重要なポイント：Hyperliquid が注目を集めています。4月につけた直近の底値から、$HYPE ($HYPE) はわずか2ヶ月で300%以上急騰し、6月17日に史上最高値を記録した後、若干値を下げました。その一方で、それを支えるレイヤー1ブロックチェーンは、静かにDeFiにおける最大のプレーヤーの一つとなっています。その数字がそれを物語っています。DefiLlamaによると、Hyperliquid は現在、ロックされた総価値 (TVL) で全ブロックチェーンの中で8位にランクインしており、17.5億ドルがロックされています。その主力製品である高性能DEXは、現在1日あたり4.20億ドル以上の取引量を処理しており、分散型取引所の中で6位に位置しています。そして今、Nasdaqに上場しているLion Groupが、$HYPEを主要な財務資産として6.00億ドルの準備金を保有することを発表しました。勢いは増しています。しかし、依然として疑問が残ります。このトークンの目覚ましい上昇はファンダメンタルズに裏打ちされているのか、それとも単なる誇大広告のサイクルなのか？2023年にハーバード大学の同級生であるJeff YanとIliensincによって立ち上げられたHyperliquidは、外部からの資金調達なしに立ち上げられた数少ない主要な暗号資産プロジェクトの一つです。Hyperliquidの目標は野心的です。それは、分散型取引所の自己管理と透明性を提供しながら、通常中央集権型プラットフォームで見られるスピードと利便性を再現することです。実際には、このDEXは、ワンクリック取引、30以上のチェーンからの直接入金、スポット、マージン、および無期限市場へのアクセスなどの機能を備えており、スムーズな体験を提供します。特に、トークン自体ではなく、トークン価格に連動する無期限契約を提供することで、資産のブリッジングの複雑さを回避しています。これは効率性を重視する設計ですが、構成可能性とクロスチェーンの相互運用性を制限します。また、価格オラクルとファンディングレートのメカニズムの正確性に大きな信頼を置いています。このDEXは、HyperBFTと呼ばれるビザンチンフォールトトレランス（BFT）コンセンサスの変種を使用したカスタムレイヤー1であるHyperliquidブロックチェーン上に構築されています。このプロトコルは、ノード間の高速かつ大容量の通信に依存しており、最大200000トランザクション/秒をサポートすると主張しています。しかし、このスループットには代償が伴います。それは分散化です。このネットワークは現在、わずか21の委任されたバリデーターで動作しており、Ethereumの14200の実行レイヤーノードとは対照的です。このプラットフォームは、2024年11月に重要な転換点を迎え、1日の取引量が20億ドルから200億ドル以上に10倍に増加しました。現在、500000人以上のユーザーを誇っています。優れた製品を構築することは一つのことです。それをトークン保有者に有意義な利益をもたらす方法で収益化することは、まったく別のことです。$HYPEトークンは、2024年11月にエアドロップを通じてローンチされ、合計10億トークンの31%がユーザーに配布されました。史上最も価値のあるエアドロップであり、その価値はわずか1ヶ月後に110億ドルに達しました。現在、3.34億の$HYPEトークンは124.0億ドルのmarket capを誇り、完全に希薄化された評価額は約380.0億ドルであることを意味します。$HYPEは、Hyperliquidチェーンのガストークンとガバナンス資産の両方として機能します。プラットフォーム上で直接、または検証を通じてステークすることができます。それでも、$HYPEを保有することが長期的な価値を提供するのかという疑問は残ります。Moonrock CapitalのCEOであるSimon Dedicは、Xで彼の疑問を表明しました。「私はHyperliquidが大好きです。彼らが構築したすべてのものを心から感謝しており、正直なところ、それが暗号資産の中で最高のプロジェクトの一つだと信じています。しかし真剣に - 誰がほぼ500.0億ドル[の完全希薄化評価額]で$HYPEを買っているのでしょうか？リスク/リターンの比率は、まだ遠隔的に見ても合理的なのでしょうか？」暗号資産アナリストのAnsemを含む、返信したユーザーは、Hyperliquidのパフォーマンスとセクターの可能性を見過ごしているという意見で、その点について明確な考えを持っていました。たとえば、Hyperliquidは現在、すべての分散型無期限取引の70%を占めていますが、Binanceのグローバルボリュームのわずか10%しか占めていません。そのギャップを埋めることによるアップサイドは非常に大きく、特に米国の規制環境が改善すればそうです。さらに、$HYPEの供給は慎重に管理されています。過去6ヶ月間、Hyperliquidのアシスタンスファンドは9.10億ドルの$HYPE買い戻しを蓄積し、プラットフォームの料金収入の約97%を$HYPEに再投資しています。現在、総供給量のわずか34%しか流通しておらず、チームのトークン（総供給量の23.8%）のほとんどは2027年から2028年まで権利確定されています。また、総供給量のほぼ39%が、段階的に配布される「コミュニティ報酬」に割り当てられています。そして、このプロジェクトはVCから資金を調達したことがないため、トークンをオフロードする外部からの圧力はありません。この観点から見ると、380.0億ドルから450.0億ドルの完全希薄化評価額は高いかもしれませんが、特にプロトコルの軌跡を信じる長期保有者にとっては、必ずしも非合理的ではありません。Ansemによると、現在の買い手には、初期ラウンドから締め出された後期のVC、暗号資産にP/Eロジックを適用するTradFiアナリスト、そして次なる支配的な取引レイヤーと見なしてETHまたはSOLをローテーションするクジラが含まれる可能性があります。関連：韓国、国内暗号資産取引所の料金を調査へ Hyperliquidは資本を惹きつけるのに有利な立場にあるようです。しかし、それは必ずしも強みではありません。投資家やユーザーは、その利便性から中央集権型プラットフォームを好むことが何度も繰り返されますが、分散化は単なるイデオロギー的な好みではなく、回復力のための設計上の選択肢であることを後で思い知らされます。中央集権化のリスクは、突然重要になるまで、ほとんど問題になりません。この記事は、投資アドバイスまたは推奨事項を含むものではありません。すべての投資および取引の動きにはリスクが伴い、読者は意思決定を行う際に独自の調査を行う必要があります。