【MICA RESEARCH】 FRBの利下げは米国株、暗号資産市場の必ず上昇するサイン？3つの「利下げ動機」に基づく投資戦略を解説
AIによる翻訳
本週市場回顧與展望
以伊停戰刺激市場反彈
過去2週間市場に影響を与えていた以伊戦争は一時休戦となり、25日には中東情勢の緩和により、Bitcoinは10万ドルから10.8万ドルまで上昇しました。わずか2日間で失地を回復し、10.6万ドルのサポートポイントに戻り、現在は10.7万ドル水準で変動していますが、方向性と取引の勢いは明らかに不足しています。
先週の米株市場の終値では、S&P 500とナスダック指数がともに過去最高値を更新しましたが、Bitcoinは今回この上昇に追随して11万ドルを突破するのではなく、10.8万ドル以下での推移を選びました。また、先週は多くの指標が、好材料がない状況ではBitcoinが現在の状況を打破するのは難しいことを示していると議論しました。その中で、イランがホルムズ海峡を封鎖するというニュースで日足が下落し、突破した上昇トレンドラインはまだ回復しておらず、現在は下降トレンドの始まりにあります。
関税猶予期限が近づき、市場は予想を変える可能性
トランプ前大統領が各国に実施した関税猶予期限が7月9日に満了します。先週、トランプ氏は中国との関税協定が締結されたと発表し、ホワイトハウスも「期限」は重要ではないと述べましたが、金曜日の取引終了前にカナダとの交渉が決裂したというニュースが市場を不安にさせました。米株価指数は過去最高値を更新しましたが、このニュースにより一時的に下落しました。したがって、来週は各国と米国との関税状況が焦点となります。
今週、米国で注目すべき経済データは、火曜日の職 vacancy and Labor Turnover Survey（JOLTS）、水曜日のADP雇用統計、木曜日の非農業部門雇用者数と失業率など、雇用状況に関連するものです。現在、市場は9月の利下げの可能性が高いと予想しており、7月の利下げの可能性も高まっています。したがって、今週の雇用データは、7月の利下げのきっかけになるかもしれません。また、7月1日に開催される欧州中央銀行フォーラムでは、多くの国の中央銀行のリーダーが講演を行い、パウエル議長もその中に含まれています。重大な政策発言は予想されていませんが、各国の銀行の経済論調に同時に注目することができます。
Fedの利下げは米株、暗号資産市場を必ず上昇させるのか？3つの「利下げ動機」に基づく投資戦略の解釈
市場が米国連邦準備制度理事会（Fed）による利下げを予想するたびに、投資家は株式市場が強気相場を迎えると楽観視します。しかし、歴史が示すように、利下げは万能薬ではありません。利下げが株式市場に与える影響は、その背景にある経済状況によって大きく異なります。経済の安定を刺激するための「正常化利下げ」なのか、景気後退に対応するための「景気後退型利下げ」なのか、それとも突発的な危機を解決するための「パニック型利下げ」なのか。それぞれの利下げの背景は、市場に異なる影響をもたらし、利下げ後にS&P 500指数が20%以上下落することもあります。
3つの利下げシナリオ、市場の異なる方向性を左右する
過去のデータによると、利下げは株式市場を上昇させる可能性が高いものの、株式市場が大幅に調整されるケースもあります。以下の3つの利下げの「動機」が、株式市場のその後のパフォーマンスを決定する上で重要な要素となります。
1. 正常化利下げ（Normalization Cuts）：株式市場の追い風
経済が安定し、インフレが抑制されている状況で、Fedが予防的に成長を刺激するために利下げを行う場合、通常は株式市場にとって最も有利です。この利下げは、金融政策を緊縮から中立に戻すことを目的としており、経済を救済するためではありません。
歴史的ケース：1995年、Fedは経済が安定している状況で利下げを実施し、S&P 500指数はその後1年間で21.17%上昇し、3年後には累計114%以上の上昇となりました。
歴史的平均：1970年以降、「正常化利下げ」が開始された後の1年間で、S&P 500指数の平均上昇率は約13%です。
2. 景気後退型利下げ（Recessionary Cuts）：株式市場への警告
失業率の上昇やGDPの縮小など、経済が明らかな景気後退の兆候を示している場合、Fedの利下げは手遅れになることが多く、むしろ経済の苦境を確認することになります。この場合、利下げは悲観的な感情をすぐに覆すことはできません。
