🚨 プロトコルアップデート #10

過去数ヶ月にわたる激しいスプリントの結果、私たちが #MultiversX で最も影響力のある製品になると信じているものを提供できることに興奮しています。USH が 3 月 3 日にパブリックメインネットでライブになることを発表できることを嬉しく思います。

残りの時間を追跡するためのカウントダウンが私たちのウェブサイトで始まり、この重要なローンチに備えるよう皆さんにお勧めします。

この発表の主要な側面に入る前に、ローンチのタイムラインを明確にしたいと思います。

USH はメインネットへの展開のために完全に準備が整っていますが、Booster V2 の開発によりわずかな遅れが生じました。

Booster V2 を実現するためには、@xExchangeApp との統合が必要でした。この統合には、@xExchangeApp のスマートコントラクトの変更が含まれ、重要な複雑さを伴い、@xExchangeApp チームがすべてが正しく機能することを確認するために追加の時間が必要でした。

Booster V2 はこの統合に依存しており、これがなければ、外部スマートコントラクト（私たちの場合は Booster V2）を介して LP トークンをステーキングしているユーザーは、エネルギーを通じて生成された報酬を受け取ることができなくなります。非常に迅速な対応をしてくれた @xExchangeApp チームと密接に協力した結果、統合が成功裏に完了し、Booster V2 の開発が完全に最終化されたことをお知らせできることを嬉しく思います。

ただし、Booster V2 の初期監査は最終統合前に実施されましたが、私たちの標準手続きでは、リリース前にすべてのコードを再監査することを義務付けています。最近の統合を反映した更新コードの新しい監査が現在 @arda_org と進行中で、2 月 15 日までに終了する予定です。

遅延後の更新タイムライン:

• 1 月 31 日: @xExchangeApp がメインネットにすべての更新を展開し、私たちのチームによるピアレビューとテストが必要です。
• 監査フェーズ: 現在進行中の監査は 2 月 15 日までに終了する予定です。
• レビュー & 修正: 監査結果のレビューと必要な修正を実施するために、少なくとも 1 週間を割り当てます。
• 最終展開: 3 月 3 日のコミュニティ参加が始まる前に、すべてのプロトコルをメインネットに展開するために、もう 1 週間を確保します。

皆様のご理解とご忍耐に感謝します！

今後のために、ローンチに備えて何をすべきかは以下の通りです:

• まだ Hatom を通じて $EGLD をステーキングしていない場合は、計画を立てることをお勧めします。$EGLD をアンステーキングするには 10 日間のクールダウン期間が必要なので、メインネットのリリース前に $EGLD が準備できていることを確認してください。ただし、アンステーキングプロセスを早めに開始しても、$sEGLD として資産を保持することによってステーキング報酬を得ることはできます。

• すでに私たちのリキッドステーキングモジュールを使用している方は、特にアクションは必要ありません。プロトコルがローンチされると、$sEGLD を孤立したプールで直接使用して USH をミントできます。

• $TAO で USH をミントするには、TAO ブリッジを介して資産を #MultiversX エコシステムにブリッジしてください: https://t.co/pQp7Vk45GZ

参加が重要な理由とは？

このローンチへの参加は重要です。なぜなら、深い流動性が強固なエコシステムを生み出し、採用を促進し、私たちが構築したインフラを強化するからです。

USH は、#MultiversX 上の既存および今後の DeFi プロジェクトの基盤となり、大規模なオンボーディングへの道を開き、#MultiversX の基本的なビジョンに沿ったものです。私たちが何年にもわたって共に開発してきた DeFi の基礎は、エコシステムの加速フェーズをサポートし、未来のチェーンを形成するために皆で関与し、助ける責任があります。

最も重要なステップの一つは、USH を好みの資産（安定コイン（例：$USDT、$USDC）や変動資産（例：$EGLD））とペアにして流動性を提供することです。

LP トークンを USH ステーキングモジュールにステーキングしてより高い収益を得ることができ、同時に取引手数料や DEX ファーミングインセンティブを得ながら、USH の安定性にも貢献できます。

