La meta de los ingresos no es una conversación pasajera a corto plazo. Es la señal de un mercado que tiende hacia la eficiencia.

Nuestro último artículo desglosa nuestro razonamiento detrás de esto, con datos de @tokenterminal.

Según datos de DeFiLlama, hay ±300 L1s y L2s. De estos, apenas 10 tienen un TVL superior a $1.000.000.000,00. Hay casi tantos con una tarifa de protocolo diaria superior a $200.000,00. Desde una perspectiva de precio a ventas, Arbitrum y Optimism cotizan a niveles saludables entre 60 y 80. Pero considere el mar de protocolos que cotizan por encima de 1000, y comprenderá por qué los asignadores tradicionales ahora se centran en los ingresos.

Empresas como Oracle y Microsoft contribuyen al software de código abierto porque construyen productos sobre él. AWS podría no existir si no fuera por Linux. Google requiere Android para llenar los vacíos que tiene en la construcción de hardware móvil. Sin embargo, no se puede decir lo mismo de los protocolos en etapa tardía en la actualidad. Los incentivos para contribuir con código, talento o recursos simplemente no existen. En ausencia de efectos de riqueza como el que ETH mostró en 2017 (un aumento de ±200x) o Solana en 2024 (un aumento de ±20x desde el fondo), es poco probable que el token marginal en crypto reciba ofertas.

Entonces, ¿qué hacen los fundadores? Se centran en nichos de mercado verticales donde los márgenes son más altos.

Considere @maplefinance, por ejemplo. Según TokenTerminal, hacen $1.200.000.000,00 en su libro de préstamos en comparación con los $16.000.000.000,00 de Aave. Pero los dos obtienen aproximadamente las mismas ganancias mensuales en este momento. Pueden hacer esto buscando grupos de capital corporativo y generando rendimiento en Bitcoin. Nicho. Vertical. Adhesivo.

De manera similar, durante el último año, @AethirCloud ha generado ±9.000.000,00 en tarifas sobre ingresos de aproximadamente $78.000.000,00. Ofrecen una red distribuida de GPUs para casos de uso específicos como el entrenamiento de LLMs y los juegos. Atienden a una necesidad real, adhesiva y de nicho que a menudo no se discute dentro de Web3. En el proceso de perseguir eso, han validado que las redes DePin pueden escalar.

¿Por qué importa todo esto? En una era donde hay activos ilimitados, los fundamentos económicos serán un factor impulsor para establecer un precio base para los activos. Esta ha sido la tesis central detrás de destacados inversores de fondos líquidos como @arthur_0x y @noahtrader. En ausencia de estos fundamentos, simplemente estaremos intercambiando esperanzas y sueños hipotéticos.

Un enfoque alternativo es simplemente centrarse en generar ingresos y nunca tokenizar. @AxiomExchange ha generado cerca de $140.000.000,00 en ingresos en lo que va del año. @phantom ha superado los $394.000.000,00 en tarifas acumuladas. Estos son números nunca vistos en otras industrias. Pero dada la velocidad del capital en Web3, es posible construir una interfaz de negociación y capturar tarifas siempre que tenga suficiente distribución.

Entre la reciente ola de adquisiciones, la meta de los ingresos y los activos que se envuelven alrededor de las acciones, lo que estamos presenciando es una gran divergencia. Entre el antiguo libro de jugadas de crypto y los activos económicamente sólidos. Entre jugar juegos de percepción y tener un caso base de cómo debería cotizar un activo.

Lea nuestras últimas notas de campo en la historia sobre cómo creemos que evolucionaría la situación.