歴史的ケース：2001年のITバブル崩壊後、Fedは利下げを開始しましたが、S&P 500指数は1年間で12.57%下落しました。2007年のサブプライム危機に端を発した利下げサイクルでは、S&P 500指数は1年後に22%以上も暴落しました。
歴史的平均：1970年以降、最初の利下げ後に経済が景気後退に陥った場合、S&P 500指数の平均下落率は-20.5%にも達します。
3. パニック型利下げ（Panic Cuts）：危機後の反発のチャンス
市場が金融崩壊や世界的な出来事などの予期せぬ重大な危機に直面した場合、Fedは市場の信頼を安定させるために、緊急かつ大幅な利下げを実施します。短期的な影響は深刻ですが、市場が反発するきっかけとなることがよくあります。
歴史的ケース：1987年のブラックマンデーの株式市場の暴落後、Fedは緊急利下げを実施し、S&P 500指数は次の1年間で16%以上上昇しました。また、2020年の新型コロナウイルス感染症のパンデミックの発生時、Fedのパニック型利下げは、その後の2021年から2022年の壮大な反発の基礎を築きました。
歴史的平均：このような状況下では、最初の利下げ後1年間で、S&P 500指数は平均6.6%上昇します。
現在の市場状況の分析：2024年から2025年の利下げはどのタイプに該当するのか？
2024年9月から、Fedは利下げサイクルを開始し、フェデラルファンド金利を4.25%-4.50%の範囲に引き下げました。では、今回の利下げはどのタイプに該当するのでしょうか？
現在のところ、2024/25年の利下げサイクルは、「正常化利下げ」の特徴に大きく合致しています。その理由は以下のとおりです。
経済の強靭性：米国のGDP成長率は3%に達し、失業率は4.2%の低水準を維持しており、経済が景気後退に陥っていないことを示しています。
インフレの沈静化：インフレ率は高値から2.7%に低下し、Fedの2%の目標に徐々に近づいています。
このような背景から、Fedの利下げの主な目的は、インフレを抑制しながら経済の「ソフトランディング」を維持することであり、市場の初期反応もこれを裏付けています。S&P 500指数は9月の最初の利下げ後に過去最高値を更新しました。しかし、その後、市場は変動し、投資家が高評価、インフレの潜在的なリスク、将来の政策（関税など）の不確実性に対する懸念を反映しています。
2025年を見据えると、米国経済がプラス成長を維持し、失業率が5%未満にとどまることができれば、その後の利下げ（Fedが予測する回数が減少したとしても）も「正常化」の軌道を継続することになります。
利下げはBitcoinにとって良いことか悪いことか？
Bitcoinは現在、リスク資産として、利下げに対して同様に複雑な反応を示し、市場のセンチメントと外部要因に大きく影響されます。
2019年（正常化利下げ）：短期的な変動、中期的な上昇Fedは世界経済の減速に対応するために予防的な利下げを実施しました。Bitcoinは利下げの予想を受けて事前に大きく上昇しましたが、7月の最初の利下げ後には30%下落し、「好材料出尽くし」による短期的な売り圧力を反映しました。しかし、市場の流動性が増加するにつれて、Bitcoinは年末までに回復し、最終的に上昇しました。
2020年（パニック型利下げ）：最初に暴落し、その後上昇、物語の強化新型コロナウイルス感染症のパンデミックに対応するため、Fedは緊急に金利をゼロに引き下げました。Bitcoinは最初の市場のパニックの中で、すべての資産とともに暴落し、1か月以内に39%下落しました。しかし、その後、世界的な紙幣の印刷と流動性の氾濫により、「法定通貨の切り下げに対する抵抗」と「デジタルゴールド」という物語が強化され、1年以上にわたる壮大な強気相場が始まり、2021年には6万ドルを突破して当時の過去最高値を記録しました。
2024年（正常化利下げ）：短期的な新高値、中期的な変動
Fedは米国大統領選挙前の9月に利下げを開始し、Bitcoinはその後6万ドルの過去最高値を再び突破し、トランプ氏が当選して間もなく、重要な過去最高値である10万ドルを突破しました。しかし、今回の市場の反応は、トランプ氏の当選が暗号資産に有利に働いたことによるものがほとんどであり、その後現在に至るまで、トランプ氏の発言や政策が金利予想の変化よりもBitcoinに大きな影響を与えており、現在Bitcoinは10.3万ドルから10.8万ドルの間で変動しています。
