背景：Core Scientificはビットコインマイニング企業から多角的な人工知能（AI）企業へと変革を遂げ、最近ではAIデータセンター運営会社CoreWeaveとの協力を深めています。2024年3月のCoreWeaveのIPO以来、その株価は115%上昇しました。一方で、Core Scientificの株価は同期間で約45%上昇したものの、年初来では約25%下落しています。

主要な出来事：CoreWeaveはOpenAIから2029年までに159億ドル相当の新規受注を獲得し、約300億ドルの売上高のバックログを抱えています。Core Scientificは2025年に向けて250MWの納入計画を進めており、その中にはOpenAIに関連するテキサス州デントンの260MWプロジェクトも含まれています。両社は12年間の契約を締結し、この契約の下でCoreWeaveはCore Scientificから約5億9000万ワットのハイパフォーマンスコンピューティングインフラを取得し、総契約収益は102億ドルに達する見込みです。Core Scientificは資産軽量モデルを採用しており、開発費の大部分をCoreWeaveが前払いし、粗利益率は75%から80%の間と予想されています。

潜在的な影響：アナリストは市場がまだCore Scientificの先進的なデータセンタープラットフォームとしての価値を十分に反映していないと考えており、株価の上昇余地は57%に達すると見込んで目標株価を17ドルとしています。Core ScientificのAI事業は2029年までに企業価値の43%を占める見込みで、売上高の年平均成長率は約30%です。ただし、Core Scientificの株価はCoreWeaveに関するニュースにより変動する可能性もあります。

Core ScientificのCoreWeaveとの関係が深まることで、ビットコインマイナーからAI多角化企業へと転換した同社の低迷している株価が、AIハイパースケーラーの最近の価格急騰に追いつく可能性があると、Bernsteinのアナリストは述べています。CoreWeave（CRWV）は2024年3月の15億ドルの新規株式公開以来115%上昇しており、TradingViewによると、ナスダック上場の同株は時価総額415億ドルで現在約90ドルで取引されています。Core Scientific（CORZ）も同期間で約45%、過去30日間で70%上昇していますが、それでも年初来で約25%下落しており、これはAI資本支出に対する投資家の信頼が混在していることを反映していると、Gautam Chhugani率いるアナリストたちは火曜日の顧客向けメモで述べています。しかし、CoreWeaveがOpenAIから2029年までに159億ドルの新規受注を確保し、総収益のバックログを約300億ドルに拡大していることに加え、Core ScientificがOpenAIに関連する260MWのDentonサイトを含む2025年向けの250MWの納入パイプラインを進展させていることから、BernsteinはCORZへの投資家信頼が迅速に回復すると予測しています。アナリストは「CORZは依然としてビットコインマイナーとして評価されており、資本効率の高い最先端のデータセンタープラットフォームとしては評価されていない」と述べ、Core Scientificのアウトパフォーム評価を再確認し、株価目標を17ドル（57%の上昇余地）に設定しました。CoreWeaveは420MWの稼働電力を持つ30以上のAIデータセンターを運営し、契約容量は約1.6GWにのぼり、そのうち590MWはCore Scientificからのものです。CoreWeaveはかつてEthereumのマイナーでもあり、2022年のプルーフ・オブ・ステークへの移行に伴いAIに軸足を移しました。CoreWeaveは2024年6月にCore Scientificと12年間の初契約を締結し、AIクラウド業務拡大のために200MWの電力容量を確保しました。この契約によりCore Scientificのインフラの一部が高性能AIワークロード用に転用されました。2024年10月と2025年2月の追加拡張により、CoreWeaveのCore Scientificとの総契約HPCインフラ容量は6サイトで約590MWに達し、12年間の契約期間中の総収益見込みは102億ドルに達しています。Core Scientificは2025年にCoreWeaveへ250MW、2027年初めまでに全590MWを資本効率の高いモデルで納入することを目指しており、ほとんどの場合、CoreWeaveが開発費を前払いする共有資本支出モデルで、契約の粗利率は75%から80%と見込まれています。同アナリストは、テキサス州Dentonのサイトは最終的にOpenAIのワークロードに関連した北米最大級のGPUクラスターの一つを収容すると指摘しました。Core Scientificはまた、50MWから100MWの非ハイパースケーラー企業との取引を交渉しており、CoreWeaveとその他のクライアントで50:50の割合で分け合う予定です。さらに、債務再編や7億7900万ドルの流動性（1,200BTCを含む）により財務基盤も強化されていると述べています。ビットコインマイニング用ASIC（特定用途向け集積回路）マシンはAIワークロードには適していませんが、収益性の高い電力供給契約、物理的なサイト、高度な冷却システムなど、運営者の基盤インフラはGPUホスティングに適応可能であり、LLMブームの中でマイニング企業にとってAIデータセンター多角化は魅力的な選択肢となっています。Core ScientificはCoreWeaveのようなAIクライアント向けにGPUホスティングインフラを提供していますが、GPU自体は供給していません。契約に基づき、CoreWeaveがNvidia GPUを所有・供給し、Core Scientificはこれら高密度・高性能コンピューティングワークロードに対応するためにデータセンターインフラの改修と運用を行っています。同社の転換は顕著で、総電力1.3GWのうち約900MWをAI/HPC用途に割り当て、ビットコインマイニングには約400MWのみを残しているとアナリストは指摘しています。BernsteinはCore ScientificのAI部門が最終的に企業価値の43%を占め、2029年まで年平均約30%の収益成長率を牽引すると予測しています。しかし、Core Scientificの株価はCoreWeave関連のニュースにより下落圧力を受けやすく、同社がMicrosoftからいくつかの契約を失ったと明かした2024年3月には急速に13%下落したことが示しています。ただし、CoreWeaveはその後、MicrosoftやOpenAI以外の新しい名前のないハイパースケーラー顧客の追加を強調しましたが、Bernsteinのアナリストは、それがGoogleの親会社であるAlphabetであると広く報告されています。

Core ScientificとCoreWeaveは、Texas OpenAIプロジェクトを推進するために協力を深め、株価の反発が見込まれています。