Contexto: El precio de Bitcoin se mantiene estable por encima de los 100 mil USD, pero la actividad on-chain es inusualmente lenta, con volúmenes de transacciones cayendo a sus niveles más bajos desde octubre de 2023. La razón principal es una caída significativa en las actividades no monetarias (como inscripciones y runas), que habían impulsado las métricas de uso el año pasado.

Eventos Clave: Entre 2023 y 2024, los volúmenes de transacciones aumentaron de forma constante, alcanzando un pico de 734 mil transacciones diarias. Sin embargo, desde principios de 2025, el rendimiento de la red ha disminuido notablemente, con volúmenes diarios de transacciones entre 320 mil y 500 mil. A pesar de la disminución en el número de transacciones, el valor promedio por transacción ha aumentado significativamente, lo que indica que grandes instituciones y usuarios ballena dominan las transferencias de alto valor en la capa base de Bitcoin. El monto liquidado diariamente promedia 7,50 mil millones de USD, con un valor promedio por transacción individual de 36,20 mil USD, y las transacciones que superan los 100 mil USD representan el 89 % del volumen total.

Comisiones y Demanda: Las comisiones por transacción y los ingresos de los mineros han disminuido, con comisiones promedio alcanzando su nivel más bajo en 18 meses, reflejando una débil demanda de la red. Esto contrasta marcadamente con mercados alcistas previos, donde los aumentos de precio provocaban congestión y picos en las comisiones.

Actividad Off-chain: Los exchanges centralizados, especialmente los mercados de futuros, han experimentado un aumento en el volumen de negociación. El volumen diario de negociación de futuros alcanza los 57 mil millones de USD, superando con creces al mercado spot. El lanzamiento del ETF spot de Bitcoin en EE. UU. en enero de 2024 aceleró el cambio hacia una estructura de mercado dominada por derivados.

Mercado de Derivados: El interés abierto total en contratos de futuros y opciones ha alcanzado los 96 mil millones de USD, un aumento sustancial desde los 11 mil millones de USD en 2020. El uso creciente de stablecoins refleja la madurez del mercado de derivados y un cambio en la gestión de riesgos hacia estructuras más estables vinculadas al USD.

Significado: Las métricas tradicionales on-chain pueden no capturar completamente la actividad del mercado, pero el mercado on-chain sigue siendo el núcleo de la economía Bitcoin, formando la capa base de un ecosistema más amplio.Los datos de SoSoValue respaldan este análisis.

El precio de Bitcoin puede mantenerse firme por encima de los 100.000 dólares, pero la actividad en la red es inusualmente baja, con el número de transacciones alcanzando recientemente sus niveles más bajos desde octubre de 2023. Gran parte de esta caída se debe a un fuerte descenso en la actividad no monetaria, como Inscriptions y Runes, que inflaron las métricas de uso el año pasado, según analistas onchain de Glassnode.El número de transacciones aumentó de forma constante durante 2023 y 2024, alcanzando un máximo de 734.000 por día. Sin embargo, desde principios de 2025, el rendimiento de la red ha disminuido significativamente, con transacciones diarias que caen a un rango de 320.000 a 500.000 — marcando un descenso pronunciado respecto a los picos anteriores del ciclo, indicaron los analistas en un informe del 19 de junio.No obstante, a pesar de la reducción en el número total de transacciones, el tamaño promedio de cada una ha aumentado significativamente, lo que sugiere que grandes entidades, como instituciones, individuos con alto patrimonio o ballenas, continúan utilizando la capa base de Bitcoin para transferencias de alto valor y están ganando mayor protagonismo, señalaron los analistas.Un promedio de 7,5 mil millones de dólares se liquidan ahora diariamente en la blockchain de Bitcoin — alcanzando un pico de 16 mil millones de dólares durante la ruptura del máximo histórico de 100.000 dólares en noviembre. El volumen promedio por transacción se sitúa actualmente en 36.200 dólares, y las transacciones que superan los 100.000 dólares representan ahora el 89% del volumen total, frente al 66% a finales de 2022. Por el contrario, las transacciones por 100.000 dólares o menos han visto caer su participación en el volumen total del 34% a solo el 11%, según datos de Glassnode.La presión en las comisiones, a menudo usada como indicador de la demanda en la red, también sigue siendo baja, con ingresos de los mineros por comisiones de transacción cayendo a alrededor de solo 500.000 dólares diarios, ya que las comisiones promedio se encuentran en algunos de los niveles más bajos de los últimos 18 meses.Esto contrasta marcadamente con mercados alcistas anteriores, donde el aumento de precios típicamente generaba congestión y picos en las comisiones debido a la elevada demanda, indicaron los analistas.En contraste, la actividad off-chain ha aumentado considerablemente, señaló Glassnode, con los exchanges centralizados — especialmente los mercados de futuros — manejando la mayoría del volumen. Solo los futuros promediaron 57 mil millones de dólares diarios durante el último año, con un pico de 122 mil millones (en comparación con 10 mil millones diarios para spot y un pico de 23 mil millones). La actividad combinada off-chain para spot, futuros y opciones ahora supera el volumen onchain por un factor de entre 7 y 16 veces, indicaron los analistas.La introducción de ETFs de Bitcoin spot en EE.UU. en enero de 2024 también parece haber acelerado este cambio, contribuyendo a una transición más amplia hacia una estructura de mercado liderada por derivados, destacaron.Mientras tanto, el apalancamiento también está creciendo en los mercados de derivados, con un interés abierto total en futuros y opciones que alcanza los 96 mil millones de dólares — frente a aproximadamente 11 mil millones en 2020. Sin embargo, el uso de stablecoins en lugar de colateral cripto ha crecido notablemente desde el colapso de FTX — una tendencia que apunta hacia un ecosistema de derivados más maduro, con una gestión de riesgos que se orienta hacia estructuras más estables y ancladas al dólar, según la opinión de los analistas."Esta transición puede impactar significativamente en cómo interpretamos las métricas de la red, ya que los indicadores tradicionales podrían no captar el alcance completo de la actividad del mercado", dijeron. "No obstante, el mercado onchain sigue en el corazón de la economía de Bitcoin, formando la capa fundamental sobre la cual opera el ecosistema más amplio."

Informe de Glassnode: La actividad on-chain de Bitcoin se desacelera, la influencia de usuarios "whale" se fortalece