$ETHはマクロリザーブ資産として台頭しています：希少で利益を生み出し、次世代金融システムと深く統合されています。

新しいオピニオン記事で、@Etherealize_ioの共同創設者@gphummerは、なぜ$ETHが数兆ドルのグローバル資産がオンチェーンに移行する中で中立的な決済層になるかを説明しています。

これがピッチです。👇

$ETHはイーサリアムを動かし、保護する資産で、この新しいシステムで3つの役割を果たします：

➢ デジタルオイル（計算、転送、またはトークン化された資産ごとに燃焼）

➢ 生産的な価値の貯蔵（ステーキングを通じてネイティブの利益を支払う）

➢ 純粋な担保（非主権的、検閲に耐性があり、プロトコルによって管理される）

これらの各役割は、$ETHを経済の中核機能に結びつけています。使用されるほど、燃焼され、ロックされ、蓄積されます。

総発行量が1.51%に上限があり、合併後の純発行量は平均して1年あたり0.1％で、約80%の手数料が燃焼されるため、$ETHの供給量はゼロ、あるいはマイナスに傾く可能性があります。デジタル経済の向上を追いながら希少性を最小限に抑えます。

$ETHがBTCと構造的に異なる理由

BTCは最初に価格を再設定しました。その「デジタルゴールド」のナラティブは理解しやすいです。$ETHのピッチ（燃料、担保、所有権の利益）はより複雑ですが、より広範で持続的な需要に基づいています。

$ETHは貯蓄のような希少性と産業投入物の必要性を組み合わせています。その価値はオンチェーンの経済的スループットによってスケールします、単なる認識ではありません。

$ETHのユニークな通貨設計

イーサリアムのバリデーターは最小限のオーバーヘッドで動作し、収益性を維持するためにははるかに少ない発行量で済みます。手数料の燃焼が機能しているため、$ETHの供給曲線は圧縮された石油生産に似ています：使用量の増加、出力の平坦化。

$ETHがBTCを遅らせた理由とその先の見通し

$ETHの遅い価格再設定は複雑さを反映しており、弱さではありません：

➢ BTC = 単純なナラティブ（「デジタルゴールド」）；$ETH = 多機能資産

➢ イーサリアムはアクティビティをL2にシフトし、L1の収益を下げ、モデルを混乱

➢ 米国の規制の曖昧さは機関を抑制

➢ 広範な$ETHの使用が担保として、デレバレジング時の自動リキッド化につながった

これらの頭風は消えつつあります。手数料の燃焼は安定しており、ステーキング報酬は安定しており、ETH/BTCはイーサリアムが今日10倍の価値を保証しているにもかかわらず、2018年以降の最低値に近づいています。

進行中の触媒

➢ L2の爆発 — @base、@zksync、スーパーチェーンロールアップは1,000 TPSにスケール。相互運用性の進歩により、L2からL2へのシームレスな実行が可能に。

➢ 技術的ブレークスルー — リアルタイム証明、アカウント抽象化、L1のスケーリングが毎日新しい機能を解放。

➢ 規制の明確化 — $ETHは商品として確認。スポットETFが立ち上げ。EUとシンガポールはステーキングを合法化。

➢ 機関によるトークン化 — ブラックロック、フランクリン・テンプルトン、UBS、ソニーはすべてイーサリアムまたはアンカー付きL2に資産をセットリングしています。

➢ 戦略的$ETHリザーブ — DAO、プロトコル、企業（例：コインベース、ドイツ銀行）はステーキング$ETHを蓄積しています。

$ETHはテクノロジー投機からマクロリザーブへと進化しています。

$ETHの評価：DCFを超えて

$ETHは株式のように評価できません。手数料を配分するのではなく燃焼します。$ETHはハイブリッドな商品リザーブです：消費、ステーキング、取引、蓄積。

$ETHの完全希薄化時価総額は、イーサリアムがグローバル金融フローの10％を支える場合、従来のリザーブ資産を反映する可能性があります。

AIの乗数

AIは機械に固有の金融システムを要求します：プログラム可能、国境を越えた、最終的なものです。イーサリアムはすでにその状態にあります。

➢ 原子的な構成可能性 — エージェントは単一のトランザクションで行動できます。

➢ コードで強制された権利 — 裁判所も、中間者もありません。

➢ 許可なしの流動性 — エージェントはトレジャー、ステーブルコイン、RWAを保持できます。

AIエージェントが数兆ドルを管理するようになり、$ETHは唯一のL1がそれらとスケールします。各アクションは$ETHを燃焼するか、L1に戻ります。

ロードマップのシグナル

すべてのアップグレードは$ETHの経済的表面積を増加させながら供給を制限します。結果：需要がスケール、供給はしません。

機会を定量化

イーサリアムが500兆ドルのグローバル資産ベースの10％を獲得し、年間約30bpsの手数料が燃焼される場合、$ETHは負の純発行体制に入ります：供給制約、需要駆動、数十年にわたって自己強化。

$89Tの予備価値で、$ETHは~$740kです。金の$22Tに達するだけでも、~$185k/ETH、2025年中頃の$2.8kレベルの66倍になります。さらに3％のネイティブ利回り。

投資のポイント

➢ $ETHは0.03 BTC未満、2021年のピーク時の40％未満で取引され、ネットワーク使用量と機関の採用は過去最高です。

➢ ステーキングの利回りは$ETHをBTCとは異なった生産的な資産に変えます。

➢ $ETHはBTCの次に自然な第二の核となる資産です：オンチェーンGDPのベータ、デフレーショナリーな供給。

リスク：ロードマップの実行、コンセンサスのバグ、L1競争、規制の変化。しかし、これらは$ETHの供給メカニクスを変更するわけではなく、単にタイムラインをシフトするだけです。

結論

イーサリアムは価値のインターネットの決済層です。$ETHは単なる「ガス」ではありません。システム自体を規制する希少で利益を生み出す非主権的商品通貨です。

トークン化された資産、AIエージェント、トレジャーがイーサリアムに収束するにつれ、$ETHは反射的に希少になります：使用はそれを燃焼し、信念は高まり、供給はロックされ、希少性は深まります。

最低ケースでは、$ETHは現在の有用性に合わせて再評価されます。ベースケースでは、金のようなプレミアムを獲得します。高い信念のケースでは、多くの国よりも大きな金融システムのリザーブ資産になります。

もはや「なぜ$ETHを所有するのか？」という問いではなく、
「次世代金融システムのリザーブ資産にどれほど過小評価されているか？」という問いに移行しています。