RWA: El Auge de los Activos del Mundo Real
Este artículo explora la tendencia y las perspectivas de desarrollo de la tokenización de activos del mundo real (como bienes raíces, bonos, acciones, etc.) a través de la tecnología blockchain e integrándolos en el ecosistema de finanzas descentralizadas (#DeFi). Introduce la evolución histórica de #RWA, las principales tendencias y los desafíos regulatorios que enfrenta, destacando el potencial de aplicación en los mercados de valores, bienes raíces, préstamos y stablecoins, así como los posibles riesgos de inversión.
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1. Rastreando RWA
RWA - Activos del Mundo Real
RWA, abreviatura de Activos del Mundo Real, se refiere a la representación y el comercio de activos del mundo real de manera digital y tokenizada dentro del ecosistema blockchain o Web3. Estos activos incluyen, entre otros, bienes raíces, materias primas, bonos, acciones, obras de arte, metales preciosos, propiedad intelectual, etc. La idea central de RWA es llevar activos financieros tradicionales al ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi) a través de la tecnología blockchain, logrando así una gestión y transacciones de activos más eficientes, transparentes y seguras.
La importancia de RWA radica en su capacidad para mejorar la liquidez de activos relativamente ilíquidos en el mundo real a través de la tecnología blockchain, permitiendo que participen en el ecosistema DeFi para préstamos, staking, comercio y otras operaciones. Este método de conectar activos reales con el mundo blockchain se está convirtiendo en una dirección de desarrollo importante en el ecosistema Web3.
RWA - Un Estatus de Activo Especial
RWA es la tokenización de activos del mundo real, transformándolos en activos digitales que pueden generar utilidad en la blockchain. Su esencia es un puente entre activos nativos de cripto y activos tradicionales. Los activos nativos de cripto generalmente se implementan a través de contratos inteligentes, donde toda la lógica comercial y las operaciones de activos se completan en la cadena; adhiriéndose al principio de "El Código es la Ley"; mientras que los activos tradicionales como bonos, acciones y bienes raíces operan bajo el marco legal del mundo real, protegidos por las leyes gubernamentales.La serie de reglas de tokenización propuestas por RWA requiere tanto el apoyo tecnológico en cadena de contratos inteligentes como la protección de los activos subyacentes como acciones y bienes raíces a través de leyes del mundo real.
En la práctica, bajo el marco de RWA, la tokenización no es meramente un proceso simple de emisión de un token en la blockchain; implica un conjunto complejo de procesos que se relacionan con las relaciones de activos en el mundo real fuera de la cadena. El proceso de tokenización típicamente incluye: la compra y custodia de los activos subyacentes, el establecimiento de un marco legal para la relación entre los tokens y estos activos, y la emisión final del token. A través de este proceso de tokenización, las leyes fuera de la cadena y los procesos de operación de productos relevantes se combinan, asegurando que los titulares de tokens tengan derechos legales sobre los activos subyacentes.
RWA - Trazabilidad Histórica
El desarrollo de RWA puede dividirse en tres etapas: exploración temprana, desarrollo inicial y expansión rápida.
· Etapa de Exploración Temprana (2017-2019)
2017: Comienza la Exploración de RWA
A medida que el concepto de finanzas descentralizadas (DeFi) maduraba gradualmente, la idea de RWA (Activos del Mundo Real) comenzó a emerger. Algunos proyectos pioneros como Polymath y Harbor comenzaron a explorar la viabilidad de la tokenización de valores. Polymath se centró en crear una plataforma de emisión de tokens de valores destinada a resolver problemas de cumplimiento legal, mientras que Harbor buscaba proporcionar un marco de cumplimiento que permitiera que los activos de valores fueran líquidos en la blockchain.
2018: El Comienzo de la Tokenización de Commodities
En el ámbito de la tokenización de bienes raíces y commodities, algunos proyectos piloto comenzaron a surgir. Por ejemplo, el proyecto RealT intentó tokenizar bienes raíces en los Estados Unidos, permitiendo a inversores globales obtener propiedad parcial e ingresos por alquiler de bienes raíces en EE. UU. mediante la compra de tokens.
