Opinion : Détenir de l’ETH est la meilleure façon de profiter de la vague des stablecoins
Pour la plupart des participants de détail et institutionnels, l'$ETH offre le moyen le plus simple d'accéder à l'ensemble de l'écosystème du dollar numérique.
Auteurs :Maria Shen &Sanjay Shah,Electric Capital
*Remarque : dans cet article, « Ethereum » fait référence au réseau, et « $ETH » fait référence à l'actif qui l'alimente.
La demande mondiale de dollars n'a pas diminué, mais a explosé. Bien que les gros titres se concentrent sur la « dédollarisation », une tendance plus importante se dessine : plus de 4 milliards de personnes et des millions d'entreprises cherchent activement à accéder aux dollars via des stablecoins, ce qui représente la plus grande expansion des effets de réseau du dollar depuis des décennies.
Cela crée une opportunité sans précédent pour Ethereum. Les stablecoins offrent aux particuliers du monde entier un accès aux dollars (multiplié par 60 depuis 2020, dépassant les 200 milliards de dollars). Les millions de nouveaux détenteurs de dollars ont besoin de bien plus que de la monnaie numérique. Ils ont besoin de rendement, d'opportunités d'investissement et de services financiers. La finance traditionnelle ne peut pas servir ce vaste nouveau marché en raison des contraintes réglementaires et infrastructurelles.
Ethereum est particulièrement bien placé pour fournir l'infrastructure financière mondiale à cette nouvelle économie du dollar numérique, et l'$ETH bénéficiera directement de cette croissance.
Des millions de nouveaux détenteurs de dollars entrent par le biais des stablecoins
Il existe une énorme demande latente de dollars de la part des particuliers et des entreprises du monde entier.
Partout dans le monde, les gens veulent la sécurité que procure le dollar :
Plus de 4 milliards de personnes sont confrontées à un risque monétaire important en raison de l'instabilité politique, des mauvaises politiques monétaires et de l'inflation structurelle.(1)
On estime que 21 % de la population mondiale vit dans des pays où l'inflation annuelle dépasse 6 %, ce qui érode rapidement l'épargne et le pouvoir d'achat.(2)
Pour ces personnes, détenir des dollars signifie la sécurité financière. Le dollar est considéré comme une réserve de valeur, un moyen d'effectuer des transactions transfrontalières et un moyen de se protéger contre la volatilité de la monnaie locale.
Les entreprises ont besoin de dollars pour effectuer des transactions :
Le dollar reste la monnaie dominante du commerce mondial, 88 % des transactions de change impliquant le dollar d'un côté ou de l'autre.(3)
Les entreprises des marchés émergents dépendent de la liquidité en dollars pour les paiements internationaux, les importations et les chaînes d'approvisionnement, où les banques locales et les marchés des changes sont souvent limités ou instables.
Les petites et moyennes entreprises et les travailleurs indépendants ont de plus en plus besoin de dollars numériques pour être payés et éviter les risques de décalage de devises.
Pour la première fois dans l'histoire, n'importe qui dans le monde peut détenir des dollars via des stablecoins :
Toute personne ayant accès à Internet peut détenir et échanger des dollars, sans banque, sans autorisation gouvernementale, disponible dans le monde entier 24 heures sur 24, 7 jours sur 7.
En conséquence, la capitalisation boursière des stablecoins a été multipliée par 60 depuis 2020.(4)
L'adoption culmine sur les marchés émergents qui étaient auparavant exclus de la finance en dollars. Le Nigeria est devenu le deuxième marché de cryptomonnaies au monde, tandis que l'utilisation clandestine des cryptomonnaies se poursuit en Chine malgré l'interdiction.(5)
Les stablecoins créent un nouveau groupe de détenteurs de dollars parmi les populations les plus importantes du monde : les entreprises fixent leurs prix en $USDT et les familles épargnent en USDC. Ils stimulent une expansion fondamentale du marché des services financiers en dollars.
Ces nouveaux détenteurs de dollars recherchent des rendements, ce qui crée des opportunités pour une nouvelle infrastructure financière mondiale
Les détenteurs de stablecoins veulent que leur argent travaille pour eux.
Aujourd'hui, des millions de personnes peuvent détenir des dollars via des stablecoins. Mais leurs aspirations vont bien au-delà. Les particuliers et les entreprises souhaitent naturellement utiliser leurs fonds pour générer des revenus, investir et accroître leur patrimoine.
La finance traditionnelle ne peut pas servir ce nouveau marché :
Le système bancaire américain exige la conformité réglementaire, ce qui exclut la plupart des participants mondiaux.
