています。

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