USH に加えて、Booster V2 もメインネットでデビューし、資本効率を向上させ、収益機会を改善し、すべての Hatom ユーザーに公平な収益分配を促進するための HTM の役割を強化します。Booster V1は基盤となるプロトタイプとして機能しましたが、V2は利回りを最大化するための競争の場に変革します。

ここでは、両製品の簡単な概要と期待できることを説明します：

Hatom USD (USH)

USHは、#MultiversXエコシステムにおける最大の課題の一つである安定した流動性の欠如に対処するために設計された最初のネイティブかつ分散型のステーブルコインです。

現在、流動性は主にラップされた安定資産から供給されており、ユーザーにとってのオンチェーン機会は限られています。USHは、透明で堅牢な過剰担保型ステーブルコインを導入することにより、これらの問題を解決しようとしています。

この革新は流動性の制約に対処するだけでなく、すべての人に新しい利回りやアービトラージの機会を解放し、オンチェーン活動の増加を促進します。活動と需要の増加は、オンチェーンの指標が改善され、こうした団体にとって魅力的になる場合、ネイティブの中央集権的ステーブルコインの統合への道を開く可能性もあります。

USHは、その鋳造と焼却を確保する複数のファシリテーターに依存しており、それぞれが独自の機能を持っています：

レンディングプロトコル

USHは、固定金利でサポートされている担保を使用してHatom Lending Protocolを介して直接鋳造でき、鋳造レートは各資産の割引率によって決まります。より流動性が高く安定した資産は、より良いレートを提供し、ユーザーに柔軟性とコスト効率を提供します。

現在の鋳造レートは以下の通りです：

• Wrapped USDC: 10%
• Wrapped USDT: 10%
• Wrapped BTC: 15%
• Wrapped ETH: 15%
• UTK: 15%
• HTM: 15%
• MEX: 15%

初期段階では、Lending Protocolを介してUSHを鋳造する際、$EGLD、$sEGLD、$wTAO、および$swTAOは除外されます。これらの資産は専らIsolated Pools Facilitator内でサポートされているためです。しかし、将来の反復では、ファシリテーターの機能を拡張し、$sEGLDと$swTAOを含める計画があります。

Hatomの展開以来、エコシステム内のステーブルコイン流動性に対する高い需要により、$USDCと$USDTの貸出および借入APYは頻繁に25%を超えています。

USHの導入により、重要な市場の変化が予想されます：

• 借り手は、より有利なレートを享受するために、$USDCおよび$USDTの債務をUSHに移行することが期待されています。
• 供給者はUSHを借りて$USDCまたは$USDTとスワップし、これらの市場でより高い貸出APYを享受することができます。

USHのスムーズな展開を確保するために、初期のローンチフェーズでは$USDCと$USDTの借入APYが動的に管理され、最適なバランスが達成されます。

このアプローチは、プロトコルの収益を最大化し、USHの借入の競争力と魅力を維持することを目指しています。このバランスが達成されると、借入金利は指定されたレートで固定され、ガバナンスが市場の動向に基づいて別の決定を下さない限り、他のチェーンで見られるように、変動しなくなります。

この調整期間は、パブリックメインネットのローンチ後、数日間のみ続くと予想されています。USDC/USDTマネーマーケットとUSHファシリテーター間のアービトラージ機会は迅速に解決され、借入金利が安定する自然な均衡が生じると予想されます。

アイソレーテッドプール

Isolated Pools Facilitatorを通じて、ユーザーは資産を活用し、鋳造手数料を支払うことなくUSHを鋳造できるようになりました。鋳造量に関係なく、この革新的なアプローチは、ユーザーに増加した機会を提供し、より効率的なDeFi戦略を可能にすることを目的としています。

このファシリテーターは、$EGLDと$wTAOを主要な担保としてサポートしていますが、ユーザーは自分の流動的なステーキング派生物である$sEGLDと$swTAOを直接供給することもできます。

これらの派生物が預け入れられると、プロトコルは自動的にその価値を対応するネイティブトークン（$EGLDまたは$wTAO）に、預け入れ時の適用レートで変換します。この変換により、ユーザーは安定した流動性の恩恵を受ける一方で、プロトコルはLiquid StakingとLending Protocolを通じて提供された担保に対して報酬を生成します。

