ポッドキャストの内容まとめ：
Michael TangumaがStephan Liveraポッドキャストに出演
Bitcoinのカストディ、機関投資家の採用、資本配分の未来

Onrampに関するこれまでで最も包括的な概要の一つとして、CEO兼共同創業者の@MTangumaが@stephanliveraポッドキャストに参加し、Onrampのアーキテクチャの考え方、Bitcoinカストディの未来、そして機関や個人がどのようにしてセキュリティや主権を損なうことなくデジタルベアラー資産に意味のあるポジションを持てるかを語りました。

会話は現実の確認から始まります。少量のBitcoinを買うのは簡単ですが、実質的な富をBitcoinで安全に保つことは心理的にも運用的にも非常に難しいのです。TangumaはUnchainedでの経験をもとに、共同カストディの先駆けとしてBitcoinの理想と実際の制約のギャップを説明します。

ほとんどの取締役会はセルフカストディモデルを拒否します。多くの受託者はプライベートキーを保持できません。高度な能力を持つ個人でさえ、相続、冗長性、運用の回復力に苦労しています。

「12語や24語を書き留めるのは簡単ですが、それを人生の貯蓄に託すのは全く別の話です。これが多くの人が越えられない心理的な壁です。」

これらのギャップがETFや中央集権的な解決策の登場を促しましたが、その代償として資産の集中化、不透明性、システミックリスクが増大しました。Onrampはこれを根本的に解決するために設計されており、個人のコントロールを失うことなく信頼を分散させるカストディモデルを原理から構築しています。

議論の中心はMulti-Institution Custody（MIC）であり、複数の規制された独立した機関が2-of-3マルチシグの仕組みでそれぞれ1つのキーを保持します。クライアントは所有権とコントロールを保持し、単一のカストディアンが一方的に行動することはできません。このシステムは以下のように設計されています：

➤ 技術的に堅牢 — オープンソースで相互運用可能なマルチシグに基づく
➤ 法的に確実 — クライアントの所有権と権限が明確に定義されている
➤ 運用的に回復力がある — 相続、緊急時プロトコル、人間による検証を内蔵
➤ インセンティブが整合 — キーホルダーは独立して行動するがクライアントに対して責任を負う

TangumaはBitcoinネイティブのマルチシグが最も信頼できる安全なカストディの枠組みである理由を強調します。これはBitcoinのベースレイヤーの一部であり、2013年からオープンで相互運用可能、商用実装されています。

論理はシンプルで馴染み深いものです。複数のキーが信頼できる関係者に分散され、単一障害点が存在しません。複数のキーが必要な金庫のように、機関も個人も理解し検証できる構造です。

「マルチシグの美点は相互運用可能であり、ここが重要なキーワードですが、バトルテスト済みであることです。2013年から存在し、ベースレイヤーで使われ続けています。」

対照的に、多くの暗号カストディアンが使うMPC（Multi-Party Computation）は、独自の暗号技術で単一のキーを分割・再結合します（主にBitcoin以外の暗号資産の長尾をサポートするため）。

MPCは分散型と謳われることが多いものの、キー再構築時に単一障害点を再導入し、透明性に欠けます。Tangumaはこれをブラックボックスセキュリティに例え、機関は実際に何が起きているかを検証できないと指摘します。

また、Miniscriptとマルチシグの違いにも言及し、セキュリティのために複雑さに過度に依存することを警告します。Miniscriptはタイムロックやフォールバックキーなど特定の支出条件を可能にしますが、ベースプロトコル（マルチシグのような）にネイティブではなく、大規模での実証がほとんどなく、ユーザーが理解しづらいことが多いです。

話題はリスクへと移り、特に物理的攻撃、強制、相続失敗の増大する脅威に焦点が当たります。Tangumaは業界の問題の多くはカストディモデルの欠陥に起因すると主張します。

「ジェフ・ベゾスの家に株式ポートフォリオを狙って侵入する人はいませんが、シードフレーズのためならドアを蹴破る人はいます。これがカストディリスクについて知るべき全てです。」

Onrampのカストディスタックは富と安心の両方を拡大できるよう設計されています。相続サポート、緊急時プロトコル、ロイズ・オブ・ロンドンによる保険に加え、地域的に分散されたキーとクライアント管理の安全装置（時間遅延、引き出し制限、人間による検証）を組み合わせています。

オンボーディングプロセスは、かつては共同カストディで数週間、DIYセルフカストディでは数ヶ月から数年かかっていたものが、今では数分で完了可能です。

また、まだMICに移行する準備ができていないクライアント向けに、Onrampの新しい取引プラットフォームOnramp Tradeが簡単な入り口を提供し、MICへの移行パスを内蔵しています。

後半の議論では、Bitcoinの視点からの資本形成とベンチャー投資に焦点が当たります。

Tangumaは@Early_Ridersの哲学を解説します。これはBitcoinをハードルレートとして先駆的に用いるベンチャーファンドで、Bitcoin建てで資金調達、投資、リターンを行います。

「Bitcoin建てにする瞬間、全てが変わります。より慎重になり、購買力を守ります。全ての配分決定が健全な通貨の視点でフィルターされます。」

膨れ上がった法定通貨評価額を追いかけるのではなく、Early RidersはBitcoinを基準かつ制約として持続可能で効率的なビジネス構築に注力しています。Tangumaはこれを「資本に対する職人のアプローチ」と表現し、長期的な耐久性と健全性を目指しています。

MichaelとStephanはBitcoinトレジャリー企業の台頭や、$BTC保有額（mNAV）に対してプレミアムで取引される公開株式についても検討します。

これらの手段はBitcoinへの注目と資本を促進しますが、Tangumaは冷静な警告を発します。これらは中央集権リスクとインセンティブの不整合を再導入し、長期的な持続可能性を損なう可能性があると。

このエピソードはBitcoinに関する多くの議論で見落とされがちな点を浮き彫りにします。カストディは単なる技術的な決定ではなく、構造的なものです。資本の流入方法、保全方法、そして時間を超えて存続する方法を形作ります。

Tangumaは問題を明確に示します。実際の富を管理する多くの人にとってセルフカストディは実用的ではありません。中央集権的な解決策はリスクを集中させ、Bitcoinの価値を支える特性を損ないます。

Multi-Institution Custodyは両方の罠を回避するために構築されました。分散された信頼を導入し、単独のコントロールを放棄することなく真のフォールトトレランスを提供します。

より多くの資本が流入するにつれ、業界はイデオロギーだけでなく運用面でも耐えうるカストディモデルを必要としています。

「完璧な解決策はありません。より良いトレードオフがあるだけです。そしてBitcoinが成長するにつれ、カストディを誤るリスクはあまりにも大きいのです。」

フルエピソードはこちら👇