TD Cowen dice que el bucle de renta variable a BTC de Strategy justifica la prima de NAV a pesar de los riesgos, mantiene la calificación de compra
Strategy, la firma de tesorería de Bitcoin de Michael Saylor, terminó el segundo trimestre de 2025 con 69.140 Bitcoin añadidos a su balance, superando con creces la estimación de 66.000 monedas de TD Cowen y extendiendo el rendimiento de $BTC de la firma en 2025 a casi el 20,0%, dijo el corredor en una nota de investigación el lunes.
El último lote, al 1 de julio, 4.980 $BTC comprados la semana pasada a un precio promedio de 106.801,00 $, elevó las tenencias de Strategy a 597.325 Bitcoin, con un valor aproximado de 63.000 millones de $. El presidente, Michael Saylor, financió la compra de la semana pasada con tres programas activos en el mercado: 519,5 millones de $ de las ventas de acciones ordinarias, menos 45,0 millones de $ retenidos para el pago de dividendos, y casi 59,0 millones de $ combinados de ofertas convertibles y preferentes senior. Ambas clases preferentes, lanzadas este año a 80,00 $ y 85,00 $, todavía se negocian por encima de 104,00 $, lo que indica una demanda de exposición apalancada a Bitcoin que conlleva un gasto de cupón mínimo antes de la conversión.
Las acciones de Strategy continúan cotizando con una prima significativa, alrededor del 63,0%, con respecto al valor liquidativo, un margen que TD Cowen considera razonable porque cada venta de acciones se convierte inmediatamente en $BTC adicional por acción. Los analistas de Cowen, Lance Vitanza y Jonnathan Navarrete, atribuyen la prima a tres factores: la continua emisión de acciones a precios muy por encima del NAV, la creciente demanda de la pila de renta fija que minimiza la dilución y el papel de las acciones como un proxy popular para el Bitcoin al contado.
Sin embargo, los riesgos persisten. Cowen señaló que la volatilidad de Bitcoin podría borrar las ganancias de mercado a mercado. También dijo que los reguladores podrían apuntar a las tesorerías corporativas de criptomonedas, y el mercado puede comprimir la prima de Strategy. Aun así, la firma argumenta que el libro de jugadas de Saylor (vender acciones, comprar monedas, repetir) continúa construyendo $BTC intrínseco por acción más rápido de lo que Bitcoin sube por sí solo.
Las acciones de Strategy han subido un 34,7% en lo que va de año, según muestran los datos de Yahoo Finance. Los analistas de Cowen esperan que el impulso continúe siempre y cuando la compañía pueda recaudar capital en términos favorables y Bitcoin se mantenga en su camino proyectado a 128.000,00 $ para diciembre de 2025, el precio integrado en la valoración del corredor.
El banco de inversión dejó sin cambios la calificación de compra de Strategy y el precio objetivo de 590,00 $ (alrededor del 45,0% por encima del cierre del lunes de 404,23 $), pero elevó su supuesto de acumulación de Bitcoin a largo plazo. Ahora proyectan que Strategy controlará poco más de 850.000 $BTC para finales de 2027, aproximadamente el 4,1% de los 21 millones de Bitcoins que existirán. Su modelo también impulsó el rendimiento de Bitcoin de la firma en 2025 al 26,1% y las ganancias en dólares de $BTC de fin de año a 11.900 millones de $.
Según TD Cowen, la posible inclusión de Strategy en el S&P 500, una guía fiscal estadounidense más clara y una oferta institucional más amplia para $BTC representan catalizadores para una mayor aceleración.