2019: Formación de la Alianza TAC
Se estableció la Alianza TAC para promover la estandarización y la interoperabilidad entre plataformas de RWA, facilitando la cooperación y el desarrollo entre diferentes proyectos. Además, plataformas como Securitize y OpenFinance se lanzaron durante este período, enfocándose en proporcionar soluciones de cumplimiento para activos tokenizados a las empresas.
· Etapa de Desarrollo Inicial (2020-2022)
2020: Múltiples Proyectos Introducen RWA
El proyecto Centrifuge ganó una atención significativa por tokenizar cuentas por cobrar y facturas del mundo real, permitiendo que pequeñas y medianas empresas obtuvieran financiamiento en la blockchain. Además, proyectos DeFi bien conocidos como Aave y Compound comenzaron a experimentar con el uso de RWA como colateral para expandir sus operaciones de préstamo.
2021: Maker DAO Entra en el Mercado de RWA
Centrifuge introdujo RWA como colateral en la plataforma de préstamos MakerDAO, permitiendo a los usuarios ganar DAI, una stablecoin, al mantener RWA.
2022: Fondos Tradicionales Entran en RWA
Grandes instituciones financieras como JPMorgan y Goldman Sachs comenzaron a realizar investigaciones y proyectos piloto relacionados con RWA, explorando cómo digitalizar activos tradicionales a través de la blockchain; se estableció la RWA Alliance (Alianza de Activos del Mundo Real) para promover la estandarización y adopción global de RWA.
· Etapa de Expansión Rápida (2023-Presente)
2023: Involucramiento del Gobierno en la Construcción Legal de RWA
Grandes compañías de gestión de activos como BlackRock y Fidelity comenzaron a experimentar con la gestión de parte de sus carteras de activos a través de la tokenización para mejorar la liquidez y la transparencia; la Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) también comenzaron a intervenir gradualmente, intentando establecer marcos regulatorios relacionados con RWA.Dirección de la Pista RWA
Dada la diversidad de formas de activos tradicionales, la pista RWA también ha brillado intensamente en diferentes áreas. Desde activos tangibles como bienes raíces, materias primas, metales preciosos, obras de arte y bienes de lujo, hasta activos intangibles como bonos y valores, propiedad intelectual, créditos de carbono, seguros, activos no productivos y monedas fiat, RWA (Activos del Mundo Real) ha demostrado su potencial de aplicación en diversos campos.
Industria Inmobiliaria
En las finanzas tradicionales, el sector inmobiliario se considera típicamente un activo relativamente estable para inversiones a largo plazo. En condiciones de mercado normales, el inmobiliario tiene un fuerte potencial de apreciación del capital. Sin embargo, las características de baja liquidez y alta apalancamiento del sector inmobiliario elevan el umbral de negociación y aumentan los riesgos de inversión para los inversores individuales en este sector. En proyectos de RWA relacionados con el sector inmobiliario, la tokenización de bienes raíces puede mejorar significativamente la liquidez de los activos y reducir los riesgos asumidos por los individuos.
· Tangible: Enfocado en la tokenización de activos físicos (como bienes raíces y metales preciosos), permitiendo que estos activos que tradicionalmente son difíciles de negociar logren liquidez en la blockchain.
· Landshare: Mediante la tokenización, Landshare permite a pequeños inversores participar en el mercado inmobiliario, particularmente a través de su modelo de fondo inmobiliario basado en blockchain.
· PropChain: Proporciona una plataforma de inversión inmobiliaria global basada en blockchain, permitiendo a los inversores obtener exposición al mercado inmobiliario global a través de tokens sin necesidad de adquirir propiedades directamente.
· RealT, RealtyX: Permiten a los inversores poseer una participación parcial en bienes raíces de EE. UU. y obtener ingresos por alquiler mediante la compra de tokens.
De Fiat a Stablecoins
En el ámbito de las stablecoins, se encuentran $USDT (Tether), FDUSD, USDC y USDE, entre otras. Estas stablecoins ofrecen un activo de baja volatilidad en el mercado de criptomonedas al vincular su valor a monedas fiat, siendo $USDT (Tether) la más conocida. Tether es actualmente la mayor stablecoin por cuota de mercado, con su valor vinculado a una proporción de 1:1 con el dólar estadounidense. Esto significa que el valor de cada $USDT corresponde a un dólar.