Les services financiers transfrontaliers restent coûteux, lents et géographiquement limités.
La finance traditionnelle est conçue pour les institutions et les particuliers fortunés, et non pour le commerce de détail mondial.
Les obstacles géographiques et réglementaires empêchent des milliards de dollars de participer au financement en dollars.
Cela crée un besoin d'une nouvelle infrastructure financière qui peut servir des milliards de détenteurs de stablecoins dans le monde entier, leur permettant de mettre leurs nouveaux dollars au travail.
Seul Ethereum remplit les trois conditions pour servir les détenteurs mondiaux de stablecoins
Une nouvelle infrastructure financière au service des détenteurs de stablecoins doit répondre à trois exigences essentielles :
Disponibilité mondiale : elle doit être accessible partout où il y a un accès à Internet, de New York au Nigeria en passant par le Népal rural. La plupart des régions du monde n'ont pas accès au financement en dollars en raison de la situation géographique ou de la réglementation.
Sécurité pour les institutions : elle doit offrir la sécurité, la fiabilité, la clarté réglementaire et la personnalisation dont les institutions ont besoin pour créer des produits financiers valant des milliards de dollars.
Résistance à l'ingérence gouvernementale : elle ne doit pas être contrôlée par un seul gouvernement, car de nombreux gouvernements préfèrent limiter la circulation des dollars afin de protéger les monnaies locales et de contrôler les flux de capitaux.
Ethereum remplit les trois conditions :
Accessibilité mondiale : Ethereum est disponible 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 pour toute personne disposant d'une connexion Internet dans le monde.
Sécurité pour les institutions :
Sécurité : la plus grande sécurité économique et la plus grande décentralisation de toutes les blockchains programmables. L'infrastructure de sécurité la plus mature, avec le plus grand nombre de développeurs open source, de contrats vérifiés, d'auditeurs de sécurité et d'outils.
Fiabilité : 10 ans de disponibilité à 100 %, quelles que soient les crises du marché ou les événements géopolitiques.
Conformité réglementaire : les régulateurs américains ont classé l'$ETH comme une marchandise, ce qui fournit un cadre institutionnel clair.
Personnalisable : le cadre L1+L2 d'Ethereum permet la personnalisation, permettant aux institutions d'optimiser pour des cas d'utilisation spécifiques et de répondre aux exigences réglementaires (par exemple, Coinbase et Robinhood construisent tous deux des chaînes L2 sur Ethereum).
Excellents antécédents : abrite la plus grande économie financière numérique au monde : plus de 140 milliards de dollars de capitalisation boursière en stablecoins(6), plus de 60 milliards de dollars investis dans des protocoles de finance décentralisée (DeFi)(7) et plus de 7 milliards de dollars de tokenisation d'actifs du monde réel.(8)
Résistance à l'ingérence gouvernementale : aucun gouvernement ne peut s'emparer d'un point de contrôle unique pour contrôler ou restreindre le réseau.
Ethereum répond de manière unique à ces exigences grâce à ses fortes caractéristiques de décentralisation : son histoire d'origine serait presque impossible à reproduire aujourd'hui.
Une forte décentralisation rend Ethereum accessible, sûr, fiable et résistant à l'ingérence gouvernementale dans le monde entier.
Ce degré de décentralisation est ancré dans les origines et la culture d'Ethereum.
Ethereum a commencé comme une blockchain financée par la communauté et utilisant un mécanisme de preuve de travail, ce qui a permis une très large propriété des actifs. Mais l'environnement actuel ne se prête plus à un lancement de cette manière.
Sa culture a toujours privilégié la décentralisation (maintenir une diversité coûteuse de clients et résister aux raccourcis centralisés), une culture qu'il est presque impossible de modifier.
En conséquence, Ethereum possède des avantages en matière de décentralisation qu'il n'est pas facile pour les autres chaînes de reproduire, ce qui offre également à Ethereum un fossé durable.
Plus d'un million de validateurs(9) répartis dans plus de 100 pays(10)
Plusieurs équipes de développement indépendantes garantissent la résilience et le plus grand écosystème de développeurs open source(11)
Large propriété des actifs grâce à un lancement financé par la communauté et à des origines de preuve de travail
Aucune autre alternative ne remplit les trois conditions :
*Bitcoin pourrait devenir plus programmable à l'avenir, mais seulement si la communauté Bitcoin accepte de modifier les codes d'opération pour permettre cette fonctionnalité.
La demande d'$ETH pourrait augmenter à mesure qu'il devient l'actif de réserve de la nouvelle économie du dollar numérique
Qu'est-ce qu'un actif de réserve ?
