Franklin Templeton señala una perspectiva incierta para las empresas de tesorería de criptomonedas, citando el riesgo de un ciclo de retroalimentación "peligroso"
Los analistas de Franklin Templeton Digital Assets advirtieron que, si bien el auge de las tesorerías corporativas de criptomonedas presenta ventajas, el riesgo de un ciclo de retroalimentación negativa es un "escenario particularmente peligroso".
Existe una tendencia creciente de las empresas que cotizan en bolsa a adoptar un modelo de tesorería de criptomonedas, recaudando capital a través de instrumentos como acciones, pagarés convertibles y acciones preferentes para adquirir y mantener activos criptográficos como Bitcoin, Ethereum y Solana en sus balances, con 135 empresas públicas que ahora implementan el libro de jugadas solo en $BTC, según datos de Bitcoin Treasuries.
Inspirado por la estrategia de Michael Saylor (anteriormente MicroStrategy), este enfoque especulativo ha ganado impulso, con empresas que han recaudado miles de millones de dólares desde principios de 2024 ofreciendo a los inversores varios instrumentos con diferentes perfiles de riesgo-retorno, incluidos programas at-the-market, inversión privada en capital público, capital preferente, pagarés convertibles y garantizados, y ocasionalmente SPAC o fusiones inversas, señalaron los analistas en un informe del miércoles.
Más allá del líder del mercado Strategy ($BTC), otros de los principales tenedores de tesorería incluyen Metaplanet ($BTC), Twenty One ($BTC), SharpLink ($ETH), Upexi (SOL) y Sol Strategies (SOL), cada uno de los cuales apunta a un crecimiento significativo en sus activos elegidos.
La estrategia de tesorería corporativa de criptomonedas ofrece ventajas convincentes, señalaron los analistas, en particular la capacidad de recaudar capital con una prima sobre el valor liquidativo, lo que les permite emitir acciones a precios más altos que el valor de sus activos criptográficos subyacentes, lo que hace que la emisión de acciones sea acumulativa incluso en medio de la volatilidad de las criptomonedas.
"Curiosamente, la volatilidad de los activos criptográficos, a menudo vista como un riesgo, es un facilitador clave de esta estrategia. La volatilidad aumenta el valor de las opciones integradas en instrumentos financieros como los pagarés convertibles", dijeron.
El aumento de los precios de las criptomonedas también puede mejorar el valor de mercado de las empresas, creando un ciclo de retroalimentación positiva que atrae a más inversores. Para las empresas que poseen activos de Proof-of-Stake, como Ethereum y Solana, el staking proporciona un flujo de ingresos adicional para complementar la apreciación del valor de los activos, agregaron los analistas.
Sin embargo, el modelo conlleva riesgos significativos, advirtió Franklin Templeton. Si la relación mercado-a-valor liquidativo cae por debajo de 1, la nueva emisión de acciones se vuelve dilutiva y las empresas pueden tener dificultades para recaudar capital adicional sin perjudicar a los accionistas existentes, lo que detiene la formación de capital y rompe el ciclo virtuoso.
Peor aún, la caída de los precios de las criptomonedas puede desencadenar un ciclo de retroalimentación negativa, donde las empresas se ven obligadas a vender activos para defender el precio de sus acciones, lo que deprime aún más los valores de las criptomonedas y la confianza de los inversores en una espiral descendente que se refuerza a sí misma, dijeron los analistas.
"El modelo de tesorería corporativa de criptomonedas representa una nueva fase de adopción institucional de criptomonedas, pero no está exento de riesgos", concluyeron. "La capacidad de mantener una prima sobre el NAV, continuar con transacciones acumulativas y navegar por la volatilidad del mercado será crucial para el éxito a largo plazo de estas empresas".
Si la prima se mantiene, el modelo podría seguir prosperando; sin embargo, una reducción significativa o un mercado bajista prolongado podría conducir a una espiral descendente, lo que haría que estas empresas fueran inversiones de alto riesgo, agregaron los analistas.
El mes pasado, los analistas de Presto Research afirmaron que los riesgos de liquidación o colapso para las empresas de tesorería de criptomonedas son reales, pero mucho más matizados que durante las crisis criptográficas pasadas, como Terra o 3AC. El jefe global de investigación de Coinbase Institutional, David Duong, también advirtió que la compra corporativa apalancada de criptomonedas puede eventualmente plantear "riesgos sistémicos". Sin embargo, dijo que la presión parece limitada en el corto plazo.