En los mercados financieros tradicionales, la moneda fiat en sí misma es un tipo de activo del mundo real (RWA) que mantiene su valor a través de reservas y mecanismos regulatorios. Cuando la moneda fiat entra en la blockchain en forma de stablecoins, se reempaqueta como un activo digital programable, capaz de participar directamente en diversas operaciones dentro del ecosistema de finanzas descentralizadas (DeFi), como préstamos, pagos y transferencias transfronterizas.Tether asocia directamente el valor de $USDT con activos del mundo real valorados en dólares, lo que mejora significativamente la estabilidad de $USDT mientras proporciona un entorno relativamente seguro y estable para la introducción y uso de RWA.
Mecanismo Operativo de $USDT
Tether respalda el valor de $USDT manteniendo una cesta de activos de reserva. Estos activos de reserva incluyen efectivo, equivalentes de efectivo, bonos gubernamentales a corto plazo, papel comercial, préstamos garantizados y una pequeña cantidad de metales preciosos. Cuando los usuarios depositan moneda fiduciaria (como dólares estadounidenses) en la cuenta de Tether, Tether emite una cantidad equivalente de $USDT al usuario, logrando así un anclaje de 1:1 entre $USDT y el dólar.
Estabilidad y Riesgos de $USDT
· Riesgo Sistémico: Dado que el valor de $USDT está directamente vinculado al dólar, sus usuarios deben asumir riesgos sistémicos y fluctuaciones del mercado asociadas con el dólar. Por ejemplo, si el dólar experimenta una depreciación significativa en el mercado global, el poder adquisitivo de $USDT también disminuirá.
· Riesgo Regulatorio: Si las autoridades regulatorias cuestionan o toman medidas contra el modelo operativo de Tether, esto podría afectar la emisión y el uso de USDT.
· Riesgo de Colateral: Aunque Tether afirma que $USDT está totalmente respaldado por activos de reserva, siempre ha habido dudas sobre la transparencia y suficiencia de estas reservas. Si Tether no puede mantener reservas suficientes o si la calidad de los activos de reserva disminuye, esto podría llevar a una desvinculación de $USDT, lo que significa que $USDT podría no mantener su valor de 1:1 con el dólar.
· Riesgo de Liquidez: En condiciones extremas del mercado, Tether podría enfrentar problemas de liquidez insuficiente. Si un gran número de usuarios solicita simultáneamente intercambiar $USDT de vuelta a dólares, Tether podría tener dificultades para cumplir con estas solicitudes en poco tiempo, lo que llevaría a un pánico en el mercado y a la volatilidad de precios.
Los diversos dilemas y problemas que enfrenta Tether no son únicos del mercado de stablecoins, sino que son desafíos en todo el mercado de RWA. La seguridad de RWA siempre está estrechamente relacionada con la calidad de sus activos subyacentes y es fácilmente influenciada por las leyes y regulaciones de diferentes países y regiones.
Mercado de Préstamos
La combinación de RWA y el mercado de préstamos crediticios puede ofrecer más opciones de colateral y mayores límites de préstamo. En protocolos DeFi como Maker y AAVE, los prestatarios deben proporcionar activos criptográficos como colateral que superen el monto del préstamo para garantizar la seguridad del mismo. La inclusión de RWA amplía la gama de colaterales para incluir activos tradicionales como bienes raíces y cuentas por cobrar, permitiendo que no solo los activos criptográficos, sino también los activos de la economía real participen en este sistema. Esta iniciativa puede traer más financiamiento público para el desarrollo de pequeñas y microempresas, proporcionar a las grandes empresas más canales de préstamo y permitir que los inversionistas comunes inviertan en empresas y obtengan rendimientos de futuros desarrollos.
Bonos y Valores
En los mercados financieros tradicionales, los bonos y valores son algunos de los métodos de inversión más utilizados, a menudo con sistemas regulatorios financieros integrales. Por lo tanto, en proyectos RWA relacionados con bonos y valores, alinear con las leyes y regulaciones del mundo real es el paso más crucial.
· Maple Finance: Ofrece una forma para que las empresas y prestamistas creen y gestionen grupos de préstamos en cadena, haciendo que la emisión y el comercio de bonos sean más eficientes y transparentes.