Dans tout système financier, un actif de réserve est la couche de base crédible qui sous-tend tout. Il s'agit de la garantie, de l'épargne ou de l'actif liquide détenu par les institutions, les protocoles et les utilisateurs à des fins de stockage de valeur, de garantie de prêt et de règlement des transactions.
Dans les systèmes traditionnels, le dollar, les bons du Trésor américain et l'or sont des exemples d'actifs de réserve, car ils sont dignes de confiance, liquides et largement acceptés.
Pourquoi l'$ETH joue-t-il naturellement ce rôle ?
Alors que des milliards de dollars transitent par les stablecoins sur Ethereum, les participants ont besoin d'un actif sûr, sans autorisation et efficace pour soutenir les prêts, le jalonnement et la génération de rendement. L'$ETH est particulièrement bien placé pour cela, car :
Rare et digne de confiance : l'offre d'$ETH est prévisible, avec un faible taux d'inflation et sans contrôle central.
Productif : contrairement à l'or ou aux dollars statiques, l'$ETH génère un rendement grâce au jalonnement, de la même manière que la détention d'un bien immobilier ou d'obligations d'État génère un revenu.
Utilité de la garantie : l'$ETH est déjà le plus grand actif de garantie en chaîne de l'écosystème Ethereum, soutenant 19 milliards de dollars de protocoles de prêt(12). Les institutions le détiennent parce qu'elles en ont besoin pour accéder aux marchés DeFi.
Résistant à la saisie et à la censure : l'$ETH ne peut pas être gelé ou saisi par les gouvernements, ce qui le rend plus résilient que les actifs émis de manière centralisée.
Programmable et liquide : l'$ETH est profondément intégré à l'ensemble du système financier en chaîne et offre une liquidité inégalée pour les transactions importantes.
Pourquoi cela rend-il l'$ETH précieux ?
À mesure que de plus en plus d'utilisateurs détiennent des stablecoins et ont besoin de services financiers, ils ont besoin d'un actif de réserve pour soutenir ces activités. L'$ETH peut générer des revenus, sécuriser le réseau et soutenir les prêts DeFi. Par conséquent, à mesure que le système se développe, la demande d'$ETH augmentera naturellement.
En termes simples : plus d'adoption de stablecoins → plus d'activité en chaîne → plus de demande d'$ETH comme garantie → les institutions et les utilisateurs détiennent plus d'ETH.
Les L2 augmentent la demande d'$ETH
La croissance des Layer-2 d'Ethereum stimule davantage la demande d'ETH. En réduisant les coûts de transaction, en accélérant les vitesses de transaction et en permettant de nouveaux cas d'utilisation, les Layer-2 ouvrent davantage de domaines où l'$ETH peut être utilisé comme garantie. Cela élargit la portée de l'$ETH et renforce sa position d'actif de réserve pour l'économie du dollar numérique.
À mesure que la demande d'$ETH augmente, il devrait également devenir une réserve de valeur mondiale
La demande croissante d'$ETH lui permet également de s'emparer d'une part importante du marché traditionnel des réserves de valeur.
Comme le Bitcoin, Ethereum possède des caractéristiques de réserve de valeur (SoV) supérieures à celles des actifs traditionnels comme l'or.
L'$ETH et le BTC ne sont pas en concurrence, mais pourraient plutôt prendre une part des 500 000 milliards de dollars d'actifs SoV traditionnels (or, obligations d'État, actions, immobilier) dans les années à venir.
L'$ETH offre un rendement aux détenteurs en plus des propriétés SoV du Bitcoin.
La génération de rendement est un avantage majeur, car les investisseurs préfèrent généralement les actifs générant des revenus. Les ménages américains détiennent environ 32 000 milliards de dollars d'actions versant des dividendes.(13), alors qu'ils détiennent moins de 1 000 milliards de dollars d'or.
L'$ETH possède des caractéristiques supérieures aux actifs SoV traditionnels et est capable de fournir un rendement :
Conclusion : détenir de l'$ETH pourrait être le meilleur moyen de participer à l'économie croissante des stablecoins
La croissance de l'économie des stablecoins crée une puissante spirale vertueuse pour Ethereum et l'ETH.
À mesure que de plus en plus de stablecoins sont mis en service sur Ethereum, la demande d'$ETH se renforce. Une valeur $ETH plus élevée et un réseau plus sécurisé attirent davantage d'institutions et de services, ce qui stimule encore l'adoption des stablecoins.