すべてのユーザーが利用できる2つの主要なファシリテーターに加えて、私たちはUSHの安定性を高め、より多くのアービトラージ機会を創出するために、Partners Isolated Poolsを開発しました。これらのプールは、Hatomのホワイトリストに登録されたパートナーのみがアクセス可能です。

このファシリテーターを通じて、パートナーは自らのネイティブトークンとペアにし、取引所で流動性を提供する条件でUSHをミントできます。これにより、USHのオンチェーン流動性が深まるだけでなく、彼らのネイティブトークンの流動性も強化され、$EGLD価格への依存が減少し、彼らの資産に対する独立した市場が育成されます。

私たちは、このファシリテーターを活用してエコシステムを強化する最初のプロジェクトを発表できることに興奮しています：

• @xExchangeApp: USH-MEX LPを作成、LPサイズは40万ドル
• @foxsy_ai: USH-FOXY LPを作成、LPサイズは30万ドル
• @xMoney_com: USH-UTK LPを作成、LPサイズは11万ドル
• @ash_swap: USH-ASH LPを作成、LPサイズは10万ドル

最新の推定によれば、私たちのパートナーの供給とミント上限は以下の通りです：

• @xExchangeApp: 20万USHミント上限、100万MEX供給上限
• @foxsy_ai: 15万USHミント上限、75万Foxsy供給上限
• @xMoney_com: 5万USHミント上限、25万UTK供給上限
• @ash_swap: 5万USHミント上限、25万UTK供給上限

パートナーは、このファシリテーターを通じて0%のミントレートでUSHをミントできます。ただし、ミントされたUSHは常に過剰担保である必要があります。

健全な担保レベルを下回ったアカウントは清算の対象となります。上記に示されているように、各パートナーの供給とミント上限は、既存の流動性と特定のリスクパラメータに基づいて固定されており、非常に保守的なアプローチが確保されています。これらのパラメータの調整には、ガバナンスの承認が必要です。

パートナー専用に作成された別のファシリテーターは、Stablecoin Facilitatorです。これはホワイトリストに登録されたパートナー専用のプライベートメカニズムで、$USDCまたは$USDTを1:1の比率で預け入れることでUSHをミントできます。預け入れられたステーブルコインは取引所で流動性を提供するために使用され、パートナーがより堅牢で効率的な安定流動性プールを構築するのに役立ちます。このファシリテーターは、スムーズで迅速なオンチェーンアービトラージ機会を確保し、エコシステム全体の安定性を高めます。

現在、このファシリテーターは@MultiversX Foundationと@ash_swapチームにのみホワイトリストが適用されており、彼らは既存のUSDC-USDT流動性プールの大部分を管理しています。この設定は、USH-USDCおよびUSH-USDT流動性ペアへの移行を促進し、初日から流動性を大幅に増加させ、USHの採用に向けた強固な基盤を築きます。

すべてのファシリテーターの指標はマーケットページで利用可能で、USHの裏付けに関するすべての側面について完全な洞察と透明性を提供します。

USHステーキングモジュール

USHステーキングモジュールは、USHエコシステムのユーティリティハブとして機能します。ユーザーは、サポートされている取引所での任意の$USH取引ペアに流動性を提供し、その後、このモジュールでLPまたはファームトークンをステーキングして、ポジションに対してパッシブな収益を得ることができます。流動性の提供とステーキングを奨励することで、このモジュールは複数の取引所でUSHの深く持続可能な流動性を確保し、アービトラージと取引のための活気あるエコシステムを育成します。

すべての報酬は$HTMで直接配布され、収益はUSHのさまざまなファシリテーターによって生成されるものであるため、オーガニックなものです。これらの報酬は、USHステーキングモジュールのブースターに配分され、対象となります。

USHステーキングモジュールは、さまざまなユーザーの好みに対応しながら早期参加を奨励するために設計された階層的な収益構造を導入しています：

• ステーキングAPY: ユーザーがブースターで$HTMのステーキングを要求せずに保有している資産に対してパッシブな収入を得ることを可能にします。
• ベースブースターAPY: ブースターで$HTMをステーキングすることによって達成され、LP/ファームトークンの総ドル価値の一定割合に相当します。
• エクストラブースターAPY: ベースブースターの閾値を超えて$HTMをステーキングすることでアンロックされます。この利回りは、あなたのHTMステークのサイズと、あなたが預けた流動性に基づいて比例的に分配されます。