· Securitize: Proporciona servicios de emisión, gestión y negociación para valores tokenizados. Esta plataforma permite a las empresas emitir bonos, acciones y otros valores en la blockchain, y ofrece un conjunto completo de herramientas de cumplimiento para asegurar que estos valores tokenizados cumplan con las leyes y requisitos regulatorios de diversos países.
· $Ondo Finance: Ofrece productos que incluyen fondos de bonos del gobierno a corto plazo tokenizados, que proporcionan rendimientos estables, difuminando aún más las líneas entre DeFi y finanzas tradicionales.
Tamaño del Mercado RWA
El mercado de RWA ha experimentado un auge desde mayo de 2023 y, al momento de escribir, según defillama, el TVL relacionado con RWA todavía se sitúa en 6,30 mil millones de dólares, lo que representa un aumento interanual del 6000%.
Según datos de https://t.co/tyvXbRC5G2, hay hasta 62.487 titulares de activos relacionados con RWA, con 99 emisores, y el valor total de las stablecoins es de 169 mil millones de dólares.
Varias empresas reconocidas de Web3, incluyendo Binance, son muy optimistas sobre el valor de mercado futuro de RWA, estimando que para 2030, su valor de mercado total podría alcanzar los 16 billones de dólares.
Como un sector emergente, RWA está cambiando el mercado de DeFi con una fuerza sin precedentes, y su enorme potencial merece las expectativas de los inversores. Sin embargo, el desarrollo de los proyectos RWA está altamente correlacionado con la realidad, y las distintas leyes y regulaciones en varios países y regiones podrían convertirse fácilmente en limitaciones para su desarrollo.
4. Desarrollo del Ecosistema RWA
Con la entrada de capital tradicional de firmas como Goldman Sachs y SoftBank, así como de empresas reconocidas de Web3 como Binance y OKX, están surgiendo gradualmente proyectos sólidos en el sector RWA; tanto proyectos nuevos como establecidos como Centrifuge, Maple Finance, $Ondo Finance y MakerDAO están comenzando a brillar en este océano azul, convirtiéndose en líderes genuinos en RWA en términos de tecnología y diseño del ecosistema.
Centrifuge: Protocolo de Activos Reales en Cadena
Concepto
Centrifuge es una plataforma para tokenizar activos del mundo real en cadena, proporcionando un protocolo de financiamiento de activos descentralizado, colaborando con protocolos de préstamos DeFi reconocidos en el mercado de criptomonedas como MakerDAO y Aave, y prestatarios con colateral en el mundo real (generalmente startups), para completar la circulación entre activos DeFi y activos reales.
Desarrollo de Financiamiento
Centrifuge ha recibido un fuerte apoyo de capital desde su inicio, asegurando un total de 30,80 millones de dólares en financiamiento a través de cinco rondas desde 2018 hasta 2024, con destacados capitalistas de riesgo como ParaFi Capital e IOSG Ventures respaldando el proyecto. Además, el propio proyecto Centrifuge tiene logros impresionantes, con la tokenización de 1.514 activos y un total de activos financiados que alcanzan los 636 millones de dólares, con un aumento interanual en el TVL del 23%.
Arquitectura Técnica
La arquitectura básica de Centrifuge consiste en Centrifuge Chain, Tinlake, cálculos en cadena del Valor Neto de Activos (NAV) y una estructura de inversión escalonada. Centrifuge Chain es una blockchain independiente construida sobre Substrate (parte de la parachain de Polkadot) diseñada específicamente para gestionar la tokenización de activos y la protección de la privacidad; Tinlake es un protocolo de financiamiento de activos descentralizado que permite a los emisores generar NFTs a partir de activos y utilizar estos NFTs como garantía para obtener liquidez.
En un proceso completo de operación de préstamos, los activos del mundo real son tokenizados en NFTs a través del protocolo Tinlake, que luego se utilizan como garantía, permitiendo a los emisores obtener liquidez del fondo mientras los inversores proporcionan fondos al fondo de liquidez. Mientras tanto, el modelo de cálculo de NAV en cadena garantiza que tanto los inversores como los emisores puedan ver de manera transparente los precios y el estado de los activos. La estructura de inversión escalonada permite tres niveles diferentes de préstamos: junior (alto riesgo, alto retorno), mezzanine y senior (bajo riesgo, bajo retorno).