Les alternatives sont confrontées à des défis importants pour reproduire cette spirale vertueuse :
La finance traditionnelle ne peut pas servir les milliards de personnes exclues en raison d'obstacles géographiques et réglementaires.
Les systèmes contrôlés par le gouvernement restent soumis à l'influence politique et aux restrictions de compétence.
Bitcoin manque de la capacité de programmation nécessaire aux services financiers complexes.
Les autres blockchains manquent de la sécurité, de la fiabilité et de la personnalisation dont les institutions ont besoin, ainsi que de la décentralisation nécessaire pour résister à l'ingérence gouvernementale.
Le résultat est le suivant : détenir de l'$ETH pourrait être le moyen le plus simple et le plus efficace d'accéder à l'économie croissante des stablecoins.
Vous pouvez également choisir d'investir dans des protocoles DeFi spécifiques qui bénéficient de l'expansion des stablecoins. Mais c'est plus risqué et cela nécessite une expertise.
Pour la plupart des participants de détail et institutionnels, l'$ETH offre le moyen le plus simple d'accéder à l'ensemble de l'écosystème du dollar numérique.
Annexe
Risques à surveiller
Comme tout système mondial émergent, Ethereum est confronté à des risques importants. Malgré les nombreux risques, trois d'entre eux menacent le plus la thèse selon laquelle Ethereum construira un système financier sans autorisation basé sur le dollar avec l'$ETH comme actif de réserve.
Le dollar devient l'actif de réserve, pas l'$ETH
Si des stablecoins comme l'$USDC ou l'$USDT deviennent dominants et sont utilisés pour les prêts, les garanties et le règlement, le dollar pourrait supplanter l'$ETH en tant qu'actif de réserve du système. Dans ce cas, l'$ETH pourrait être considéré principalement comme de l'« essence » (frais de carburant) plutôt que comme une réserve de valeur fondamentale. Cependant, étant donné que l'$ETH représente 44 % des garanties de prêt en chaîne sur le réseau principal Ethereum et Layer2 et génère un rendement de jalonnement de 3 à 5 %, il semble difficile de supplanter l'ETH. Plus important encore, l'$ETH est le seul actif véritablement décentralisé sur Ethereum : les stablecoins comme l'$USDC et l'$USDT sont centralisés et peuvent être gelés ou saisis, ce qui les rend fondamentalement inaptes à remplir le rôle de l'$ETH en tant que garantie résistante à la censure. Il est plus probable que l'$ETH et le dollar jouent des rôles complémentaires : le dollar étant dédié à la stabilité et à l'optimisation des transactions, tandis que l'$ETH offre une réserve de valeur décentralisée et résistante à la saisie, ainsi que la propriété du réseau.
La concurrence des CBDC supplante l'adoption des stablecoins en dollars
Les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) pourraient offrir un accès similaire aux dollars numériques 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, avec un soutien souverain complet, ce qui pourrait évincer les stablecoins privés et limiter le système de dollars sans autorisation actuellement pris en charge par Ethereum. Les CBDC sont intrinsèquement nationales, manquent souvent d'une véritable interopérabilité transfrontalière et peuvent limiter l'accès des développeurs ouverts en raison des exigences de conformité et d'identité. En revanche, les stablecoins ont déjà effectué des milliers de milliards de dollars de règlements par an, fonctionnent par défaut à l'échelle mondiale et conservent une plus grande flexibilité en matière d'innovation, ce qui rend difficile leur remplacement par les CBDC.
Une chaîne concurrente surpasse Ethereum
Une blockchain plus rapide, moins coûteuse et initialement moins décentralisée pourrait être en mesure d'attirer les utilisateurs et les développeurs qui privilégient les frais peu élevés et une expérience utilisateur simple, et de créer une forte liquidité et des effets de réseau dès le début. Au fil du temps, cette chaîne pourrait être en mesure de faire mûrir suffisamment son ensemble de validateurs pour atteindre un niveau de « décentralisation suffisante » afin de détrôner la domination d'Ethereum. Cependant, étant donné le degré de décentralisation d'Ethereum et ses plus de dix ans de sécurité éprouvée, il ne sera pas facile de le supplanter.
Données supplémentaires
Le volume annuel de règlement des stablecoins dépasse les 6 000 milliards de dollars (soit 10 fois plus qu'en 2020) :(14)
Ethereum détient plus de 55 % des stablecoins :(15)
L'$ETH pourrait devenir l'actif de réserve du nouveau système financier. 44 % des garanties de prêt dans l'écosystème Ethereum sont de l'$ETH, ce qui en fait le plus grand actif de garantie (19 milliards de dollars) :(16)