La demanda de inversores minoristas de Bitcoin no ha desaparecido; se están volcando en los ETFs de BTC al contado.

Puntos clave: Existe una suposición generalizada de que Bitcoin ($BTC) no puede subir más porque la demanda de inversores minoristas se está agotando. Los datos onchain parecen respaldar esta narrativa: la actividad de las billeteras pequeñas está en su nivel más bajo en varios años. ¿Pero es esta realmente la imagen completa? Tal vez el sector minorista todavía esté aquí, solo que no donde solíamos buscar. En este ciclo, una gran parte de la demanda minorista puede estar fluyendo a través de los rieles de TradFi: ETF al contado, fondos de pensiones y cuentas de corretaje. Si los ETF se cuentan como minoristas, puede cambiar la forma en que se entiende el mercado de Bitcoin. Desde el lanzamiento de los ETF de Bitcoin al contado en los EE. UU. en enero de 2024, Bitcoin ha entrado en las carteras de clientes que quizás nunca lo hubieran tenido directamente, debido a la falta de confianza técnica o la falta de voluntad para gestionar la autocustodia. Las instituciones también compran ETF por su claridad regulatoria y facilidad de contabilidad. Entre ellos, los asesores de inversión y los *hedge funds* son los mayores tenedores de ETF, gestionando la exposición a Bitcoin en nombre de clientes minoristas y corporativos. Los bancos, las aseguradoras y los fondos de pensiones también están interviniendo, no solo manteniendo $BTC, sino también ofreciendo exposición a sus clientes. Colectivamente, los accionistas de ETF ahora poseen aproximadamente 135.000 millones de dólares en Bitcoin. Según el analista de Bloomberg, Eric Balchunas, los asesores de inversión representan casi la mitad de los 21.000 millones de dólares en activos reportados a través de las presentaciones 13F, un subconjunto creciente de la exposición total a los ETF que ahora representa alrededor del 20% de todas las tenencias de ETF. Los *hedge funds* le siguen con 6.900 millones de dólares en acciones de ETF (alrededor de 83.934 $BTC), seguidos por corredurías y sociedades de cartera. El informe de CoinShares añade color: Goldman Sachs lidera entre los asesores financieros con 1.800 millones de dólares invertidos, mientras que Millennium Management encabeza los *hedge funds* con 1.600 millones de dólares. Es tentador clasificar los flujos de ETF como puramente institucionales, en contraste con la imagen familiar de una pequeña billetera minorista apilando sats. Desde esa perspectiva, sí, la demanda minorista directa casi ha desaparecido. Como dijo André Dragosch, jefe de investigación de Bitwise, a Cointelegraph, "el sector minorista ha sido el principal distribuidor de Bitcoin en 2025 hasta ahora, según nuestros cálculos. Mientras tanto, tanto las corporaciones públicas como los fondos y los ETP han sido la mayor fuente de demanda de Bitcoin en 2025". Sin embargo, Dragosch añadió que "ciertamente es cierto que la participación minorista también se expresa fuertemente a través de ETP/ETF, ya que estos vehículos de inversión siguen estando fuertemente dominados por el sector minorista. Esto es evidente en las presentaciones 13F más recientes en los EE. UU., que todavía indican que el porcentaje de inversores minoristas en los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. es cercano al 75%". Por lo tanto, si el titular final de una acción de $BTC ETF es un cliente minorista, puede ser el momento de reconsiderar cómo se interpretan los datos onchain. Esta puede ser la nueva realidad del mercado de Bitcoin: la nueva demanda minorista prefiere mantener su Bitcoin en una cuenta de corretaje, y no en una billetera de autocustodia. Si bien es antitético al espíritu original de Bitcoin, este enfoque atrae a muchos que, no obstante, creen en su tesis de inversión. El éxito explosivo de los ETF al contado es evidencia del interés minorista, incluso si no se registra onchain. El iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock ya ha generado más ingresos que su ETF insignia S&P 500 (IVV), según Bloomberg, difícilmente un fenómeno de nicho. Relacionado: ¿Por qué el precio de Bitcoin no puede superar los 112.000 dólares, máximos históricos? Los analistas de $BTC explican. Sin embargo, incluso con la demanda de ETF, el precio de Bitcoin sigue bajo presión. Como ilustra el gráfico de CryptoQuant, en enero de 2025, la demanda aparente de Bitcoin alcanzó un máximo de alrededor de 1,6 millones de dólares, el doble de las entradas combinadas de ETF y Strategy. Hoy, con los flujos de ETF estables, esa cifra se ha invertido a territorio negativo, cayendo a -857.000,00 dólares. En otras palabras, las entradas actuales, incluso con los ETF, no son suficientes para compensar las salidas continuas. El mercado puede necesitar un catalizador importante, como los recortes de las tasas de interés, para reavivar la demanda. Tal desencadenante beneficiaría principalmente a las instituciones y a sus clientes, que ahora desempeñan un papel cada vez más central en el ecosistema de Bitcoin. Alexandre Stachtchenko, director de estrategia de la bolsa de criptomonedas francesa Paymium, reconoce este cambio: "Eventualmente, el sector minorista tendrá que pasar por los rieles de TradFi, es mi convicción de larga data". Sin embargo, aclara que esto no significa que la demanda minorista directa vaya a desaparecer. Si bien los inversores estadounidenses más ricos pueden optar por la exposición a través de BlackRock y sus pares, los participantes minoristas en lugares como Nigeria o Argentina probablemente continuarán comprando y manteniendo $BTC directamente. Así que tal vez la demanda minorista directa no ha desaparecido, solo se ha silenciado. Y en las condiciones adecuadas, aún podría resurgir. Este artículo tiene fines informativos generales y no pretende ser ni debe tomarse como asesoramiento legal o de inversión. Los puntos de vista, pensamientos y opiniones expresados aquí son únicamente del autor y no reflejan ni representan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.