$HTMの立ち上げ時に即時の成長を促進し、USH LPのスムーズな採用を確保するために、ステーキングAPYはHatomの創設時のBooster V1に類似した段階的な展開に従います。

最初は、$HTMのステーキングを必要とせずに報酬の一部が分配され、新しい参加者が簡単に参加できる入門ポイントを提供します。しかし、このフェーズは急速に移行し、$HTMのステーキングなしでの報酬は意図的に制限され、立ち上げ後すぐに徐々に廃止されます。

この加速した移行により、参加者は早期にHTMを取得することが奨励され、その採用を促進し、ユーザーがその完全なユーティリティと利益を迅速に体験できるようになります。この短い導入フェーズの終わりまでに、すべてのUSHステーキング報酬はHTMステーキングに結びつき、Boosterを通じてHTMをシステムの基盤として確立します。

まだHTMを保有していない参加者にとって、この初期システムは彼らがHTMを蓄積するのを助けるように設計されています。このプロトコルは、収益を利用してオープンマーケットから直接HTMを購入し、ステーキングモジュールで報酬として分配します。このメカニズムは、HTMの市場価値を初めからサポートし、新しいユーザーが参加を通じて初期のHTM保有を構築し、より多くの利回りにアクセスするために利用できるようにします。

ユーザーが迅速にHTMを蓄積し、その利回り生成の潜在能力を実感すると、彼らはBooster V2で提供される高度なインセンティブを最大限に活用できるようになります。

利回りの可能性

USHステーキングモジュールを通じて生成される利回りは、主に3つの重要な要因に依存します：ステーキングモジュールに鋳造され預けられたUSHの量、隔離ファシリテーターの総担保、および貸出ファシリテーターでの借入額です。

私たちは強力なコミュニティ参加を期待しており、隔離プールに焦点を当てたシナリオを考慮すると、コミュニティが隔離プールに預けられた$EGLDの総額を100万に増加させると、現在の$28.50の$EGLDの価格で、約$1,852,500のインセンティブが生成されることになります。

適度なレバレッジを考慮し、平均30%の借入限度利用率で、鋳造されたUSHの50%がステーキングハブにステーキングされている場合、予測される利回りは、ステーキングされたUSHのAPRが約58%、ステーキングされたLPトークンの総価値に対して約29%となります。

この結果は、ステーキングモジュールにステークされた価値に対する総収益を基にしています。利回りの分配は、最も重要な流動性を奨励するために、様々な流動性プールに割り当てられます。さらに、Booster V2のロジックはこの分配を最適化し、最も多くのブースターパーティシペーションを持つアカウントに対してさらに高いAPRをもたらします。

USHエアドロップ

USHエアドロップの分配に関する明確な計画が整ったことをお知らせできることを嬉しく思います。USHのパブリックメインネットの立ち上げに続き、システムが安定した後、分配の詳細を提供します。

USH統合

USHが#MultiversXエコシステム内の安定した流動性の基盤として確立される中、@xPortalAppカードとの統合を発表できることを嬉しく思います。この統合により、オンチェーンDeFiの機会を超えて、そのユーティリティが大幅に拡張されます。

この統合により、ユーザーは今や：

• $EGLDを供給してその価値へのエクスポージャーを保持できます。
• USHを鋳造し、@xPortalAppカードを通じて日常の支出に使用できます。
• $EGLDの価格が上昇したときに、ローンを返済して$EGLDの価値を解除し、アクセスできます。

このシームレスな統合により、ユーザーはUSHで自身の@xPortalAppカードを補充し、オフチェーンでの支出に移行できるようになり、ブロックチェーンと日常の金融を橋渡しします。USHの現実世界でのユーティリティを拡大することで、この機能はMultiversXエコシステム内で主流の採用を促進する重要なプレーヤーとしての地位を確立します。

私たちは現在、ユーザーがクレジットカードでUSHを購入できるようにするオンランプをdApp内で開発しています。この機能はエコシステムへのアクセスを簡素化し、新しいユーザーと経験豊富なユーザーの両方が分散型取引所を使用する前の経験なしに受動的な収入を生成できるようにします。

