主なポイント：一時的に99000ドルを下回った後、Bitcoinは107000ドルを回復し、差し迫ったブレイクアウトへの期待を高めています。しかし、何かがおかしいと感じられます。FOMOはなく、買い側に個人投資家の殺到も見られません。ファンド、クジラ、トレーダーによって推進される静かで不安なラリーがあるだけで、オンチェーンアクティビティは不気味なほど控えめに見えます。これは典型的な強気ラリーのようには見えません。水面下では、米国の経済が警告サインを発しており、FRBはインフレとの戦いと弱体化する経済の支援の間で板挟みになっています。このような状況下では、Bitcoinは不確実性に対するヘッジとして成功する可能性があります。しかし、信念ではなく、バランスシートの上に構築された市場は、本当に新たな高みにブレイクできるのでしょうか？スタグフレーションのささやきが大きくなるにつれて、答えは今年の秋に出るかもしれません。「スタグフレーション」という言葉は、ジェローム・パウエル議長の議会への半期報告書には水曜日に登場しなかったかもしれませんが、彼の発言に重くのしかかっていました。連邦準備制度理事会の議長は、ドナルド・トランプ大統領の関税が持続的なインフレの急増を引き起こすかどうかをより多くのデータが明らかにするまで、中央銀行は「待つための十分な態勢が整っている」と改めて述べました。一方、最新のデータは、成長の鈍化、失業率の上昇、そして頑固なインフレ（スタグフレーション環境の教科書的な定義）を示しています。6月17日、FRB当局者は2025年のGDP予測をわずか1.4%に引き下げました。これは3月の1.7%から低下しています。インフレ予測は以前の2.7%から3%に上昇し、失業率は4.5%に達すると予想されています。これは4.4%から上昇しています。民間部門のデータもこの傾向を確認しています。月曜日のS&PグローバルPMI速報値は、6月には52.8に低下し、5月の53.0から低下し、勢いが衰えていることを示しています。輸出は減少し、在庫の積み増しが増加しており、関税への懸念を反映しており、消費者需要は不安定に見えます。さらに、木曜日には、米国経済分析局が第1四半期の実質GDPを-0.3%から-0.5%に修正し、米国経済の脆弱性を確認しました。さらに懸念されるのは、個人消費の伸びがわずか0.5%に低下し、2020年以来最も弱くなった一方で、コアインフレ率は3.8%に上昇したことです。一方、関税戦争はまだ終わっていません。The Kobeissi Letterのアナリストが警告するように、ドナルド・トランプ大統領の90日間の関税一時停止は、残りわずか12日です。これは、新たな貿易協定がなければ、米国は7月9日に国別の「相互関税」を実施することを意味し、EUからの輸入品に対して最大50%の関税を課し、世界的な10%のベースライン関税を維持します。一方、中国との貿易条件は、5月14日の二国間合意に続いて90日間の一時停止が続いており、8月12日に別の期限が設定されています。今日のレアアース金属に関する枠組みと技術規制の緩和が基調を設定していますが、世界最大の経済間の最終的な合意はまだ確保されていません。イスラエルとイランの戦争がニュースの見出しから消えるにつれて、貿易戦争がすぐに再び注目を集め、それに伴い、インフレ期待が高まる可能性があります。Bitcoinやその他のハードアセットにとって、このマクロ背景はほとんどが強気です。しかし、この強気市場には重要な要素が欠けています。Bitcoinのオンチェーンメトリクスは、市場が強気サイクルで通常見られる広範な確信を欠いていることを示唆しています。CryptoQuantによると、BinanceへのBitcoinの平均流入量は月あたり5700 $BTCにまで減少しており、2022年の弱気市場中に記録された水準よりも低くなっています。典型的な強気市場では、個人参加者が勢いを追いかけるにつれて、取引所への流入が増加します。今回は、沈黙しています。イスラエルのイランへの攻撃によって引き起こされた先週の日曜日の急落からの急速な回復は、押し目を買う準備ができている資金がまだたくさんあることを示しています。しかし、Glassnodeのレポートが示すように、この資金は個人投資家ではなく、洗練されたトレーダー、ヘッジファンド、機関投資家のデスクに集中しているようです。Bitcoinのトランザクション数が減少し、サイズが大きくなるにつれて、取引はオフチェーンに移行し、永久スワップが現在アクションを支配しています。Willy WooとSwissblockのプロジェクトであるBitcoin Vectorは、それを率直に要約しています。「潮流は強気派に有利に変化していますが、オンチェーンの強さが欠けています。ファンダメンタルズと主要コンポーネント（流動性+ネットワーク成長）の回復がなければ、アップサイドは投機的なままであり、確信ではなくレバレッジによって推進されます。強気派は、この動きを維持するためには、構造管理以上のものが必要です。」これは重要な問題を提起します。主に機関投資家によって推進され、個人投資家の熱意によって推進されない強気市場は、それ自体を維持できるのでしょうか？オフチェーンでの投機が盛んになる一方で、長期保有者は静かに蓄積しています。Axel Adler Jr.は、長期保有者と短期保有者の比率が再び上昇していると指摘しています。これは、以前の28000ドルと60000ドル付近のラリーの前と同様です。Adler Jr.は、「今日、10万ドルの水準で、LTH/STH比率の持続的な成長が再び見られます。この蓄積段階は4〜8週間続く可能性があり、その後、以前のサイクルとの類似性により、強力な上方反転が起こる可能性があります」と述べています。過去のパターンが維持されれば、アナリストによると、Bitcoinの次の段階は160000ドルの範囲をターゲットにする可能性があります。季節性はこのタイミングをサポートしています。Bitcoinは歴史的に夏にパフォーマンスが低下します。過去10年間のデータによると、5月21日から9月25日までのBitcoinの平均年間収益率はわずか+15%ですが、残りの期間は+138%です。最近では、夏は完全に弱気であることが多く、2017年以降の平均季節的ドローダウンは-17.6%です。この歴史は、今後数か月は花火大会というよりも、統合、つまり水面下で供給が静かに引き締まる蓄積段階になる可能性があることを示唆しています。関連：米国の住宅ローン規制当局が住宅危機の中でBitcoinを検討米国の経済データが悪化し続ける場合、特に失業保険申請件数とFRBが好むコアPCEインフレ率が金曜日と土曜日に予想される場合、FRBは実際に9月と10月に利下げを行う可能性があります。その緩和は、Bitcoinが季節的な低迷から脱出し、長期保有者が十分に蓄積するのと同時に到来するでしょう。Glassnodeが述べたように、「構造は依然として支持的ですが、新たな高値へのブレイクアウトには、需要、活動、確信の明確な増加が必要になるでしょう。」その確信が時間内に現れるかどうかは、FRBとBitcoinが再び大衆の想像力を捉えることができるかどうかの2つのことに依存します。この記事には、投資アドバイスや推奨事項は含まれていません。すべての投資および取引の動きにはリスクが伴い、読者は意思決定を行う際に独自に調査を行う必要があります。

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