Puntos clave: Hyperliquid está viviendo un gran momento. Desde su mínimo local en abril, $HYPE ($HYPE) ha aumentado más del 300% en tan solo dos meses, alcanzando un máximo histórico el 17 de junio, antes de retroceder ligeramente. Mientras tanto, la blockchain de Layer 1 que lo impulsa se ha convertido silenciosamente en uno de los principales actores en DeFi. Los números hablan por sí solos. Hyperliquid ahora ocupa el octavo lugar entre todas las blockchains por valor total bloqueado (TVL), con 1,75 mil millones de dólares bloqueados, según DefiLlama. Su producto estrella, un DEX de alto rendimiento, ahora supera los 420 millones de dólares en volumen diario, lo que lo sitúa en el sexto lugar entre todos los exchanges descentralizados. Y ahora, Lion Group, que cotiza en el Nasdaq, anunció recientemente que mantendrá 600 millones de dólares en reservas con $HYPE como su principal activo de tesorería. El impulso está creciendo. Sin embargo, la pregunta sigue siendo: ¿el ascenso meteórico del token está respaldado por fundamentos, o es simplemente otro ciclo de *$hype*? Lanzado en 2023 por Jeff Yan e Iliensinc, compañeros de clase de Harvard, Hyperliquid es uno de los pocos proyectos cripto importantes que se lanza sin financiación externa. El objetivo de Hyperliquid es ambicioso: ofrecer la autocustodia y la transparencia de un exchange descentralizado, al tiempo que replica la velocidad y la conveniencia que se encuentran normalmente en las plataformas centralizadas. En la práctica, el DEX ofrece una experiencia fluida, con características como el *trading* con un solo clic, depósitos directos desde más de 30 cadenas y acceso a mercados *spot*, de margen y perpetuos. En particular, evita la complejidad de puentear activos ofreciendo contratos perpetuos vinculados a los precios de los tokens en lugar de los tokens en sí mismos, un diseño que favorece la eficiencia pero limita la composabilidad y la interoperabilidad *crosschain*. También deposita una confianza considerable en la precisión de los oráculos de precios y los mecanismos de tasas de financiación. Este DEX está construido sobre la blockchain Hyperliquid, una Layer 1 personalizada que utiliza una variante del consenso de tolerancia a fallas bizantinas (BFT) llamada HyperBFT. El protocolo se basa en una comunicación rápida y de alto volumen entre los nodos y afirma admitir hasta 200.000 transacciones por segundo. Sin embargo, este rendimiento tiene un costo: la descentralización. La red actualmente opera con solo 21 validadores delegados, un marcado contraste con los 14.200 nodos de la capa de ejecución de Ethereum. La plataforma alcanzó un punto de inflexión crítico en noviembre de 2024, cuando el volumen de *trading* diario se multiplicó por diez, de 2 mil millones de dólares a más de 20 mil millones de dólares. Ahora cuenta con más de 500.000 usuarios. Construir un gran producto es una cosa. Monetizarlo de una manera que beneficie significativamente a los poseedores de tokens es algo completamente diferente. El token $HYPE se lanzó a través de *airdrop* en noviembre de 2024, distribuyendo el 31% del suministro total de 1 mil millones de tokens a los usuarios. Hasta ahora, el *airdrop* más valioso de la historia, su valor alcanzó los 11 mil millones de dólares apenas un mes después. Actualmente, 334 millones de tokens $HYPE cuentan con una *market cap* de 12,4 mil millones de dólares, lo que implica una valoración totalmente diluida de alrededor de 38 mil millones de dólares. $HYPE sirve como token de gas y activo de gobernanza de la cadena Hyperliquid. Se puede hacer *staking* en la plataforma, ya sea directamente o a través de la validación. Aún así, la pregunta persiste: ¿Poseer $HYPE ofrece valor a largo plazo? El CEO de Moonrock Capital, Simon Dedic, ha expresado sus dudas en X: “Me encanta Hyperliquid. Aprecio genuinamente todo lo que han construido y honestamente creo que es uno de los mejores proyectos en todo el cripto. Pero en serio, ¿quién está comprando $HYPE a casi 50 mil millones de dólares [de valoración totalmente diluida]? ¿Cómo es que la relación riesgo/recompensa sigue siendo remotamente razonable aquí?". Los usuarios que respondieron, incluido el analista cripto Ansem, tenían sus ideas claras al respecto, argumentando que las preocupaciones sobre la valoración pasan por alto el rendimiento de Hyperliquid y el potencial del sector. Por ejemplo, Hyperliquid actualmente controla el 70% de todo el *trading* de perpetuos descentralizados, pero solo el 10% de los volúmenes globales de Binance. El potencial de crecimiento al cerrar esa brecha es enorme, especialmente si el clima regulatorio en los Estados Unidos mejora. Además, el suministro de $HYPE se gestiona cuidadosamente. En los últimos 6 meses, el Fondo de Asistencia de Hyperliquid ha acumulado 910 millones de dólares en recompras de $HYPE, reinvirtiendo aproximadamente el 97% de los ingresos por tarifas de la plataforma en HYPE. Actualmente, solo el 34% del suministro total está en circulación, y la mayoría de los tokens del equipo (el 23,8% del suministro total) se consolidan hasta 2027-2028. Además, casi el 39% del suministro total está destinado a "recompensas comunitarias" que se distribuirán gradualmente. Y debido a que el proyecto nunca ha recaudado fondos de VCs, no hay presión externa para descargar tokens. Desde este punto de vista, la valoración totalmente diluida de entre 38 y 45 mil millones de dólares puede ser alta, pero no necesariamente irracional, particularmente para los *holders* a largo plazo que creen en la trayectoria del protocolo. Según Ansem, los compradores actuales probablemente incluyan VCs en etapa tardía excluidos de las rondas iniciales, analistas de TradFi que aplican la lógica P/E a las criptomonedas y ballenas de ETH o SOL que rotan hacia lo que ven como la próxima capa de *trading* dominante. Relacionado: Corea del Sur investigará las tarifas de los exchanges cripto locales. Hyperliquid parece estar bien posicionado para atraer capital. Sin embargo, eso no siempre es una fortaleza. Una y otra vez, los inversores y usuarios han favorecido las plataformas centralizadas por su conveniencia, solo para recordar más tarde que la descentralización es más que una preferencia ideológica: es una elección de diseño para la resiliencia. El riesgo de centralización rara vez importa, hasta que de repente lo hace. Este artículo no contiene consejos ni recomendaciones de inversión. Cada movimiento de inversión y *trading* implica un riesgo, y los lectores deben realizar su propia investigación al tomar una decisión.