これらの統合は、USHの主流採用への旅の始まりを示しており、私たちはその多様性を示し、#MultiversXエコシステム内外での革新的なユースケースを解放し続けます。

未来の一瞥：USH Proxyの可能性

私たちは、Hatomで何年にもわたって綿密に開発してきた強固なインフラストラクチャの上に構築された素晴らしい新しいファシリテーター、USH Proxyを紹介できることを嬉しく思います。この画期的なモジュールは、さらに革新的なDeFiのプライミティブを推進し、ユーザーのDeFiとのインタラクションの方法を革命的に変えるでしょう。

以前のアップデートでHatom Pulseとして最初に導入されたUSH Proxyの概念は、非常に効率的で堅牢な戦略を提供するために洗練され最適化されました。この戦略は、Lending Protocol、Liquid Staking、USHなど、すべての製品の収益生成を前例のない方法で向上させることができます。

これまでの数年間、私たちは多くの貸出プロトコルがDeFiを進展させ、収益を生成するために創造的なアプローチを試みるのを観察してきました。しかし、これらの努力にもかかわらず、重要なギャップが残っています：資本効率です。多くのプロトコルは、大量の資産を未活用のまま放置し、ユーザーにとって意味のあるリターンを生み出せていません。

既存のシステムの主要な欠陥は、貸出プロトコルにおける供給された流動性の非効率性です。最も頻繁に供給される資産、例えば$sEGLD、$stETH、$WBTCは、借り入れの利息を生むトークンを取得することが本質的に困難であるため、しばしば未活用のままとなります。

これらのトークンは、借り入れ活動からだけでなく、その固有の特性からも収益を生み出しますが、従来の借入フレームワークに統合するのが難しいため、TVLの大部分がプロトコルに収益を生み出すことができず、主にステーブルコインの借り入れやレバレッジド・リキッド・ステーキング戦略に使用されることがほとんどです。

多くの他のチェーンでは、基本的な貸出収益は著しく低く、$stETHや$WBTCなどの人気資産をMoney Marketsに供給するユーザーにとって、しばしば0.01%から0.05%の範囲で停滞しています。この非効率性は、TVLの大部分が未活用のままとなり、ユーザーにとって供給した資産に対するリターンが最小限に留まる結果となります。

USH Proxyは、ユーザーの流動性に触れることなく、ユーザーのために収益を最適化することで、この非効率性に対処します。これにより、ユーザーは通常の借り入れ活動を続けながら、より高いリターンを得ることが可能になります。

この戦略を説明する前に、@ethena_labsのデルタニュートラル戦略と、この有望なベンチャーが達成したことをさらに掘り下げ、その主要な欠点にも触れましょう。

Ethenaは、$ETHの価格変動リスクを排除し、過剰担保を必要としないデルタニュートラルアプローチを使用して、米ドルにペッグされたステーブルコイン$USDeを作成しました。$ETHは担保として預けられ、信頼できる保管者を通じて保護され、透明性と悪用からの保護が保証されます。

価格リスクを中和するために、@ethena_labsは永続的な先物または他のデリバティブを使用してETHのショートポジションを開きます。これにより、担保の価値がヘッジされ、ETH価格の上昇または下降がロング（担保）およびショート（デリバティブ）のポジション間で相殺され、瞬時にドル価値が固定されます。

このバランスにより、プロトコルは自信を持ってUSDeを鋳造し、USDでの安定した価値を維持できます。このシステムは、デリバティブからのポジティブな資金調達率や担保化されたETHからの潜在的なステーキング収益など、収益機会も組み込んでいます。

とはいえ、@ethena_labsは、ユーザーがそれを取得する際にボラティリティのある資産へのエクスポージャーを失うため、DAIではなく分散型$USDCとして見ることができます。

USH Proxyファシリテーターは、同様のデルタニュートラルアプローチに基づいて構築されています。例えば、ユーザーが$sEGLDに$1,000を供給し、0.01%を得て、8%で$300の$USDCを借りたとしましょう。ユーザーがUSH Proxyをトリガーすると、プロトコルは$1,000相当のUSHを鋳造し、それを$EGLDまたはETHの購入に使用します。

