📢BeWater Weekly (11.18–11.24) | Ethena + MakerDAOは新しいサイクルのために「LUNA成長スパイラル」をどのように構築するのか？

著者：@Loki_Zeng

Ethena-USDeはどのようにして月間50%の成長を達成するのか？

過去1ヶ月で、$USDeの総発行量は$24億から$38億に増加し、58%以上の月間成長を達成しました。その根底にある論理は、BTCが新たな高値を突破した後に強気のセンチメントが高まり、資金調達率の上昇が$USDeのステーキング利回りを引き上げ、成長を促進したというものです。最近は若干減少していますが、11月26日にEthena公式ウェブサイトに表示されたAPYは約25%でした。

MakerDAOは「予期しない勝者」となった

一方、MakerDAOは隠れた勝者となっています。現在、Makerの1日の収入は1ヶ月前と比べて200%以上成長し、新たな高値に達しました。この驚異的な成長はEthenaと密接に関連しています。一方では、$USDeの高いステーキングAPYがsUSDeおよびPT資産に対する大きな借入需要をもたらし、sUSDeとPTを担保にして$Morphoで借入された$DAIの総規模は約$57億で、借入利用率は80%を超え、預金APYは12%です。過去1ヶ月で、MakerのD3Mモジュールを通じて$Morphoから発行された総貸付額は$30億を超えました。直接的な道の他にも、sUSDeおよびPTへの借入需要は他の間接的なチャネルを通じて$DAIの利用率を引き上げ、Sparkfiの$DAI預金金利は8.5%に達しました。

また、バランスシートによれば、MakerはD3Mモジュールを通じて$MorphoとSparkに対して合計$20億の$DAIローンを発行しており、Makerの資産のほぼ40%を占めています。これら2項目だけでMakerに対して年間$2億300万の手数料を生み出し、MakerDAOに対して1日あたり約$55万の収入を貢献しており、MakerDAOの総年間手数料の54%を占めています。

EthenaはDeFi復活の波の中心となった

$USDeの成長パスは今や非常に明確になっています。BTCの新高値からの強気のセンチメントが資金調達率を押し上げ、$USDeのステーキング利回りに影響を与え、MakerDAOは完全で流動性の高い資金調達チェーンと「中央銀行の引力」から利益を得ています。"D3M"モジュールによってもたらされる属性は、$USDeの水供給者となり、$Morphoがこのプロセスの「潤滑剤」として機能します。これらの三つのプロトコルは成長の核を形成し、AAVE、Curve、Pendleといった周辺プロトコルも$USDeの成長によってもたらされた利益をさまざまな程度で吸収しています。例えば、AAVEの$DAI借入利用率は50%を超え、USDSの預金総額は約4億ドルに近づいています。USDe/ENA関連の取引ペアはすでにCurveの取引量ランキングで第2位、第4位、第5位を占めており、Pendleの流動性は第1位と第5位です。Curve、CVX、$ENA、$MKRもまた、月間50%以上の利益を達成しています。

成長スパイラルは続くのか？

この成長スパイラルにおいて、ほぼすべての参加者が恩恵を受けています。$USDEのレバレッジマイナー/貸し手はレバレッジを通じて非常に高いが変動の激しい利回りを実現し、$DAI預金ユーザーは比較的高いが安定した利回りを受け取ります。低ランクのアービトラージャーは、Warp BTC、ETH LSTをステーキングして$DAIをミント/借りることでスプレッドを稼ぎ、高ランクのプレイヤーはDeFiプロトコルの組み合わせを通じて超過リターンを達成し、プロトコルはより高いTVL、収入、およびトークン価格を享受します。

成長の鍵は、$USDeと$DAIのスプレッドが常に存在するかどうかにあります。$DAIは比較的予測可能な金融政策を提供するため、この問いの焦点は$USDeにあり、影響を与える要因には以下が含まれます：① 強気市場の強気感情が維持できるか ② Ethenaがその経済モデルと市場シェアの改善を通じてより高いAPY配分効率を達成できるか ③ 競合他社（例：最近HTXとBinanceが開始した利回り生成型ステーブルコイン戦略）からの市場競争

