Bitcoinがグローバル市場とより深く統合されるにつれて、その挙動は変化しており、もはや暗号資産固有のサイクルではなく、グローバルな流動性、規制されたアクセスポイント、機関投資家のポジショニングによって左右されるようになっています。GlassnodeとAvenir Groupが共同で執筆した本レポートでは、オンチェーンアクティビティ、取引所ベースの流動性、マクロ経済との連関を通じて、Bitcoinの市場構造を多角的に分析しています。全4章を通して、市場の状況をより正確に解読し、複雑なマルチアセットの世界におけるBitcoinの役割を文脈化する、統一された流動性フレームワークを紹介します。
Bitcoinの流動性を分析するための統一フレームワーク
Avenir x Glassnodeレポートでは、オンチェーンアクティビティ、市場のミクロ構造、マクロ経済との連関を単一の分析的視点に統合するフレームワークを紹介します。これらのレイヤーを個別に扱うのではなく、資本がそれらの間をどのように移動するか、そして1つの領域における構造的な不均衡（ETFフローやオーダーブックの厚さなど）が、より広範な市場全体のダイナミクスにどのように影響を与えるかを検証します。
以下は、本調査の主要な調査結果のプレビューです。
オンチェーン流動性：需要はBitcoinの市場成熟度とともに拡大
2022年のサイクル安値以降のBitcoinの価格パフォーマンスは、市場の時価総額が大幅に大きいにもかかわらず、過去のサイクルと密接に連動し続けています。これは、資本流入が資産の成長に合わせて拡大しており、その構造的な深さを強化していることを示しています。
実現時価総額は2022年11月以降、$544B以上急増し、Bitcoinのネットワーク流動性を過去最高の$944Bに押し上げました。機関投資家や国家による採用が加速するにつれて、オンチェーンデータは、Bitcoinのグローバル金融システムにおける役割が拡大しており、より広範なマクロ流動性のトレンドを反映していることを示しています。
オフチェーン市場のミクロ構造：ETFs、オーダーブック、デリバティブ
Bitcoin市場分析の最も未開拓なレイヤーは、おそらくオフチェーンのミクロ構造でしょう。これは、スポットおよびデリバティブの会場で取引がどのように実行されるかのメカニズム、およびETFsなどの機関投資家向けアクセス手段がフローにどのように影響を与えるかです。
レポートの最も重要な発見の1つは、米国に上場されているスポットBitcoin ETFsへの流入の大部分がヘッジされていないように見えることです。これは、機関投資家がこれらの手段を裁定取引やベーシストレーディングに使用するのではなく、方向性のあるロングオンリーのエクスポージャーを表現するために使用していることを示唆しています。その結果、ETFフローは当初想定されていたよりも価格形成に永続的な影響を与える可能性があります。
さらに、zスコアを使用したオーダーブックの不均衡分析では、買いと売りの間に永続的な構造的ずれが明らかになり、方向転換の早期指標として機能する可能性があります。これらの不均衡は、トレンドの反転よりもかなり前に現れる傾向があり、より詳細なリスク評価のためのツールを提供します。
マクロ連関：Bitcoinはグローバルな流動性とリスクサイクルに整合
2025年のBitcoinの挙動は、マクロ経済変数との整合性が高まっていることを示しています。レポートの相関分析とベータ分析では、Bitcoinが現在、以下を示していることが実証されています。
これは、Bitcoinの初期の、より特異な段階からの移行を表しており、従来の主要な資産と同じ分析領域に位置付けられます。ボラティリティのクラスタリングもこの観察を裏付けています。Bitcoinの実現ボラティリティは現在、商品やFXよりも株式や金に密接に反映されています。
詳細については、完全なレポートをご覧ください。
このAvenir x Glassnodeレポートは、進化するBitcoinの流動性プロファイルに関する徹底的な機関投資家向け評価を提供します。内部では、以下を発見できます。
チャートデータと方法論を含むこれらのダイナミクスを詳細に調べるには、完全なレポートにアクセスしてください。
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