MEVは数十億ドル規模の産業に成長し、2021年に「暗黒の森」が初めて地図化された時の5.5億ドルから倍増しました。また、取引活動を追って、複数のチェーンに広がっています。

昨年のミームコインの熱狂はその好例です。MEVボットは、トランプ氏の再選集会をめぐる hype の間に、@Solana で 1億ドルを吸い上げました。それでも、Ethereum はグラウンドゼロであり、長い先行期間とより深い流動性のおかげで、すべての MEV 抽出の 75% を占めています。

サンドイッチ攻撃は、MEV 抽出の最も一般的な形態（〜70%）です。下の図をご覧ください。ユーザーが 10% のスリッページ許容度で $ETH を USDC にスワップしようとしています。

サーチャーボットが mempool 内のトランザクションを見つけ、自身の取引をその前に割り込ませ、AMM の価格を押し上げ、その後すぐにダンプして、スプレッドを懐に入れます。

スリッページの調整を忘れると、不運なトレーダーは 1 回のスワップで 20 万ドル以上の損失を被ることがあります。Jaredfromsubway.eth は、そのような攻撃で 1,000 万ドル以上を稼いだボットの 1 つです。

MEV 活動の増加に伴い、ブロックチェーンはイデオロギー的な立場を取り始めています。@BNBCHAIN は、MEV トランザクションを含むインフラストラクチャプロバイダーをブラックリストに登録しています。@SeiNetwork は、MEV のパイを縮小するために、バッチオークションを研究しています。

Ethereum は、Proposer-Builder Separation (PBS) に移行しています。これは、ブロックの順序付けをバリデーターではなく、専門の「ビルダー」に委ねる設計です。トランザクションは、ユーザー、ウォレット、サーチャー、ビルダー、バリデーターの 5 つの段階にわたってパイプライン化されます。

ビルダーは生のトランザクションを収集し、それらを完全なブロックにパッケージ化し、それらのブロックをバリデーターにオークションにかけます。バリデーターは当然、最も収益性の高いバンドルを選択します。明確な役割を切り出すことで、PBS はバリデーターの誠実さを保ちながら、ビルダーレイヤーでの競争によって MEV をユーザーに還元します。

MEV を削減する 4 つのアプローチ：

1. 隠蔽：トランザクションがブロックに含まれるまで隠します。Flashbots は、DEX ボリュームで 430 億ドル以上を保護する最も人気のあるリレーです。しかし、これはウォール街のダークプールを再現するリスクがあります。ユーザー保護として始まったものが、インサイダーの特権と Robinhood のような注文フローのルーティングに変質する可能性があります。
2. 利用：@PythNetwork の Express Relay のような RFQ (Request-for-Quote) モデルは、マーケットメーカーに互いに入札させます。スワップをリクエストすると、マーケットメーカーはあなたに最高の執行価格を提供するために競争します。信頼性の高い 24 時間 365 日のマーケットメーカーと深い流動性が必要です。
3. 最小化：@CoWSwap は、注文をバッチで処理し、グループ全体を同じ清算価格でオークションにかけます。すべての注文が同時に実行されるため、悪用するトランザクションの順序付けはありません。CoWSwap はこの方法で 1,000 億ドル以上を処理し、速度の「軍拡競争」を排除しました。
4. リサイクル：MEV が避けられない場合、それをキャプチャして再分配します。@Arbitrum の TimeBoost は、毎分 200 ミリ秒の「エクスプレスレーン」をオークションにかけ、年間 3,000 万ドルの推定収益が ARB DAO に流れます。@jito_sol は、MEV の 3% を JitoSOL ステーカーに再分配します。

私たちは、真新しいスクリーンでよく知られた映画を見ています。ウォール街のダークプールの物語がオンチェーンで展開されています。従来のオークションモデルの経験を持つ Goldman Sachs や Morgan Stanley のようなヘビー級マーケットメーカーがゲームに参加するのも時間の問題です。

最も有望なフロンティアは？Layer 2 は、MEV 耐性のある設計を組み込み、TradFi が規制上の制約のために実装できなかったオークションメカニズムを実験しています。

私たちのテーゼは変わりません。ブロックチェーンはお金のレールであり、お金を動かす製品は、暗号の次の進化で勝者として登場することがよくあります。