D3Mは$DAIを次のLUNAにするのか？

成長に伴い、D3Mの安全性に対する懸念もあります。D3Mの基本的な特徴は、他のトークンからの従来の担保を必要とせずに$DAIトークンを直接動的に生成できることです。いくつかの見解はこれを「裏付けのない印刷」と見なしています。しかし、バランスシートの観点から見ると、D3Mによって発行された$DAIはsDAIによって担保されています。資産をまず増加させ、その後に負債を増やすという従来のアプローチに比べて、D3Mのミントプロセスは同時に行われます。さらに、sDAIは最終的に$USDeとして貸し出されることを考慮すると、担保は最終的に「長期および短期の合成資産の110%以上のLTV比率のポジション」となります。

これに基づき、D3Mは$DAIを直接USTや非完全担保のステーブルコインに変換することはありませんが、確かにいくつかのリスクを増加させることになります：

1. D3Mモジュールの高い比率は、$DAIが再び「影のステーブルコイン」となる原因となる可能性があり、これはPSMが「影のUSDC」としたのと似ています。
2. Ethenaの運用リスク、契約リスク、および保管リスクが$DAIに伝播し、$Morphoのような仲介者がさらにリスクを蓄積します。
3. $DAIの全体的なLTVを低下させます。

🐟 エコシステムコラボレーション
1. コミュニティパートナーであるBeWaterは、12月12日から12月14日まで開催される台北ブロックチェーンウィークを支援しており、登録が現在オープンです。
2. BeWaterが支援するDMCC x Bybitハッカソンの受賞者リストが発表され、15チームが合計$160,000の賞金を獲得しました。
3. Arweave/AOエコシステムの週間ホットスポットレビュー#22が11月26日21:00に行われます。この一連のイベントはBeWaterが支援し、PermaDAOが主催します。このセッションのホットスポットには、ao Ventures、Permaswap、AOX、Quantum、https://t.co/YdXU9vLjEM、サイバーリバー、その他のエコシステムプロジェクトのトレンドが含まれます。

📊 データパフォーマンス
1. BTCは$99,000を超え、市場シェアは61.44%に達しました。
2. 10月中旬以来、$USDeの市場価値は$14億6000万増加し、$DAIに次いで2位です。
3. Kaiko：オルトコインの週間取引量は2021年以降初めて$3000億を超えました。
4. https://t.co/IVvH2jHToQは10か月以内に$2億5000万のプロトコル収益を上げ、過去1週間で日次アクティブユーザーが20万人を超えました。
5. Farcasterのmeme発行プラットフォームClankerは、15日間で390万ドルを稼ぎ、取引量は3億6700万ドルに達しました。
6. TONエコシステムの予測プラットフォームTonaMarketは、3週間で50,000人を超えるユーザーを獲得しました。
7. Binanceのステーブルコインの流入は、過去1ヶ月で102億ドルに達し、新たな歴史的記録を樹立しました。

📰 主要ニュース
1. Coinbaseは、12月19日にwBTCの上場を停止し、取引を中止します。
2. ZKsyncとPolygonは、EthereumコンセンサスレイヤーBeam Chainの改革に向けた提案を支持しています。
3. Ryze Labsは、ai16zdaoと提携してAICombinatorを立ち上げ、500万ドルのファンドを設立しました。
4. ai16z: DAOパートナーは、ai16zとAI Combinatorを完全に分離することを決定しました。
5. AIプロジェクトORAトークンは、Ethereum Uniswapでの初期発行を行います。
6. 金融サービス会社Cantor Fitzgeraldは、600万ドルでTetherの5%の株式を取得することに合意しました。
7. Aptos上のmemeコイン発行プラットフォーム、https://t.co/zC8laIvddwは、メインネットを立ち上げました。
8. Suilendは、トークノミクスを発表しました：SENDの総供給量は1億トークンで、40%がMdropエアドロップに割り当てられます。
9. 暗号エンターテインメントプラットフォームMonkey Tiltは、Pantera Capitalが主導する3,000万ドルのシリーズA資金調達を完了しました。
10. DCGは、新たな子会社Yumaを設立し、Bittensorの開発を支援・促進します。

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