2025年のパフォーマンスと展望
2024/25年の「正常化利下げ」サイクルにおいて、Bitcoinのパフォーマンスは、短期的な変動と長期的な強気という特徴を示しています。たとえば、9月の利下げ後、Bitcoinは4%上昇しましたが、その後、一時的な調整も経験しました。12月の利下げ後、Fed議長がタカ派的なシグナルを発したため、Bitcoinは一時4%下落しました。
それにもかかわらず、現物ETFの上場、トランプ氏の暗号資産に友好的な政治的風向きなどの強力な外部要因により、Bitcoinは2025年6月時点で年間145%もの上昇を記録し、10.7万ドルに達しました。
将来を見据えると、2025年の利下げが「正常化」の基調を継続する場合：
短期（ニュース発表後）：2%-5%の価格変動が発生する可能性があり、市場はFedの政策ガイダンスを消化します。
中長期（6-18か月）：過去のデータによると、流動性の増加により、資金がリスク資産に流れることが予想されます。アナリストは、Bitcoinが50%から200%上昇する可能性があり、目標価格は130000ドルに達する可能性があると予測しています。
主なリスク：
リスク回避感情：利下げが経済の弱さの兆候と解釈された場合、Bitcoinは市場全体とともに下落する可能性があります。
インフレリスク：関税などの要因によりインフレが再燃した場合、Fedは利下げを一時停止し、Bitcoinの魅力を低下させる可能性があります。
規制圧力と市場の過熱：規制政策の転換と、Bitcoinがすでに高水準にある評価額は、市場の調整を引き起こす可能性があります。
利下げ環境下で、どのセクターが最も有利か？
暗号資産市場は物語に欠けていますが、米株市場は最近変動と上昇が大きく、暗号資産市場から米株市場への資金の流れが実際に発生しています。では、利下げ環境下で、米株市場のどの種類の株式に投資する価値があるのでしょうか？過去の経験から、利下げがさまざまな業界に与える影響は異なります。以下のセクターは通常、利下げ環境でより良いパフォーマンスを発揮します。
上昇をリードするグループ：
裁量消費財と生活必需品：利下げは消費意欲を刺激し、平均12か月の上昇率は14%に達する可能性があります。
ヘルスケア：景気循環の影響を受けにくく、安定したパフォーマンスを発揮し、平均上昇率は約12%です。
金利に敏感な業界：自動車、アパレル小売、不動産投資信託（REIT）などの業界は、借入コストの低下により直接的な恩恵を受けます。
パフォーマンスが遅れる可能性のあるグループ：
公益事業と金融業界：金利が低下する環境では、公益事業の防御的な魅力が低下し、銀行の純金利マージンが圧迫される可能性があるため、パフォーマンスが相対的に弱くなる可能性があります。
総論：「利下げ動機」を評価する必要がある
結論として、Fedの利下げが株式市場にとって幸か不幸かは一概には言えません。重要なのは「なぜ利下げをするのか」ということです。投資家は資産配分を行う際に、以下の点を考慮する必要があります。
状況を明確にし、風の噂に耳を傾けない：利下げ自体は買いのシグナルではありません。投資家はまず現在の経済状況を判断する必要があります。現在は「正常化利下げ」サイクルにありますが、歴史的には株式市場に有利ですが、市場環境は常に変化する可能性があり、関税の影響や戦争などの要因が市場の構造を変える可能性があります。
歴史を教訓とするが、絶対ではない：データによると、景気後退期以外では、S&P 500指数が過去最高値付近にあるときに利下げを開始した場合、将来1年間の上昇確率は非常に高く、平均リターンは15%に達します。しかし、現在の市場評価額は高く、選挙などの不確実性も加わり、上昇幅が制限され、変動が大きくなる可能性があります。
産業のローテーションに注目する：利下げサイクルにおいて、過去のパフォーマンスが良好な裁量消費財、ヘルスケア、REITなどのセクターに適切に注目することができます。
慎重さを保ち、リスクを分散する：ソフトランディングの見通しは楽観的ですが、経済が景気後退に転じるリスクに警戒する必要があります。経済データが悪化した場合、利下げの性質が「景気後退型」に変わる可能性があり、その場合、市場は下落圧力に直面し、暗号資産も例外ではありません。したがって、投資ポートフォリオの多様性を維持し、単一のニュースに過剰に反応することを避けることが、長期的な計画となります。