Problemas de Desarrollo
Aunque el proyecto Centrifuge ocupa el primer lugar en términos de atención a proyectos de activos del mundo real (RWA) en RootData, métricas clave como el TVL han disminuido debido al impacto del mercado bajista de 2022 y la desilusión con las expectativas del proyecto en 2024, actualmente situándose en solo $497.944.
$ONDO Finance: Líder en Tesorerías de EE. UU. Tokenizadas
Concepto
A diferencia de Centrifuge, que se dedica a construir una plataforma para la circulación de fondos DeFi y activos reales, $Ondo Finance es un protocolo financiero descentralizado de grado institucional destinado a proporcionar productos y servicios financieros de grado institucional, creando un banco de inversión abierto, sin permisos y descentralizado. Actualmente, $Ondo Finance se enfoca en pionero opciones de activos estables más allá de las stablecoins, trayendo productos de fondos sin riesgo o de bajo riesgo, que se aprecian de manera constante y escalable (como las Tesorerías de EE. UU., fondos del mercado monetario, etc.) a la blockchain, permitiendo a los titulares disfrutar de los retornos de la mayoría de los activos subyacentes mientras mantienen activos relativamente estables.
Financiamiento del Desarrollo
$ONDO Finance ha llevado a cabo históricamente tres rondas de financiamiento, recaudando un total de 34 millones de dólares, con inversores como Pantera Capital, Coinbase Ventures, Tiger Global, Wintermute y otras instituciones de renombre. Además, $ONDO Finance cuenta con hasta 82 socios en áreas como soporte de cadena, custodia de activos, soporte de liquidez y facilidades de servicio.
$ONDO Finance también ha tenido un buen desempeño en el mercado, con el token del proyecto actual, $ONDO, valorado en 0,6979 dólares. Esto representa un aumento del 2.448%, 1.270% y 784% en comparación con el precio de financiamiento de la Serie A de 0,0285 dólares, el precio de la ICO de 0,055 dólares y el precio de apertura de 0,089 dólares, respectivamente, mostrando el entusiasta apoyo del mercado hacia el proyecto.
Desde abril de este año, $ONDO Finance ha experimentado un crecimiento significativo en métricas clave como el TVL, alcanzando actualmente 538,97 millones de dólares, ocupando el tercer lugar en el sector RWA.
Estructura del Producto
Los principales objetivos de $ONDO Finance actualmente son USDY y OUSG.
USDY (USD Yield Token) es un nuevo tipo de instrumento financiero emitido por $Ondo USDY LLC que combina la accesibilidad de las stablecoins con las ventajas de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. A diferencia de muchos otros instrumentos de rendimiento en blockchain, el diseño estructural de USDY cumple con las leyes y regulaciones de EE. UU. y está respaldado por bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y depósitos a la vista en bancos.
USDY incluye dos tipos: USDY (acumulativo) y rUSDY (rebase). El precio del token USDY (acumulativo) aumenta con el rendimiento de los activos subyacentes, haciéndolo adecuado para tenedores a largo plazo y necesidades de gestión de efectivo; rUSDY (rebase) mantiene un precio de token de 1,00 dólar, logrando rendimiento al aumentar el número de tokens, lo que lo hace adecuado como herramienta de liquidación o intercambio.
OUSG (Bonos del Gobierno de EE. UU. a Corto Plazo de $Ondo) es una herramienta de inversión emitida por $Ondo Finance que proporciona exposición a liquidez a través de la tokenización, con el objetivo de ofrecer a los inversores oportunidades de inversión de ultra bajo riesgo y altamente líquidas.Los tokens OUSG están vinculados a los bonos del Tesoro de corto plazo de EE. UU., y los titulares pueden obtener rendimientos de liquidez a través de la acuñación y redención instantánea.
· Estructura de Tokenización: Los activos subyacentes de OUSG se mantienen principalmente en el Fondo de Liquidez Digital Institucional de EE. UU. de BlackRock (BUIDL), con otras porciones mantenidas en el Fondo del Tesoro de BlackRock (TFDXX), depósitos bancarios y USDC para garantizar la liquidez. A través de la tecnología blockchain, las acciones de OUSG han sido tokenizadas y pueden ser transferidas y negociadas las 24 horas, los 7 días de la semana.
