La méta du revenu n'est pas une conversation passagère à court terme. C'est le signe d'un marché qui tend vers l'efficacité.

Notre dernier article détaille notre raisonnement derrière cela, avec des données de @tokenterminal.

Selon les données de DeFiLlama, il existe ±300 L1s et Layer 2. Parmi ceux-ci, à peine 10 ont une TVL supérieure à 1 milliard de dollars. Il y en a tout autant avec des frais de protocole quotidiens supérieurs à 200 000 $. D'un point de vue prix/ventes, Arbitrum et Optimism se négocient à des niveaux sains entre 60 et 80. Mais considérez la mer de protocoles qui se négocient au-dessus de 1 000, et vous comprendrez pourquoi les allocateurs traditionnels se concentrent désormais sur les revenus.

Des entreprises comme Oracle et Microsoft contribuent aux logiciels open source parce qu'elles construisent des produits par-dessus. AWS n'existerait peut-être pas sans Linux. Google a besoin d'Android pour combler les lacunes qu'il a dans la construction de matériel mobile. Cependant, on ne peut pas en dire autant des protocoles en phase finale aujourd'hui. Les incitations à contribuer du code, des talents ou des ressources n'existent tout simplement pas. En l'absence d'effets de richesse comme celui que ETH a montré en 2017 (en hausse de ±200x) ou Solana en 2024 (en hausse de ±20x par rapport au creux), il est peu probable que le token marginal dans la crypto attire les offres.

Alors, que font les fondateurs ? Ils se concentrent sur des marchés de niche, verticaux, où les marges sont plus élevées.

Considérez @maplefinance, par exemple. Selon TokenTerminal, ils réalisent 1,2 milliard de dollars dans leur portefeuille de prêts, contre 16 milliards de dollars pour Aave. Mais les deux réalisent à peu près le même chiffre en revenus mensuels à ce stade. Ils y parviennent en poursuivant des pools de capitaux d'entreprises et en générant du rendement sur Bitcoin. Niche. Vertical. Adhérent.

De même, au cours de la dernière année, @AethirCloud a réalisé ±9 million de dollars de frais sur un chiffre d'affaires d'environ 78 million de dollars. Ils offrent un réseau distribué de GPU pour des cas d'utilisation de niche comme la formation de LLMs et les jeux. Ils répondent à un besoin réel, adhérent et de niche qui n'est souvent pas discuté au sein du Web3. Ce faisant, ils ont validé que les réseaux DePin peuvent évoluer.

Pourquoi tout cela est-il important ? À une époque où il existe une infinité d'actifs, les fondamentaux économiques seront un facteur déterminant pour fixer un prix de base pour les actifs. C'est la thèse centrale des investisseurs de fonds liquides de premier plan comme @arthur_0x et @noahtrader. En l'absence de ces fondamentaux, nous ne ferons que négocier des espoirs et des rêves hypothétiques.

Une autre approche consiste simplement à se concentrer sur la génération de revenus et à ne jamais tokeniser. @AxiomExchange a réalisé près de 140 million de dollars de revenus depuis le début de l'année. @phantom a dépassé 394 million de dollars de frais cumulés. Ce sont des chiffres inédits dans d'autres industries. Mais étant donné la vélocité du capital dans le Web3, il est possible de construire une interface de trading et de capturer des frais tant que vous avez suffisamment de distribution.

Entre la récente vague d'acquisitions, la méta du revenu et les actifs enveloppés autour des actions, ce à quoi nous assistons est une grande divergence. Entre l'ancien manuel de la crypto et les actifs économiquement sains. Entre jouer à des jeux de perception et avoir un scénario de base pour la façon dont un actif devrait se négocier.

Lisez notre dernier article pour des notes de terrain sur la façon dont nous pensons que la situation évoluera.