$EGLDまたはETHは、カストディアン（@ethena_labsのような）を通じて、または信頼性が証明され、時間の試練に耐えた後に@HyperliquidXのような有望なオンチェーンプラットフォームを通じて、流動的にステーキングされ、ショートされます。

ユーザーのポジションはそのヘッジに影響されず、リンクされていません。これがProxyと呼ばれる理由です。ユーザーは単にそれをトリガーし、プロトコルから供給されたトークンの返済と撤回に際して閉じます。プロトコル自体はこのポジションを単独で開くことはできないため、プロセスを承認するのはユーザーです。

ステーキング報酬と資金調達率から得られる利回りは、最終的にBoosterに従属しながら、供給側のユーザーに再配分されます。資金調達率が負になると、ポジションは即座に閉じることができ、デルタニュートラルポジションからの初期のUSDの価値がUSCに戻されます（再びDEX上のLPを満たします）。

USH Proxyの美しさはここにあります：

• ユーザーのポジションは、デルタニュートラル戦略に影響されず、独立しています。プロトコルはユーザーの明示的な承認なしにポジションを開いたり閉じたりすることはできません。ユーザーは貸付金を返済し、供給したトークンを引き出すときにProxyをトリガーし、閉じます。
• ステーキング報酬またはポジティブな資金調達率から生じる利回りは、ユーザーの供給側に直接再配分されます。これらの報酬もBoosterの影響を受け、借りられない供給資産に対するユーザーのインセンティブを大幅に増幅します。
• ヘッジを作成するために使用されるUSHは常に維持され、ユーザーが戦略を閉じることを決定するときに、オンチェーン流動性プールから取られた同じ金額が再注入されます。
• ショートポジションの資金調達率が負に転じることがあれば（これは稀です）、ポジションは即座に閉じるか、オンチェーンのT-bond利率でのファーミングのような他の低リスク戦略に切り替えることができます。ガバナンスが異なる決定をした場合、デルタニュートラルポジションからのUSDの価値は常にUSCに戻され、分散型取引所の流動性プールを補充し、最終的なユーザーへの利回りを減少させるだけです。
• USH周りの取引手数料と採用は前例のない速さで成長でき、全体のエコシステムを指数関数的に拡大させることができます。特に、クロスチェーンとして進化するにつれて。

本質的に、@ethena_labsは分散型ステーブルコインの創出に取り組んでいますが、USH Proxyは非効率的な担保を強力な利回り生成ツールに変換し、ユーザーの自律性と資産のエクスポージャーを維持することで一歩進んでいます。これは始まりに過ぎません。Proxyは幅広いプロトコルで利回りを最適化する可能性を秘めています。

この投稿は、私たちのコミュニティに一般的な概念について教育することを目的としていますが、生成される利回りは戦略の継続的成長にとって重要な他の側面を奨励するために使用されます：

• 流動性提供者：収益の一部は主要な流動性プール（例：USH-USDC）を奨励するために配分され、深い流動性と効率的な取引を促進します。
• アービトラージャー：別の部分は、プール間での価格安定性と流動性のバランスを維持するためにアービトラージャーに報酬を与えます。
• 貸付プロトコルの供給者：残りの収益はProxyをアクティブにする預金者の供給APYを増加させます。

USH Proxyのような製品の可能性は計り知れません。そのデビューは#MultiversXで行われますが、この製品はエコシステムを超えた参加者を簡単に惹きつけることができます。たとえば、@eigenlayerとの提携により、ETH再ステーキング者が資産を貸付プロトコルに預け入れ、USH Proxyをアクティブにして利回りを増やすためのボールトを有効にすることができたり、@Pell_Networkや@babylonlabs_ioのようなBTC再ステーキングプロトコルと統合することができるかもしれません。

私たちは約3ヶ月間、R&Dに専念するチームを割り当て、多くの研究を行い、カストディアンとの議論を重ねてプロトコルを設計しています。全体的な概念を理解すれば、次の重要なステップは、アービトラージャーに継続的に価格ギャップを閉じさせるための強力なインセンティブを作成することにあることがわかるでしょう。これは、私たちの現在のR&Dの努力が正確に焦点を当てているところです。

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