· Mecanismo de Acuñación y Redención: Los inversores pueden obtener inmediatamente tokens OUSG a través de USDC o intercambiar tokens OUSG por USDC.
Versiones de Token: Similar a USDY, OUSG también se divide en OUSG (acumulador) y rOUSG (rebase).
Ya sea OUSG o USDY, ambos requieren el apoyo del KYC del usuario; por lo tanto, $Ondo colabora con el protocolo DeFi de backend Flux Finance para proporcionar servicios de préstamo garantizados por stablecoins para tokens como OUSG que requieren inversión con permiso, lo que permite la participación sin permiso en el backend del protocolo.
BlackRock BUIDL: El Primer Fondo Tokenizado en Ethereum
Concepto
BlackRock BUIDL es un ETF (fondo cotizado en bolsa) lanzado conjuntamente por la reconocida empresa de gestión de activos BlackRock y Securitize, denominado oficialmente "iShares U.S. Infrastructure ETF", con el ticker BUIDL. Similar a USDY, BUIDL es esencialmente un valor; cuando los usuarios invierten $100 en BUIDL, reciben tokens valorados en $1 cada uno mientras también disfrutan de los rendimientos de la inversión inicial de $100.
Cumplimiento Normativo
A diferencia de muchos proyectos en el sector RWA, BUIDL cuenta con un marco de cumplimiento más robusto. El fondo BUIDL es operado por un vehículo de propósito especial (SPV) establecido por BlackRock en las Islas Vírgenes Británicas (BVI); el SPV es una entidad legal independiente utilizada para aislar los activos y pasivos del fondo. Mientras tanto, el fondo BUIDL ha solicitado la exención Reg D bajo las leyes de valores de EE. UU. y está abierto solo a inversores acreditados.
Activos Subyacentes
BlackRock Financial gestiona los activos del fondo.El fondo invierte en equivalentes de efectivo, como bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra nocturna, para garantizar que cada token BUIDL mantenga un valor estable de $1. Securitize LLC es responsable del proceso de tokenización del fondo BUIDL, incluyendo la conversión de las acciones del fondo en tokens en la cadena. Los rendimientos en la cadena se generan automáticamente mediante contratos inteligentes.
Respuesta del mercado
Con la fortaleza y reputación de BlackRock, el fondo BUIDL ha tenido un muy buen desempeño en el reconocimiento del mercado y métricas de TVL, con un TVL estable de 502,41 millones de dólares, ocupando el 4.º lugar en TVL de RWA.
Desde una perspectiva de arquitectura técnica, la innovación de BUIDL no es particularmente extensa en comparación con otros proyectos; sin embargo, la reputación de larga data de BlackRock en el mercado de criptomonedas es suficiente para asegurar una posición para el proyecto en el sector de RWA.
Dentro del ecosistema RWA, además de Centrifuge, que integra el préstamo tradicional con DeFi, $ONDO Finance y BlackRock BUIDL, también ha habido avances en la integración de bienes raíces con DeFi, como Propbase, que tokeniza directamente activos inmobiliarios para su circulación, y PARCL, que permite inversiones tokenizadas en vecindarios o ubicaciones.
Conclusión
· RWA se refiere esencialmente a activos del mundo real, y el objetivo fundamental de todo el sector es lograr la interoperabilidad entre activos reales y activos en la cadena, facilitando la entrada de más capital real en la blockchain mientras se difuminan gradualmente las líneas entre DeFi y finanzas tradicionales.
· Las principales áreas de RWA incluyen tanto activos tangibles como intangibles. Actualmente, se enfoca en tres grandes campos: valores, bienes raíces y préstamos de crédito, así como stablecoins.
· En comparación con otras áreas, la pista de RWA enfrenta un escrutinio regulatorio y requisitos de cumplimiento más estrictos, lo que otorga a algunas empresas bien conocidas una mayor ventaja.
A pesar de la fuerte narrativa y perspectivas de la pista de RWA, debido a la incertidumbre de su cumplimiento, todavía es necesario mantener cautela al invertir en proyectos relacionados y estar preparados para responder a posibles riesgos en cualquier momento.